一片悲观声中，4天暴涨130%，商汤发生了什么？

2022年1月4日，港股商汤科技继续逆市大涨，上市之后四连涨 ， 一度再次大涨超20%， 短短四个交易日，商汤股价一度大涨超150% 。

截至收盘，商汤报8.2港元/股，涨幅5.81% ， 延续了此前股价三天翻倍的神迹， 4天累计涨幅近130% ， 最新市值2729亿港元。

今天其相关合作&参股公司股价也出现异动，立昂技术、和晶科技等一度大涨超10%。

4日暴涨近130%，商汤疯狂走势背后，有什么启发？

资料显示，商汤科技是一家人工智能软件公司，业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块。

据沙利文报告，按2020年收入口径，商汤科技已经成为为亚洲最大的AI软件公司，并以2020年11%的收入市场份额成为中国最大的计算机视觉软件提供商。

据申万宏源研报，AI的碎片化场景落地，使得领军公司分为两种路径，以海康大华为代表的“更低的成本”和商汤、旷视为代表的“更大的模型”。

据业内人士分析指出，商汤自主研发的人工智能基础设施SenseCore商汤AI大装置能够支持人工智能模型的工业级量产，是商汤业务可持续拓展的重要基础，也是商汤从行业中脱颖而出的关键原因。

中泰证券认为，公司具备在人工智能赛道成功的两大要素：1、不断解决长尾场景的覆盖，向真正的产业化靠近。2、AI模型的大规模量产，降本增效，商业化得以落地。

目前人工智能之所以处于“弱人工智能”至“强人工智能”阶段的过渡期，中泰证券称，任何一个行业在全面数字化升级的过程中，都存在大量碎片化的需求和碎片化的场景，长尾的场景数量大量，而这些场景的AI模型开发成本高，耗费大量的数据、算力及人力。但如果无法解决长尾场景的覆盖问题，AI应用则无法大规模落地商用，就无法形成真正的价值闭环。而商汤科技的核心技术SenseCore打破了AI模型生产的魔咒，实现工业化AI模型集中量产。

据媒体初步统计， 在商汤此前披露的IPO招股书中，“狂蹭”了47次元宇宙， 包括：

已构建用于赋能IoT设备及驱动元宇宙(Metaverse)的多层基础设施，以提升终端使用者体验”，“2016年,……,多年来已为超过450百万部智能手机及超过200个手机应用程序赋能，并成为最大的元宇宙赋能平台之一。

然而， 叠加了元宇宙概念、“AI第一股”名号的商汤，在股价光鲜的背后，却是坎坷的上市历程。

上个月，商汤更是因诸多外部不利消息导致上市计划一度搁浅。 好在，商汤顶住了压力，到12月20日便已迅速完成了一系列复杂手续，重新调整股份结构，并再次刊发《招股章程》，宣布于12月30日上市，且发行规模和定价区间不变。

这时，已有投资者注意到，商汤的基石投资者名单已经发生了重大改变。 Pleiad、WT、Focustar Capital、Focustar Fund 和 Hel Ved 等外资基石投资者已相继退出。

此后，大量质疑声四起。

对于基本面， 有投资者在读完招股书后发现，商汤的单个客户占比过高以及存量客户延续性不高，对于商汤收入的可持续性及稳定性发出质疑；也有投资者认为商汤的定制业务占比过高，对商汤业务的成本费用控制能力起疑，担心规模扩增却无法降成本，导致“经营杠杆”变成“经营负杠杆”，使得公司无法盈利。

在股价上看， 有投资者担心，外部不利因素会导致大量外资投资者流失，同时业务增长前景会受到影响，导致当前的基石投资者在锁定期后 退 出意愿强烈，导致股价的长期不稳。

此外， 在流动性方面， 还有投资者担心由于基石投资者占大部分份额，会使得公司股价虽在短期稳健趋势强劲，但长期流动性堪忧。

然而，上市后的商汤走出了超过多数投资者预期的走势。那么， 为何商汤能在一片悲观声中股价气势如虹？

对此， 有投资者继续保持了怀疑的态度，认为商汤当前上涨主要由流动性因素驱动，而非基本面因素。 投资者 IPO_Metaverse 表示：

复盘来说，商汤的发行模式跟微创机器人非常类似。 通过低发行比例，以及控制流通盘规模，实现奇货可居的局面（更容易进行市值管理）。

具体来看，商汤本次发行规模是15亿股，绿鞋是2.25亿股（目前看大概率会实现超额配售），合计发行规模是17.25亿股（占总股数大概5.1%左右）。这其中基石投资人锁定了股数10.33亿，剩余可流通6.92亿股。6.92亿股中，散户持股1.5亿股，国配机构持股5.42亿股。而国配中老股东上海国际又拿走约2.36亿股，其他股东拿走0.86亿股。假定这些老股东持股不动，真正流通的股数可能在3.7亿股左右（占总股数1%左右）。基于此，再看看目前的交易量，每天接近100%的换手率了，是一个非常典型的 scale-squeeze deal。

2021年以来，“AI四小龙”中除了商汤上市历程坎坷外，云从、旷视、依图的IPO之路也走得并不顺畅。

2021年7月，依图科技筹备8个月的科创板IPO计划最终以失败告终；旷视科技最初寻求登陆港股市场的计划也一度宣告失败。旷视科技选择转换赛道，与云从科技一起向科创板发力，终于在9月份获得批准，目前两家公司均处于“提交注册”状态，尚未有进一步进展。