4. 相关标的
4.1. 信维通信：全球移动终端天线龙头，公司射频隔离器件、声学、NFC、无线充电等板块即将开花结果
信维通信核心能力突出，提供基于天线的一揽子解决方案
信维通信是全球移动终端天线龙头供应商，其天线主要用于手机、电脑、可穿戴设备、汽车、工业等终端。公司围绕射频技术及大客户平台，销售天线及射频模块业务，并提供与射频可能形成协同的射频隔离、连接器、NFC、无线充电模块、音频等一揽子产品解决方案。
公司成长的核心能力是具备强大的顺应产业变迁的能力（人、技术、资 源）。从外延收购原英资 Laird 完成大客户平台搭建，到苦练内功培养前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力，一方面自主研发拓展新产品线，另一方面外延技术创新公司，完成对新产品线、新技术团队的布局和高度垂直一体化。
公司成长逻辑清晰，短期看价值量提升，长期看5G
公司成长逻辑清晰，短期逻辑看公司基于天线的横向布局，终端价值量提升。在手机领域，天线逐渐从单天线转变为MIMO天线甚至阵列天线，苹果已经率先在手机使用了WiFi MIMO天线。此外，公司将围绕天线（单价1美金）能力多产品线布局射频隔离（2美金）、射频连接（1美金）、NFC无线充电模块（3美金）、音频（5美金），单机价值量提升十倍以上；此外，平板和笔记本电脑天线产业启动，价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。
长期逻辑看5G时代。到5G、大数据无线通信时代，从天线到射频芯片，再到滤波器等各类器件，射频模块集成度更高。预计5G射频模块单机价值量 将提升至 50 美金，相比信维现在的天线（单机 1 美金）价格量提升几 十倍，而且门槛将大幅提升，天线将演变成难度更高的阵列天线，射频 器件从材料到设计都将发生变化，模块高集成化要求采用 LTCC低温陶瓷共烧工艺，由此，材料能力和 LTCC工艺至关重要。
此外，信维通信面向5G卡位好。公司此前控股的上海光线新材料（原信维蓝沛）是国内为数不多掌握射频电子材料、磁性材料、LTCC工艺的优质企业，通过控股，信维通信将掌握 NFC无线充电、5G射频模块等核心能力。同时，公司具备天线前沿研发团队和大量技术实现人才，成立了5G研究院，通过战略卡位 MIMO 阵列天线、材料及 LTCC工艺，公司在 5G 时代将具备极大的发展机会。
信维通信拥有行业不多见的远见能力以及资源整合能力
信维的独特价值在于：1）信维在技术预判上展现出行业不多见的远见力，并且能够调动资源实现。2）除了此前对原英资 Laird 的收购和整合外，连续收购或参控股亚力盛、艾利门特、上海光线新材料并实现成功 整合，能够充分证明公司的运营整合能力。信维的外延式并购，不仅仅是为了简单的报表利润增厚，信维更看重的是对优秀人才和先进技术的引入。
投资建议：我们看好公司主营天线业务渗透率以及单机价值量不断提升逻辑，在此基础上射频隔离器件、声学、NFC、无线充电等不断开花结果，预计2017-2019年EPS为0.98/1.54/2.02元，维持“买入”评级。
4.2. 三环集团：掌握氧化锆陶瓷后盖核心技术，领袖群雄，2017年将是跨越年
三环集团掌握陶瓷全制程能力，依托粉体制备能力抢占制高点
几十年来，三环集团专注于各种结构陶瓷的研发和生产，掌握了微粉制备技术，电子陶瓷系列配方材料制备技术，微小型及高精密产品的挤压、注射、流延、叠印制作技术、密堆积烧结和气氛保护高温共烧技术、陶瓷金属化、多种形式精密研磨技术和专用设备、精密模具设计制作技术等核心技术，独立完成从原材料到成品的生产全过程，在生产加工和工艺控制上形成了一条具有自己特色的工艺技术路线，主要产品技术达到国际先进水平。
粉体配方是三环集团有别于其他结构陶瓷的关键，国内很多结构陶瓷厂商通过外购粉体，然后再进行成型加工。由于三环集团对陶瓷粉体材料有深刻的理解，其后续成型加工的良率一般会高于同行。以传统产品光纤插芯为例，公司的良率远高于同行，产品毛利率也远高于同行。
三环集团全面掌握氧化锆陶瓷粉体的配方，公司拥有高固含量且具有良好流变学性能的纳米氧化锆粉体注射料有机添加剂配方技术，这个已经在光纤插芯产品得以验证。
三环集团大幅扩产，2017将是公司在陶瓷后盖领域的跨越年
氧化锆陶瓷作为手机后盖的重要选择方向之一已经成为了业界共同的认识，三环集团瞄准了这一产业大势，快速扩充产能以抢占市场的先机。2016年年初，三环集团初次与小米合作（小米5尊享版的陶瓷后盖），随后三环集团开始逐步扩充产能。2016年5月份，三环集团的陶瓷后盖产能约10万片每月，其成品的良率也不足五成。2016年下半年，三环集团的陶瓷后盖产能扩充到十几万片每月，其成品的良率达到了六成左右。2017年，三环集团将大幅扩产氧化锆陶瓷粉体和毛坯的产能，预计到2017年底三环集团的陶瓷后盖成品的产能将超过40万片每月，粉体及毛坯的产能将达到500万片每月。
氧化锆陶瓷后盖产能的快速扩充对氧化锆陶瓷后盖产业的推进至关重要，因为手机厂商只有看到充沛的产能供给才会采用陶瓷后盖方案，而不必担心因缺货导致品牌受损等问题。
合作共赢，三环集团快速推进氧化锆陶瓷后盖的应用
三环集团不仅仅注重产能扩充和良率提升，还非常注重与产业相关方合作，合作共赢以推进氧化锆陶瓷后盖的应用。过往，三环集团主要与工业客户打交道，消费电子客户是三环集团近两年新打交道的客户，其属性与工业客户有所不同。三环集团一方面通过自己与智能手机厂商直接接洽，提升应对消费电子“短频快”的服务能力；另一方面通过与产业链相关（后道加工厂商）方合作，合力推进氧化锆陶瓷后盖在智能手机的应用。以小米MIX为例，三环集团不仅仅自己向小米提供成品，还向伯恩光学提供毛坯，由伯恩后道加工形成成品。在2017年初，三环集团还与后道加工龙头长盈精密签署合作协议，共同推进陶瓷后盖产业发展。未来，三环集团将进一步强化自己的粉体制备能力和毛坯成型能力，并且与长盈一起进一步加速陶瓷后盖产业渗透率。
我们认为，三环集团在手机陶瓷后盖浪潮中将确定受益。公司有46年陶瓷材料和成型加工技术积累，在多种材料尤其氧化锆陶瓷粉料上有深厚的技术积淀。公司大幅扩产陶瓷后盖粉料和毛坯片产能，预计到2017年底可形成每月几百万片的毛坯产能，无论技术还是产能、成本，公司都可以做到最优。2017年上半年小米MIX、小米6陶瓷尊享版、Essential等使用陶瓷后盖手机陆续发布，预计下半年还会有不同品牌的基建机型发布，陶瓷后盖在今年就会展现业绩弹性，而2018你那将迎来大丰收。此外，传统主业光纤插芯降价趋稳，拐点出现，集中度提升将享受行业红利；公司在PKG陶瓷封装基座、燃料电池隔膜板业务进展良好，2017年增长稳定；传统主业基片、基体和接线端子也将平稳增长。
投资建议：我们看好公司掌握电子陶瓷产业从原材料到成型再到加工的全产业链布局，传统业务增长无忧；氧化锆陶瓷后盖市场渗透率与用户接受度逐渐增加，未来成长逻辑清晰。我们预计2017-2019年EPS为0.85/1.08/1.37元，维持“买入”评级。
4.3. 大族激光：打通激光设备产业链，中小、大功率激光器齐发力
大族激光是一家提供激光加工设备以及自动化集成设备的高端设备公司，拥有多项唯一技术专利，并且多种激光设备全球销量第一，其所在行业技术壁垒极高。不光技术领先，大族还打通激光设备产业链，从特种光纤到激光器，再到激光加工设备公司都有技术与能力实现自主生产，是国内真正意义上的激光技术垂直一体化厂商。公司处在的激光设备行业受到国内传统加工行业转型以及3C产品创新等因素推动，下游设备需求量成明显增长，公司长期成长无忧。
国内传统设备行业迎转型，高功率激光设备需求旺盛
高功率激光切割焊接系统在汽车、轨交、航空等领域应用广泛，全球高功率加工设备需求约35亿美元。对比发达国家，欧美国家50~70%的汽车零部件使用激光加工技术，我国要远低于发达国家；我国高功率激光切割设备保有量不到万台，而全球其他制造强国大幅领先，例如日本（2 万台）、意大利（1.5 万台）等。目前高功率激光系统主要被德国、美国、日本等国家垄断，而大族高功率激光设备正快速发展，年出货可达几百台。受到国内新能源汽车、自主品牌汽车、航天航空、船舶等行业崛起，传统机械加工已经不能满足精细加工要求，下游大功率激光器需求旺盛，大族激光将享受传统行业转型带来的红利。
脆性材料和面板对激光设备需求正在爆发，该业务步入快速成长期
受3C智能终端的新一轮创新周期，双面玻璃机身正成为智能手机主力选择，机身的加工制程将会采用更多的激光设备；面板也从LCD向OLED跃进，OLED所需的激光设备相比于LCD更为复杂，前段工艺（激光退火、激光刻蚀、激光剥离等）、中段工艺（掩膜版检测）、后段工艺（激光修复、激光切割、激光剥离等）都需要大量的激光设备。大族激光在玻璃等脆性材料激光加工以及面板激光加工的技术已经成熟，已经给相关的客户供应了激光设备。
拟发行可转债，加码高功率激光设备、机器人自动化以及脆性材料及面板显视装备
大族激光6月12日发布公告称公司拟公开发行不超过23亿元的可转债，用于高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目（投资17.21亿元，募集15.02亿元）和脆性材料及面板显视装备产业化项目（投资9.49亿元，募集7.98亿元）。我们认为对于公司来说，此次可转债资金将大幅扩充公司高功率设备产品，提升公司脆性材料和面板的激光设备的竞争力。随着下游高功率激光器需求增加以及智能手机双面玻璃机身的应用和面板的投产，低、高功率激光器将步入快速发展期。
投资建议：我们看好大族激光向上攻克激光器，铸就高壁垒；向下拓展智能解决方案，扩大规模。2017年公司经营面已经全面向好，我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.00/1.22/1.43元，维持“买入”评级。
4.4. 蓝思科技：消费电子玻璃市场发力，打开成长新空间
2.5D、3D玻璃材料发展可期，玻璃机壳市场空间广阔。目前，市面上金属机壳渗透率非常高，但在手机外观创新竞争越来越激烈的情况下，对曲面玻璃等替代材料的需求越来越大。同时5G和无线充电即将来临，金属机壳不再适用，玻璃等非金属材料将成为主流。随着未来玻璃等非金属材料成为主流机壳方案，2.5D、3D玻璃将迎来巨大的发展空间。
公司是视窗防护玻璃龙头企业，有望受益双面玻璃行业趋势
公司的主营业务是视窗防护玻璃的研发、生产和销售，通过自主研发将玻璃镜片应用于各种消费电子产品显示屏，实现了消费电子产品视窗防护屏材质的重大突破。曲面玻璃在热压成型、抛光、丝印、模具制造等环节均有较高的技术难度，而公司则在这些方面具有技术优势，建立了深厚的技术壁垒。随着手机双玻璃方案即将成为行业主流，我们认为公司将深度收益。
布局蓝宝石、陶瓷新材料，拓展成长新空间
蓝宝石在LED、手机Home键、可穿戴设备、窗口片等终端上都有着广阔的市场空间。公司已经拥有成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后端加工的全产业链生产制造能力，近年来推动蓝宝石业务取得极大发展，销售收入不断增加。公司已进入特种陶瓷原材料领域，并不断整合陶瓷产品产业链，利用下游客户资源，占据消费电子陶瓷产品的行业领导地位。公司目前已可以量产用于消费电子外壳、按键、保护片的陶瓷器件，随着消费端应用市场的成熟，公司陶瓷业务将打开成长空间。
我们认为公司在消费电子防护玻璃领域建立了深厚的行业壁垒，将充分受益于双玻璃的手机行业发展趋势。同时公司积极布局陶瓷、蓝宝石等新材料，拓展新的成长空间。建议关注！
4.5. 立讯精密：连接器领域积累深厚，积极布局声学、无线充电等新领域
Type-C主推手，将充分受益于行业爆发。公司深耕3C连接器领域，具有深厚的技术积累，是Type-C连接方案的主推手。Type -C全面提升手机充电、传输速度，同时频段升级，移动终端和基站天线需求加倍，行业门槛大幅提高。公司作为连接器领域龙头，在光通信、基站天线布局逐步成型，大客户放量在即。
收购苏州美特，进军声学领域。苏州美特2016年收入约为7亿元，主要客户为苹果公司。公司在2016年8月投资苏州美特5.3亿元，取得美特51%股权。美特的优势在于拥有深厚的技术底蕴和完善的产品控制体系，但在零组件垂直整合和成本管控上有很大不足。公司收购苏州美特之后，将发挥其整合与成本管控优势，开拓国内手机厂商等新客户，实现美特业绩的快速好转。
Apple Watch无线充电模组独家供应商，尽享行业爆发红利。无线充带符合手机无孔化的创新升级方向，将彻底革新手机的充电方式。随着苹果公司将在今年推出配备无线充电功能的新iPhone，安卓阵营势必将快速跟进，无线充电市场即将迎来爆发。公司是Apple Watch无线充电模组的独家供应商，将有望成为下一代iPhone无线充电模组的主力供应商，并进入大量国内手机厂商的无线充电供应链，尽享行业爆发红利。
前瞻布局FPC、天线、汽车连接器等领域，为成长注入新动力。公司利用现有技术和客户基础，积极布局相关性强的行业，打造一站式解决方案供应商。在FPC领域，珠海双赢新工厂设计年产值达到20亿元，预计产能将在明年全部释放；在天线领域，目前已进入苹果iPad的WiFi天线供应链，并有望进入成为第三大供应商；在汽车连接器方面，公司2012年收购福建FJK，联姻世界第二大汽车线束生产商住友电装，并于2013年收购德国SKU，切入德系车供应链体系。
我们认为公司在连接器有着深厚的积累，作为Type-C连接方案的主推手，将充分享受Type-C爆发的红利。同时公司在声学、无线充电、FPC、天线、汽车连接器等领域前瞻布局，将享受行业发展的红利，即将迎来新一轮高成长。建议关注。
4.6. 顺络电子：立足底层技术，延伸新品领域大空间
扎实的底层技术+扬帆前行的新品，紧抓元器件创新周期
十年来，公司实现收入GAGR 30.4%，利润GAGR 22.9%，一直保持稳健成长。归结起来，公司成长基因来自两个方面：一方面，苦练内功， 底层技术十分扎实。公司从底层技术做起，全面掌握材料基础技术，从而保证产品的质量。公司从设计到制造，全面掌握片式元件的核心工艺，制作出高性能低成本产品。另一方面，公司紧抓电子产品的创新周期，积极开拓新产品。正是基于扎实的底层技术，公司从电感，延伸到电子变压器、微波器件、汽车电子、结构陶瓷等新品，打开了成长空间。
万物互联，电感市场远未到天花板
电感在物联网领域应用无处不在，物联网驱动电感用量大幅提升。电感作为基础元件，起到滤波、振荡、延迟、陷波的作用，每个基带模块、PA模块、Wifi模块、蓝牙模块等都离不开数个电感。未来全球移动通信网络连接的设备总量将达到千亿规模。根据Gartner的预测，预计到2020年，全球移动终端（不含物联网设备）数量将超过100亿，其中中国将超过20亿。全球物联网设备连接数也将快速增长，2020年将接近全球人口规模达到70亿，其中中国将接近15亿。到2030年，全球物联网设备连接数将接近1千亿，其中中国超过200亿。这些联网设备一般都要使用几个至几十个电感，电感的需求量也将大幅增加。
电感高端化让公司步步领先。电感技术的不断升级，马太效应将愈发明显，顺络电子作为电感龙头将明显受益。
氧化锆陶瓷后盖率先供货华为P7、金立W808，未来受益陶瓷结构件爆发大势
在氧化锆陶瓷后盖方面，顺络电子2014 年入股广东信柏陶瓷（占比26%），于行业内率先切入智能手机陶瓷后盖领域，独家供货华为P7 高端版陶瓷后盖以及P8 高端版陶瓷后盖。近期也为初上科技整机一体陶瓷手机提供氧化锆陶瓷方案。未来，顺络电子将受益于智能手机陶瓷化趋势。此外，公司已经批量出货指纹识别陶瓷盖片，客户包括VIVO、OPPO 等知名厂商，2016 年该产品已经明显放量。
电子变压器、LTCC等新产品都处于快速增长通道
在电子变压器方面，公司凭借“自动化程度高，产品一致性好”实现了技术领先，获得OPPO等手机厂商以及博世等汽车电子厂商青睐，放量在即。在LTCC产品方面，元器件发展面向微型化、集成化和高频化。LTCC 工艺因其制造工艺特点具备了实现器件更小型模组化、定制化和高频高品质的优势，有望成为有源/无源器件的重要集成方式。公司LTCC领域早已布局，2009年就完成了LTCC双频天线开关模块的设计和生产，未来扩展更多LTCC单品并拓展更大市场空间。此外，公司在汽车电子以及军工电子领域上做了大量布局，后续发展可期。
投资建议：我们看好公司在巩固主业的基础上新品不断开花结果，预计2017-2019 年EPS为0.66/0.87/1.12 元，维持“买入”评级。
4.7. 欧菲光：双摄渗透快速提升，电子龙头再起航
欧菲光是电子行业老兵，市场嗅觉灵敏
紧跟触摸屏、摄像头模组、指纹识别三大趋势，实现了业绩的持续高增长。目前公司在这三大领域皆迎来新的发展动力，电子龙头将再次起航。公司在摄像头模组领域有着深厚的积累，收购索尼华南厂成功切入A客户前置摄像头供应链，并获得最先进的摄像头FC封装技术。FC封装可以实现摄像头模组的最轻薄、封装尺寸最小，在全面屏时代具有独特的竞争优势。
双摄+A客户+3D传感，摄像头模组业务动力强劲
双摄在苹果的带领下，将在今年实现快速渗透，并向千元机普及。双摄模组难度远高于单摄，将不仅仅是ASP的翻倍，还将是毛利率的提升。公司是国内少数可以大规模量产双摄模组的厂商，目前订单饱满，业绩良好。
公司在去年十一月收购索尼华南厂，并在今年四月份完成并表。索尼华南厂主要给A客户供应前置摄像头，拥有最先进的FC封装技术，公司借此顺利切入A客户供应链。全面屏要求前置摄像头更为轻薄、封装尺寸更小，这将带来ASP和毛利率的同时上升。
3D传感实现了人机交互从二维到三维的升级，将带来完全不同的交互体验。今年十周年纪念版iPhone将极大概率将配备3D传感，将带动安卓厂商的全面跟进。公司提前布局3D传感模组，同时与以色列领先3D算法公司达成合作协议，将顺利切入国产手机的3D传感模组供应链。
柔性OLED面板兴起，薄膜触控重获青睐
柔性OLED面板使用薄膜作为基板和封装材料，没有公用电极，不适合使用In-Cell触控方案。而薄膜外挂方案也是使用薄膜，可以适应柔性特点，是柔性OLED面板最好的触控方案。公司是全球最大的薄膜触控厂商，将在柔性OLED时代大有可为。同时公司与台湾TPK结成联盟，双方实现优势互补，共享OLED时代大蛋糕。
投资建议：我们看到欧菲光在OLED带来触摸屏升级+双摄带来摄像头升级的趋势，欧菲光除了国内大客户外，正在积极拓展苹果订单，未来成长清晰，预计2017-2019 年EPS为1.25/1.75/2.31元，维持“买入”评级。
4.8. 德赛电池：深度受益大客户创新周期，积极拓展国内新兴客户
德赛电池是业内最大的电源解决方案服务商及相关电池产品制造商之一，长期深耕消费电子领域，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑等，同时积极拓展电动工具、动力电池等新领域，伴随渗透率和市场份额的提升，未来长期稳定高速增长值得期待。
客户优质，创新大年有望电池量价齐升
公司最大的A客户，2016年收入占比超过58%，创新大年将呈现全面升级，双电芯设计将大幅来动单机价值提升。从目前产业链的情况来看，发布前备货达到历史最高水平，从目前市场的反馈上看，市场将呈现近年少有的超预期需求，出货量大幅调高将直接利好德赛。优质客户的创新大年，德赛将充分受益单机电池的量价齐升逻辑。
瞄准HOV，开拓国产手机电池市场
从去年开始，公司在国产手机市场份额逐步提升。根据产业链消息，2016年公司在OPPO和Vivo系列手机中，占比已经提升至20%左右，华为手机供应链中也开始出现德赛的身影。展望未来两年，预计德赛在HOV三巨头中的整体份额将提升至30%，市场空间进一步打开。
我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局，新一代iPhone8和HOV 将推升公司业绩在2017 年更上一层楼。笔电也在导入新客户，迈向大市场。预计2017/2018/2019年EPS 为1.74/2.36/2.89 元，维持“买入”评级。
5.风险提示
智能手机创新方向出现新的变化；创新方向受欢程度不及预期；国内厂商技术工艺突破不达预期。
查看全文请点击“阅读原文”
【王莉团队联系方式】
王莉，负责全产业包括消费电子、视频监控、天线、电子陶瓷、VR/AR等，18618148239
杨明辉，负责消费电子、新材料，18689464694
张立新，负责半导体、LED、汽车电子，18626326925
袁帅，负责射频、系统集成，18827633557
【团队简介】
2011年起，电子王莉团队多次获得新财富、水晶球、汤森路透硬件制造最佳分析师、天眼中国最佳证券分析师电子行业盈利预测最准确分析师、年度明星分析师、华尔街见闻最佳分析师、第一财经硬件与电子设备最佳分析师等，成功推荐海康威视、信维通信、同方国芯、三环集团等长期成长标的。
特色研究：天线、VR/AR虚拟现实、安防监控、半导体芯片、智能汽车、燃料电池、电子新材料等。
