【招商建筑】周观点：中报预告临近，首选确定性

中美贸易战摩擦持续发酵，继对中方出口美国340亿美元商品征收25%关税后，美方公布拟对2000亿中方出口商品征税清单；国内融资方面，在去杠杆的趋势下，6月社融总量1.18万亿，同比少增5902亿元，信贷扩张仍处于明显收缩的情况。我们认为在目前国际环境不确定以及国内去杠杆的影响下，更应该寻找确定性：首先是业绩的确定性，中报业绩预告中估值低、成长性高的优质标的成为首选；其次是行业的确定性，油价上涨推动煤化工以及化工的投资，化学工程行业景气度持续提升；最后是政策的边际改善的确定性，稳增长预期提升，扩大内需、定向降准、MLF质押品扩容等政策面的边际改善，将有利于建筑企业融资环境改善。 建议积极关注基建投资反弹的建筑央企机会，以及重点关注行业景气度提升的化学工程板块，个股方面推荐中国化学、岭南股份、葛洲坝、东珠生态等。

1）中报临近，关注低估值高增长企业。 截止2018年7月15日，共有69家建筑装饰类企业发布业绩预告。23家公司增速50%以上，其中围海股份、岳阳林纸、东易日盛、名家汇以及杭州园林五家公司预告净利润增长上限超过100%；24家公司增速0~50%， 12家公司负增长。 关注低估值、成长性高的东易日盛、名家汇以及苏交科等。

2）政策面边际改善，关注建投资增速筑底。 4月以来，先后迎来了4月和6月两次降准，央行保持流动性“合理充裕”的政策表述转变，MLF质押品扩容以及扩大内需促进经济增长等一系列政策面的边际改善，部分缓解了中美贸易摩擦和去杠杆防风险带来的悲观预期。在复杂的国际国内环境下，稳增长需求有望带来下半年财政支出提速，地方政府债发行提速，7月上半月，地方政府债发行5615亿元。 建议重积极关注估值低、基本面优质，且最先受益于基建投资反弹的建筑央企。

3）高油价支撑化学工程景气度，重点关注中国化学： 煤化工成本优势凸显，企业对煤化工项目投资意愿增强。石油化工方面，首先“地炼入园”政策限制中小型地炼增产和扩大业务，落后产能和盈利性不佳项目逐步淘汰，大型炼化企业将获更大市场空间。同时传统烯烃芳烃基础材料供需缺口日益缩小，大型炼化企业布局高端化工产品意愿增强。 重点推荐中国化学。

重点推荐个股：

中国化学： 公司夯实化学工程承包业务，积极开拓基建、环保业务，多元化发展形成“一主二辅”的战略布局。行业方面，油价上涨助力行业景气度提升，煤化工经济性凸显，“十三五”期间新型煤化工行业市场空间超6000亿元。公司层面，新签订单大幅上升尤其是煤化工订单同比增长164.32%，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展；多年的行业深耕使公司具有较强的竞争优势。我们预计18、19年公司EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为13.46与10.35倍，维持“强烈推荐-A”评级。

岭南股份： 公司各业务板块逐渐完善，已形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”的业务格局，水务水环境业务借助新港永豪快速切入做大做强，生态修复业务 PPP 和 EPC 齐飞，引进各类人才提升拿单和融资能力，文化旅游业务恒润和德玛吉持续高 增长，探索新的盈利和业务模式来打通全盈利生态文旅闭合产业链。2017年报告期内未完成订单135.5亿元，是17年营收的2.8倍，在手订单充足，业绩有保障。我们预计18、19年EPS分别为0.96和1.37元，对应PE分别为10.22和7.16倍，维持“强烈推荐-A”评级。

葛洲坝： 1）订单充足，2018 年1季度公司新增订单 798.48 亿元，增速加快至 15.69%，主要的增长来自国内工程订单 536.82 亿，占比 67.23%，增速达 28%，海外订单 261.66 亿元，占比 32.77%，增速放缓。未来贡献收入有望实现大幅增长；2）公司环保业务有望持续增长，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；我们预计18、19年EPS分别为1.03和1.18元，对应PE分别为6.4和5.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

东珠生态： 公司目前与传统的园林行业进行差异化竞争，业务开展紧贴政策方向。行业方面，国家湿地公园业务开始放量，未来5年市场空间预计3000亿左右，国储林与沙漠公园市场潜在市场空间可观。公司层面，在手订单与资金均充足，健康的资产负债结构支持公司快速的发展；多年的行业深耕使公司具有较强的先发优势。我们预计18、19年公司EPS分别为1.40与2.11元，对应PE分别为15.2与10倍，维持“强烈推荐-A”评级。

1）6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元。

2）上半年，全国一般公共预算收入104331亿元，同比增长10.6%，国有土地使用权出让收入26941亿元，同比增长43%。

3）美方公布拟对我2000亿美元输美产品加征关税清单。

4）今年上半年全国棚户区改造已开工363万套，占今年目标任务的62.5%，住建部将因地制宜推进棚改货币化安置。

5）城市申建地铁门槛提高：财政收入、地区生产总值分别提升3倍至300亿元、3000亿元。

1）本周央行公开市场净回笼资金（含国库现金）900亿元。

2）Shibor隔夜利率上涨。

3）6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元。

4）上半年，全国一般公共预算收入104331亿元，同比增长10.6%，国有土地使用权出让收入26941亿元，同比增长43%。

5）中国人民银行参事盛松成表示预计今年M2增速将高于去年，超过8.5%。

6）美方公布拟对我2000亿美元输美产品加征关税清单。

7）6月CPI环比下降0.1%，同比上涨1.9%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨4.7%。

8）上半年我国货物贸易进出口总值14.12万亿元人民币，比去年同期增长7.9%。

1）今年上半年全国棚户区改造已开工363万套，占今年目标任务的62.5%，住建部将因地制宜推进棚改货币化安置。

2）138家房企销售收入近5万亿， 拿地总额、成本呈双降。

3）6月份央行抵押补充贷款(PSL)比5月份的投放量少了近200亿元，棚改收紧上市房企两周市值蒸发近2300亿。

4）深圳正拟定新的整治方案，继续加大房地产市场调控力度，坚持“房住不炒”的目标定位。

5）7月上旬已有16个省市发布调控政策与执法结果，“反炒房攻坚战”正式打响。

1）城市申建地铁门槛提高：财政收入、地区生产总值分别提升3倍至300亿元、3000亿元。

2）1-6月中国实际使用外资4462.9亿元人民币，同比增长1.1%。

3）雄安新区将出台区域环境准入负面清单，并将划定白洋淀生态保护红线，严格控制各类开发建设活动。

4）海南上半年企业数量快速增长，比去年同期增长11.86%。

5）上海扩大开放100条举措，90%以上可在年内实施。

6）央企6月实现利润总额2018.8亿元，同比增长26.4%；累计实现利润总额8877.9亿，同比增长23%。

1、行业： 本周大盘上涨3.06%，创业板上涨5.01%，建筑行业上涨1.99%，在整个市场中表现居中；子行业中全部上涨，上涨前三名分别是装饰（3.6%）、水利工程（3.0%）、化学工程（2.9%），上涨后三名分别是铁路建设（0.9%）、房屋建设（1.3%）、钢结构（1.9%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为美丽生态（17.42%）、名雕股份（12.51%）、弘高创意（12.50%）、美晨生态（12.09%）、杭州园林（8.57%）；跌幅前五的公司分别为*ST毅达（-22.59%）、*ST百特（-22.53%）、正平股份（-10.27%）、延华智能（-10.24%）、云投生态（-5.53%）。

3、估值： 目前建筑板A块2018年估值为8.71倍，在A股各板块中仅低于银行、钢铁、房地产。

4、其它： 本周共13家公司发生重要股东增减持，3家公司发生大宗交易。

5、 PPP： 本周成交44个项目，成交规模增加555.8亿元。