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专栏名称: 招商宏观静思录
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正文
海外与时政小组
2月美国非农数据相对平稳，其中家庭调查口径下的失业率走弱，带动美债10年期收益率回落至4.25%附近，美股企稳
。
1） 2月非农新增15.1万人，略低于市场预期的16万人。前月数据小幅调整，1月非农新增数据从初值的14.3万人下修至12.5万人，12月非农新增数据从30.7万人上修至32.3万人，合计下修0.2万人 。
2） 分行业来看， 政府部门新增1.1万人（前值4.4万人），其中联邦政府录得-1万人（前值0.5万人），州政府新增0.1万人（前值1.9万人），地方政府新增2万人（前值2万人）。由于马斯克领导政府效率部（DOGE）从2月13日起在多个联邦机构进行大规模裁员，而劳动力市场调查在2月上旬进行，本期政府部门数据尚未完全反映出裁员的负面影响。考虑到裁员补偿，该影响是否形成对就业数据的较大拖累或需待Q2检验。医疗保健和社会救助成为主要拉动项目，本期新增6.3万人（前值6.4万人）。零售业转负，录得-0.63万人（前值3万人）。休闲和酒店业录得-1.6万人（前值-1.4万人）。商业服务和临时支持服务业走弱，商业服务录得-0.2万人（前值4万人），临时支持服务业录得-1.23万人（前值-1万人）。制造业新增反弹至1万人（前值-0.5万人） 。
3） 家庭调查口径数据出现放缓。 劳动参与率下降至62.4%（前值62.6%），但是25-54岁劳动参与率平稳保持在83.5%。2月U3失业率小幅反弹至4.1%（前值4.0%），但覆盖劳动者范围最广泛的U6失业率上升到8.0%（前值7.5%），反映出劳动力市场的降温 。
4） 工资增速平稳。 时薪增速同比走平在4.02%（前值3.95%），环比放缓至0.28%（前值0.42%）。私人部门平均每周工时走平在34.1小时，节假季后用工需求尚未见到明显反弹 。
近期，海外市场对美国经济放缓和滞胀前景的担忧开始浮现，但2月官方制造业与非制造业PMI均仍处于荣枯线上方、10年期美国国债实际利率也仍明显高于1%，因此美国经济尚未释放明显的衰退信号。根据美联储最新褐皮书，潜在移民和关税风险已经开始影响到当前的劳动力需求；而成本价格上涨的情况分化，个别企业已经提前进行涨价，多数企业仍反映成本价格的上涨难以传导，消费者对可选消费品的价格敏感度较高。在此背景下，3月5日发布的ISM非制造业PMI就业分项升至53.9%（前值52.3%），物价分项升至62.6%（前值60.4%），一度带动美债10年期收益率小幅反弹。非农数据发布后，美债10年期收益率回落到4.25%附近，对美联储政策敏感的美债2年期收益率回落到3.94%附近，CME数据显示市场预期年内降息三次为大概率场景。欧央行本周如期降息，但是俄乌冲突结束前景、德国宽财政及美国经济不确定性加剧等因素共振下美元指数走低至103.7。
再往后看，4月美国对欧洲、加墨等地关税大概率落地，Q2政府裁员对美国就业的影响程度也将得到检验，此外，Q2-Q3特朗普还将加速推进减税法案并为后期提供增长动能。因此，美元能否顺畅、持续贬值，全球资金是否彻底从美国转向中欧等非美区域仍需谨慎观察 。
以内容来自于2025年3月7日的《 Q2或为美国就业数据检验期 —— 2025年2月美国就业数据分析 》报告，报告作者张静静、 张岸天，执业证号S1090522050003、S1090522070002 ，详细内容请参考研究报告。
往期文章
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20240902 政策空间与汇率前景
——
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20240623 遵时养晦——2024年中期国内宏观经济展望
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20240617 宏观线索与各类资产的时间价值——宏观周观点（2024年6月16日）
20240617 DR007回升至1.81%——货币流动性跟踪（0610-0616）
20240616 原油价格由降转升——大类资产配置跟踪（6月10日-6月14日）
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20240612 投资需求回落局面可能即将结束——显微镜下的中国经济（2024年第20期）
20240611 内外需，预期强弱的切换——宏观周观点（2024年6月9日）
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20240610 未来2-3年稳就业需要怎样的地产投资水平？
20240610 资金价格降至政策利率下方——货币流动性跟踪（6.3-6.9）
20240610 黄金和原油跌幅较大——大类资产配置跟踪（6月3日-6月7日）
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20240601 上下游全面主动补，中游行业分化——3月美国行业库存数据点评
20240529 当前宏观经济的症结与政策思路的调整——显微镜下的中国经济（2024年第18期）
20240528 下一个行业亮点或为中游装备 —— 2024年4月工业企业利润分析
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20240520 政策目标是什么？——宏观周观点（2024年5月19日）
20240520 MLF等额续作——货币流动性跟踪（5月13日-5月17日）
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20240517 今年Q2国别风险关注哪些国家？——国别风险系列研究（三）
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20240513 外资行为才是当前关键——宏观周观点（2024年5月12日）
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20240509 亟待发债推进新项目——卫星视角下的4月基建地产边际变化
20240508 2024年5月5日“总量的视野”电话会议纪要
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20240504 就业数据给美元与美债降温——2024年4月美国就业数据分析
20240503 上下游全面进入主动补库——2月美国行业库存数据点评
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20240429 美国非典型滞胀与国内非典型复苏——宏观周观点（2024年4月28日）
20240429 港股大涨——大类资产配置跟踪（4月22日-4月26日）
20240428 企业利润增速回归合理趋势——3月工业企业利润分析
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20240422 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（4月15日-4月19日）
20240420 MLF连续两个月缩量续作——货币流动性跟踪周报
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20240414 全球正式步入“30+岁”时代，意味着什么？
20240413 亚洲区域贸易改善是亮点 —— 2024年3月进出口数据点评
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20240408 假期人均出游支出首超疫前——宏观周观点（2024年4月7日）
20240407 黄金和原油均大涨——大类资产配置跟踪（4月1日-4月5日）
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20240405 3月社融数据预测
20240404 Q1或高于去年全年增速 —— 宏观经济预测报告（2024年3月）
20240403 高频数据中的一些政策线索——显微镜下的中国经济（2024年第12期）
20240401 国内风险偏好或进一步改善——宏观周观点（2024年3月31日）
20240401
怎么看原油走势的后劲？——供给侧看原油（一）
20240331 内弱外强主动补库，哪些行业受益？——3月PMI点评 20240331 黄金再创历史新高 —— 大类资产配置跟踪（ 3月25日-3月29日 ）
20240327 除了低基数还有什么关注点？——1-2月工业企业利润分析
20240326 生产高频数据为何与总量数据有较大分歧——显微镜下的中国经济（2024年第11期）
20240325 汇率、股债与流动性的矛盾切换——宏观周观点（2024年3月24日）
20240323 美股三大指数均收涨——大类资产配置跟踪（3月18日-3月22日）
20240320 2024年3月17日“总量的视野”电话会议纪要
20240319 哪些因素带动开年经济超预期？——1-2月经济数据点评
20240318 事情在变化，只是没那么快——宏观周观点（2024年3月17日）
20240318 商品价格近期明显走弱——显微镜下的中国经济（2024年第10期）
20240316 企业中长期贷款呈企稳迹象—— 2月金融数据点评
20240313 美国核心通胀持续强劲——美国2月CPI点评
20240312 市内人员出行已恢复至正常状态——显微镜下的中国经济（2024年第9期）
20240311 政策基调转变 —— 宏观周观点（ 2024年3月10日 ）
20240310 超越季节性的跳升还能持续吗？——2月通胀点评
20240309 降息预期再度由弱转强——2024年2月美国就业数据分析
20240308 建筑施工增量提升——卫星视角下的2月基建地产边际变化
20240307 全球外需仍有韧性——2024年1-2月进出口数据点评
20240306 广义财政扩张力度不保守 —— 政府工作报告点评
20240305 复工速度加快——显微镜下的中国经济（2024年第8期）
20240304 资本市场Price-in了多少不确定性？——宏观周观点（2024年3月3日）
20240303 美国或已进入主动补库——2023年12月美国行业库存数据点评
20240303 国内债市长端利率继续下行——大类资产配置跟踪（2月26日-3月1日）
20240227 节后第一周高频数据的5个特征——显微镜下的中国经济（2024年第7期）
20240226 变量或在未来数周确认——宏观周观点（2024年2月25日）
20240225 国内股债均表现较强——大类资产配置跟踪（2月19日-2月23日）
20240219 M1、卫星数据与假期消费提供的一些宏观线索——宏观周观点（2024年2月18日）
20240219 节后港股多日连涨——大类资产配置跟踪（2月5日-2月16日）
20240214 服务业通胀的压力持续——美国1月CPI点评
20240209 建筑施工增量放缓——卫星视角下的1月基建地产边际变化
20240207 人员返乡 数据趋缓——显微镜下的中国经济（2024年第6期）
20240205 市场期待更为持续的积极政策 —— 宏观周观点（ 2024年2月4日 ）
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20240203 需求侧景气带动部分行业工资增速——2024年1月美国就业数据分析
20240202 上下游部分行业或已进入主动补库——2023年11月美国行业库存数据点评
20240201 降息预期会不会一降再降？——2024年1月美联储议息会议点评
20240131 2024年1月28日“总量的视野”电话会议纪要
20240130 政策环境趋于积极——显微镜下的中国经济（2024年第5期）
20240129 内外部的三点确定性变化——宏观周观点（2024年1月28日）
20240128 部分行业进入主动补库存 —— 2023年12月工业企业利润分析
20240128 原油价格大涨 —— 大类资产配置跟踪（ 1月22日-1月26日 ）
20240126 消费动能强化软着陆前景——2023年四季度美国GDP数据点评
20240123 制造业高频数据低位震荡——显微镜下的中国经济（2024年第4期）
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20240114 全球市场风险偏好持续分化 —— 大类资产配置跟踪（ 1月8日-1月12日 ）
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20231205
钢铁生产形势持续改善——显微镜下的中国经济（2023年第44期）
20231204 仍处被动去库尾声——宏观周观点（2023年12月3日）
20231203 全球市场风险偏好分化 ——大类资产配置跟踪（11月27日-12月1日）
20231201 适应货币信贷新特点——2024年货币流动性展望
20231130 重返潜在增速—— 2024年度国内宏观经济展望
20231128 高频指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第43期）
20231127 生产端强于需求端——宏观周观点（2023年11月26日）
20231126 人民币汇率强势反弹——大类资产配置跟踪（11月20日-11月24日）
20231123 财政收支同步改善 —— 10月财政数据点评
20231122
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