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音：国内TOP1短视频平台，广告第一、电商第四，商业版图持续扩大。
根据QuestMobile数据，截至2024年6月，抖音MAU达7.8亿人，快手MAU达4.27亿人。根据ZFinance报道，2023年字节国内整体广告收入达4000亿元，在13家大厂中市占率达31.6%，现已超越阿里成为国内互联网广告收入第一大公司。根据晚点LatePost及36氪报道，2023年抖音电商GMV约2.7万亿元，同比接近翻倍，其体量仅次于阿里/拼多多/京东，后者GMV约为7.2/4.1/3.5万亿元。同时，抖音将商业版图向游戏、本地生活扩展，并持续探索AI、VR等新兴技术领域。
TikTok用户增长：下载量维持高位，2029年MAU望超30亿。
根据Statista及QuestMobile数据，截至2024年4月，TikTok MAU达15.8亿人，为全球第五大社交应用，在全球（除中国外）的渗透率为41.6%，较抖音在国内63.2%的渗透率有较大提升空间。未来随着全球化环境或进入更为友好的阶段，我们预计2029年TikTok MAU将达到30.1-38.1亿人，届时体量望比肩Facebook。
TikTok商业化：2023年收入约180亿美元，2029年望达2682-4534亿美元。
根据eMarketer数据，2023年TikTok全球广告收入约132亿美元，ARPU约为抖音的1/6，TikTok在广告转化跟踪和分析、广告加载率等方面仍需完善。根据我们测算，2029年TikTok广告收入望达1177-2224亿美元，2024-2029 CAGR望达45%-63%。电商方面，根据eMarketer及Business of Apps数据，2023年TikTok电商收入约48亿美元，GMV ARPU约为抖音的1/40，根据我们测算，2029年TikTok电商收入望达1506-2310亿美元，2024-2029 CAGR望达61-74%。基于TikTok用户数及商业化有望持续高增，我们建议关注四类投资机会：1）广告：与TikTok保持长期紧密合作关系的广告代理商；2）电商：积极组建TikTok直播运营团队的公司；3）出海内容投放公司：得益于TikTok极高的流量转化率，在其大规模开展商业化后海外内容投放公司有望受益，如头部的短剧公司及游戏公司。4）官方工具或内容供应商：TikTok优质的流量或促使TikTok进入到内容制作及分发环节，并需要向供应链的公司提供诸多工具，建议布局优质的内容制作公司及相关工具公司。
催化剂：
2024年11月黑色星期五等海外大促表现优异，2025年1月前美国解除TikTok禁令，TikTok在欧美市场取得突破等。
风险提示：
地缘政治风险升级，海外市场拓展不及预期等。
