价格是微观经济学的基础。供需的相对运动决定价格变化，价格变化指示供需变化的各种可能性。任何一个规模性行业必然有价格，价格是所有行业要素共同作用的综合结果。产业有产品价格，金融有资金价格，将价格作为核心统一产能周期和金融周期是有意义的尝试。
产业
价格的上升来自于供给（库存+产能）相对于需求不足，既来自于供需逆向运动也来自于供需同向运动但是速率不同。价格的下降同理。
以库存周期来看，由于产能没有变化，价格的变化来自于库存的变化。以一年来看，库存的季节性变化决定价格的变化，比如每年4月是动力煤淡季，7月进入夏季旺季，11月再次进入取暖旺季等等。无论经济好坏与否，季节性的库存周期总是存在的，差别在于幅度。
从微观经济学来看，库存周期的价格变化是长期成本曲线消化短期需求波动的结果。需求的季节性波动影响库存的变化。当库存被消化，价格上升，反之价格下降。价格的涨跌仅影响企业短期利润表，仍然处于企业资产负债表（产能）可以承受的范围之内。换句话来说，长期成本曲线没有变化。
当需求的波动超越季节性，表现为旺季不旺淡季不淡的时候。需求的影响不只是在库存这个层面，进入产能这个第二层面。当库存迟迟不能被消化，价格持续下降，幅度和跨度超出正常范围。价格开始影响企业资产负债表，企业被迫以关停产能应对危机，微观经济学称之为长期成本曲线的调整。由于长期成本曲线缺乏弹性，调整产能需要时间，企业资产负债表的变化周期对应产能周期。
简言之，价格在长期成本曲线承受范围以内的周期是库存周期，长期成本曲线被动调整适应价格的周期是产能周期。
长期成本曲线是最有竞争力的厂商成本（一些上游行业企业则是总成本减去折旧），这是相当长时间行业内优胜劣汰的结果，在一个产能周期以内这个成本数值稳定而清晰。虽然厂商追逐这个成本付出巨大的努力，
然而投资人只需观察价格和成本的关系即可做出判断。
由于厂商的资产负债表调整往往经历5-10年，价格跌到长期成本附近的情况非常罕见，一旦出现大概率是值得全力一击的机会，其他时间参与的性价比并不高。
值得警惕的是新技术的冲击，长期的成本曲线完全被颠覆失去调整能力。考虑到颠覆性技术的稀缺和传统技术的生命力，这种冲击也相当罕见，不必动不动狼来了而被收割智商税。
ROE是微观企业盈利最重要的衡量指标。ROE=利润率*周转率*杠杆率，三个比率是依次推动出现的，依次出现意味着时间是重要的朋友。在一定的周期以内，首先是价格的上升带来利润率的提高，然后产量的上升对应周转率的提高，最终企业开始乐观加杠杆扩表推动产能上升。这个一定的周期就是产能周期，随着时间的推移，价格拉动产量拉动产能。
商品投资人关注的是价格波动，无论是库存周期还是产能周期都会出现波动，都有参与机会。股票投资人关注的是ROE，库存周期的持续性较差，产能周期的持续性较好，因此产能周期的参与价值更大。想想大佬们谆谆教导股票狗要学会延迟满足有一定道理，耐心等待才能看到ROE的绽放。
价格是ROE的先导指标，可持续性的价格方向决定ROE方向。
金融
如果仅考虑ROE，并不足以描述和分析股票市场的变化。股价=EPS*PE，除了EPS（ROE），PE=无风险收益率*风险偏好。风险偏好是短期波动因素，持续性较差。无风险收益率和ROE一样是持续性较好的指标，有规律性。
用十年期国债收益率近似替代无风险收益率，十年期国债收益率也是一种价格的体现，即资金价格。因此，以价格为核心的统一视角看待ROE和估值尝试着建立一套完整的股票分析框架。
当产能周期启动的时候，产品价格上升带来通胀预期，央行停止流动性扩张，资金价格上升导致十年期国债收益率上升。需要强调的是，ROE上升速度与流动性收缩速度的相对变化决定股价的涨跌。
在产能周期的初期，ROE边际改善弹性更大，央行货币政策收紧带来的十债上升速度慢于盈利恢复速度。虽然估值整体受压制，但是有限资金依然能够支撑绩优股的上涨，股票之间的分化日益加大。随着产能周期进入顶部区域，ROE边际改善趋弱，十债上升速度超越盈利改善速度，估值从压制到坍塌，所有股票下跌。
当企业ROE难以支撑资金价格的时候，融资需求被动收缩，十债收益率被动下行，资金价格被动下行，金融周期启动。和产能周期类似，第一阶段下降的是资金价格，类似于产能周期第一阶段上升的是产品价格。当资金价格下行到一定阶段，由于担忧经济基本面，央行被动加大资金供给，类似于产能周期下一个阶段企业的产量上升。资金的量价匹配将共同推升股票市场整体估值上行，利好权益类资产。由于资金供给再次释放，ROE的下滑风险也将缓解。
ROE高位震荡或上行结合估值上行是权益类资产难得出现的蜜月期。
后期产能释放造成产能过剩价格下跌，价格高企导致流动性再次收缩，最终出现ROE下行和估值下行的双杀局面。
央行是市场流动性的来源，商业银行的资产负债表是流动性的调节器。当央行控制商业银行缩表（社融或者M2与名义GDP的剪刀差）的时候，资金价升量缩导致权益类资产估值从压制到坍塌。当企业资金需求被动下降，资金价格下降，然后央行推动商业银行扩表（社融或者M2与名义GDP的剪刀差），资金供给上升，资金价跌量升全面利好股票市场。
这个模型的核心是价格，不但是ROE的先导指标也是估值的先导指标。驱动力是负债表，不但是企业的资产负债表也是商业银行的资产负债表。时间是重要的朋友，无论是ROE的绽放还是估值全面提升都需要一定时间的等待，但是只要出现价格信号，左侧进击的时间窗口打开。
以价格为核心，ROE和估值相对运动的方向存在四种可能性（同向上升，同向下降，逆向运动上升或者下降），在过去20年中国短暂的现代金融史上都有清晰或者模糊的例子。无论是2002-2005年和2016-2018年的ROE上升估值下降，还是2011-2012年的ROE下降估值下降，抑或是2014-2015年的ROE下降估值上升，
这些都表明：价格是所有行业（产业和金融）最重要的先导指标，经过一定的时间发酵，最终带来ROE和估值的方向性变化。
以后时间再拆分聊聊过去20年每个场景的细节.......历史总是不断的轮回......
