本篇报告的宏观前提建立在：1）油价整体高于去年但趋势稳定；2）人民币汇率风险缓和的基础之上，同时从策略角度，我们认为国企改革将会是延续交运板块的投资主线，而本年度的改革将由主题与概念逐步向落地转化。板块方面，航空股在逐步消化油价汇率风险之后，随着旺季来临、量价齐升、混改推进将有望在二季度迎来一波行情，与之联动的机场板块则受益于内航内线提价与免税店招标；铁路板块也具备由货运复苏、混改推动带来的投资机会。除此之外，我们继续自下而上推荐安全边际充分、具有改革/转型弹性的品种，主要关注板块在高速公路与物流；同时，继续提示航运和快递的季节性投资机会。
航空（看好）：我们认为2017年行业景气度仍将处于高位，得益于需求旺盛和涨幅收窄的油价，2季度后行业票价及盈利能力进入爬坡期，3季度全行业业绩很有可能超当前市场预期，核心推荐具备一线机场核心时刻、航权并叠加央企改革的三大航，首推两舱占比高、提价能力强的中国国航，其次是弹性最大的南方航空。
机场（看好）：收费改革落地增厚业绩，免税招商凸显枢纽价值，机场提价对业绩贡献方面，深圳机场最高，厦门空港次之，其后是上机、白云；免税店招标业绩贡献方面，上海机场和白云机场非航收入将增厚明显。推荐上海机场（业绩最优，远期产能空间大、非航收入预期绝对增量最高）、白云机场（T2航站楼即将投产，航空+非航收入双突破）、深圳机场（国际战略+机场提价业绩弹性最大），关注股息率达到4.2%的厦门空港。
铁路（看好）：我们认为混改将会是延续本年度铁路板块投资的主线，而铁总盈利能力的提升将会是铁路资产证券化和混改的先决条件之一，继续推荐大秦铁路（煤炭运量提升+价格恢复）、广深铁路（客票提价+近期大幅调整），关注铁龙物流。
公路：交通运输部在“十三五”期间将继续强化对超载违规车辆的查治，长期利好于高速货车流量的恢复，建议把握兼有股息率和转型预期的标的，依次排序为粤高速A、赣粤高速、深高速。
航运：2季度散货大概率回调，集装箱运费仍将维持涨跌互现特征，结合供需，我们继续推荐具备多式联运壁垒和外延预期的安通控股，关注中远海控。
港口：未来受“一带一路”战略、雄安新区及珠港澳大湾区建以及地方港口整合的预期推动，叠加17年内外贸数据改善，港口行业整体业绩大概率改善，继续推荐地产业绩释放进程超预期且具有改革背景的上港集团，其次是受益湾区经济一体化和招商局港口整合概念的深赤湾A，关注雄安概念股天津港、唐山港。
快递：1季报净利增速由高到低为韵达、申通、顺丰、圆通，为35.4%、33.1%、13.7%和7.0%，扣非净利增速分别为42.5%、20%、5.79%、2.43%，龙头快递增速之间出现了明显差异，我们认为板块投资的核心逻辑在于判断竞争态势对估值的影响和个别公司是否具备核心竞争优势，短期建议择机布局前期调整幅度较大的韵达股份，关注圆通速递与顺丰控股。
物流：我们的策略是寻找具有安全边际+改革/主题弹性的标的，继续推荐估值较低、前期涨幅较小的建发股份（地产业绩+金砖国家会议）、外运发展（弹性来自国企改革，招商局物流与航空货运混改）以及华贸物流（筹划间接控股股东变更、未来有望迎来新的资源配置）。
投资标的：航空机场：推荐中国国航、上海机场；港口：推荐上港集团；铁路：推荐大秦铁路；物流：推荐建发股份、外运发展；航运：推荐安通控股。
风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革低于预期；油价汇率波动。
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