国海海外·陈梦竹 | Robinhood（HOOD.O）FY2024Q3财报电话会完整纪要

时间：（北京时间）2024 年11月1日（周四）5:00

嘉宾： 首席执行官Vlad Tenev、首席财务官Jason Warnick

【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】

CEO Vlad Tenev ：

大家好。首先，我要介绍 Robinhood 关注的三个方面：第一，赢得活跃交易者市场；第二，增加客户的钱包份额；第三，进行国际扩张。我们在这三个方面都取得了进展。在第 三 季度，我们又取得了强劲的业绩，并创下了多项财务记录。

首先，随着我们继续增加钱包份额，第三季度净存款连续第三个季度达到或超过 100 亿美元。这使我们今年迄今为止的 净存款规模 达到 340 亿美元，高于 2020 年 310 亿美元的记录，也使我们托管的客户资产达到 1,520 亿美元的历史新高。

其次，随着我们不断赢得活跃交易者的青睐，第三季度期权合约同比上涨 47% ，创下新纪录。这使得我们今年迄今为止的合同总额达到 12 亿美元，略高于 2021 年以来的全年最高水平。第三，第三季度是另一个强劲的财务季度，我们的收入达到了第二高。收入同比增长 36% ，调整后 EBITDA 同比增长 96% 。

展望今年迄今为止，近 20 亿美元的收入已经打破了去年 19 亿美元的记录，而 GAAP 摊薄后每股收益为 0.55 美元，是往年的数倍。看到我们的业务表现如此良好令人振奋，但我们对我们的产品路线图更加兴奋。增加客户钱包份额的一个关键部分是增加 Robinhood Gold 订阅量，该订阅量在第三季度创下了 220 万美元的历史新高。

黄金计划中最令人兴奋的新部分之一是我们的 Robinhood 金卡。近几个月来，当我与 Robinhood 客户交谈时，几乎总是会提到金卡 。

我们正在努力扩大推广规模，但随着我们的发展，我们也会耐心细致地研究客户行为，以便我们管理信用风险，以便随着时间的推移实现盈利规模扩大。虽然现在还为时尚早，但我想分享一些来自我们 100,000 名金卡客户的新数据。首先，客户喜欢金卡。应用商店评级仍然为 5 星 ，有超过 10,000 条五星级评论。客户告诉我们，他们喜欢金属卡、数字应用程序，当然还有 3% 的奖励。其次，早期的客户行为符合我们的预期。对于大多数客户来说，金卡似乎是最重要的钱包，早期数据显示，我们在首次交易后留住了大约 95% 的金卡客户。我们还开始看到客户支出增长，贷款余额按预期变化。

第三，与类似客户相比，金卡客户贡献的净存款也明显更高。很高兴看到该平台早期带来的额外好处。总而言之，虽然现在还为时过早，但我们进一步增强了信心，相信随着时间的推移，我们可以大幅扩展金卡的规模。现在，让我将其交给 Jason 来 回顾 我们的财务业绩，然后我将提供一些额外的想法。

C F O Jason ：

第三季度，我们又迎来了一个强劲的季度，收入增长了 36% ，调整后 EBITDA 利润率较去年同期增长了 77% 。第三季度的业务业绩还创下了多项新高，包括托管资产、期权合约、 Cash Sweep 规模 和退休 账户的托管规模 ，以及 股票交易量和融资规模的多年新高 。当我们进入 2024 年，专注于推动又一年的盈利增长时，我们很高兴我们已经打破了全年收入、调整后 EBITDA 和每股收益的记录。

我们对这些结果感到满意，这标志着我们连续第四个季度实现 GAAP 盈利能力，并且连续第九个季度实现正调整 EBITDA 。现在让我们更仔细地看看第三季度所有三个类别的收入均同比增长。随着我们提高所有交易产品的交易量和市场份额，基于交易的收入增长了 72% 。很高兴看到期权、股票和加密货币交易量分别比一年前增长了 47% 、 65% 和 100% 以上。

由于我们生息资产的增长和证券借贷活动的改善，净利息收入增长了 9% 。其中包括客户的现金组合余额同比增长 80% ， 融资规模 创两年新高。最后，其他收入增长了 42% ， 过去一年 我们增加了超过 850,000 名黄金订阅者，达到创纪录的 220 万订阅者，年化经常性黄金订阅收入超过 1.1 亿美元。

我还想指出，我们第三季度的收入包括摊销匹配客户存款和转账的对销收入的影响。第三季度的对销收入为 2700 万美元，比上一季度增加 1400 万美元，主要是由于 黄金会员的 存款增加 1% 。我们预计第四季度的收入 抵扣 将 环比 增长类似的 幅度 ，然后在 2025 年增长速度要慢得多。为了提供更多背景信息，客户喜欢我们提供的资产转让和 IRA 缴款 激励 ，并且我们看到这些匹配的回报期很好。

与此同时， 1% 的黄金 会员 存款 提升 并没有像我们的其他促销活动那样带动更多的客户活动增量。因此，我们决定在 11 月结束该计划，以专注于更能引起客户共鸣的优惠。举个例子，我们 最近 提供了一系列 账户转移的激励匹配活动， 在短短两周内， 公司受到了来自其他经纪公司的账户 转账 20 亿美元，平均每个客户超过 130,000 美元。退一步来说，当我们回顾今年迄今为止的收入时，我们感觉很好，我们 过去 三个季度是公司历史上最高的三个季度。

谈到第三季度的支出，我们又一个季度的支出纪律良好。第三季度调整后的运营支出和 SBC 合计为 4.76 亿美元，处于我们 24 年季度展望范围的中间位置。展望第四季度，我们很高兴我们仍有望实现调整后运营支出和 SBC 18.5 亿美元至 19.5 亿美元的全年预期范围，尽管我们推动了近 40% 的同比收入增长今年前三季度。鉴于我们持续增长的投资 希望 以强劲的势头结束今年，我们预计我们 调整后支出 可能会接近该范围的上限。

说到资本管理，我们在 7 月份启动了 10 亿股的回购计划。我们在第三季度拨款 9700 万股回购 500 万股股票，并在我们预期的两到三年的总时间表上取得了良好的初步进展。我们喜欢这样部署资本。它减少了我们的股票数量，并使我们能够随着时间的推移增加每股收益和自由现金流。当我们看看去年的股票回购以及新计划的启动时，我们已经部署了超过 7 亿美元来回购大约 6000 万股股票，相当于我们当前稀释后数量的约 7% 。我们将在第四季度继续每天回购股票。

我 还 想 谈谈 10 月份迄今为止我们所看到的强劲势头：净存款超过 40 亿美元，现金组合余额超过 250 亿美元。就交易而言，股票名义交易量达到三年多以来的最高月度。期权合约看起来是有史以来最高的月份之一，加密货币名义交易量超过 50 亿美元，有望超过第三季度的月度平均水平。我还要强调的是，相对于第三季度的平均 44 个基点和年初的 35 个基点，我们的加密货币回扣在 10 月份已增加至 48 个基点。 从长远来看，我们对所取得的进步感到充满活力，并相信随着时间的推移，在我们 20% 以上的净存款增长、多元化的业务模式和 90 固定成本基础百分比 的驱动下，我们长期依然有非常光明的前景。

CEO Vlad Tenev ：

两周前，我们在迈阿密举行了首届 Hood 峰会。与 400 多名活跃交易者客户一起度过几天真是太棒了，我们推出了三种令人兴奋的新产品。

首先，我们推出了指数期权，它是增长最快的零售产品之一，占美国零售期权合约的近 10% 。迄今为止，我们的客户一直在其他平台上进行交易，因此他们很高兴将交易带到 Robinhood 并利用我们行业领先的定价，我们很高兴能够扩大我们的潜在市场。

其次，我们宣布了期货。在这里，我们不仅提供行业领先的定价，还通过我们出色的期货阶梯提供出色的客户体验。我们仍然相信，随着时间的推移，期货可以为我们带来九位数的收入业务。此外，建立期货背后的基础设施也使我们能够提供活动合约，包括我们推出的新总统选举市场 期货 。很高兴看到客户快速参与这一新产品，在第一个全天交易了超过 1000 万份合约，并且有望在今天增加一倍以上。

第三， 我们推出了 Robinhood Legend ，这是我们最先进的新桌面平台，是我们为活跃交易者自下而上构建的。从客户反馈中可以清楚地看出， Legend 确实引起了共鸣，因此我们正在加倍努力开发这个新域名。

该团队正在努力快速为客户提供更多功能。作为额外的背景，虽然我们 在移动端交易 领域排名第一，这仅占当今零售交易市场的一半。另一半是在 桌面 网络上，我们过去没有在 桌面 网络上进行过有意义的竞争。因此，推出 Legend 将使我们的目标市场翻倍。当我们结束这一年时，我们的活跃交易者产品有很大的动力。

正如我之前所说，第三季度期权交易量同比增长 47% ，创下新纪录。第三季度的股票交易量也有所增加，同比增长 65% ，达到三年来的新高。这甚至是在指数期权期货和 Robinhood Legend 全面推出之前。最后，我们在第三季度再次表现强劲，您应该知道，我们的团队将继续努力工作，为我们的客户提供更多价值。路线图已经很完整，还有很多事情要做，我们很高兴能在 12 月的投资者日与您分享更多信息。

【分析师问答环节】

Q ： 什么时候所有申请用户都可以拿到信用卡

A ： 目前已经有约 10 万用户收到信用卡，而在我们的候补名单上有接近 200 万人，这个数字超过了此前的预期，我们会尽快让更多的人收到。但对我们来说，确保短期内不会遭受重大损失也很重要。因此，我们必须了解客户行为和经济状况，因为信用卡业务可能会变得相当大。而且，如果我们不小心，这可能意味着损失。正如我之前提到的，我们喜欢我们所看到的行为。如果我们看到的行为以这种方式持续下去，那么我们预计明年该卡的推出量将是目前的数倍。

Q ： 是否会推出 Robinhood 系统内直接个人对个人的转账服务 ？

A ： 有考虑，但不是最高优先级，优先级还是在信用卡产品 。

Q ： 在降息背景下，如何为黄金会员提供更好的增值服务 ？

A ： 我们希望给黄金会员提供在任何市场环境下都可以有良好体验的增值服务，利率上行时，我们有高息的储蓄产品 Cash Sweep ，利率下行时，我们提供了低息的融资服务和更低的交易手续费，如 Hood 峰会上宣布的期权和期货产品，黄金会员的定价都是远好于市场其他对手的 。

Q ： 税务管理功能的进展 ？

A ： 关于税务管理，我想强调几点。首先，我们认识到这对客户来说非常重要。就在昨天，我们宣布推出已实现的损益工具。所以现在是为客户服务的。我们还知道应用程序中的税号选择对客户来说很重要。我很高兴地告诉您，我们现在正在进行针对税务批次的员工 Beta 测试。该团队正在努力争取尽快将其交付给客户

。

Q ： Robinhood Legend 的注册率以及是否有新的用户被吸引过来

A ： 尚未开放给所有用户，但早期的反馈很不错 。

Q ： 总统大选期货目前的活跃程度以及留存率 ？

A ： 我们刚刚才将其推广给所有客户，昨天我们平台上交易了 1000 万份合约，今天我们预计会更多 。

Q ： 指数期权的交易量预期以及单元经济 ？ 黄金会员与非黄金会员的交易量预期？最近一个季度股票的 take rate 下降了约 20% ，请问该如何理解？

A ： 因此，首先选择指数期权，非黄金 会员的收费 将处于行业领先地位，为每份合约 0.50 美元，而黄金 会员的 价格将更好，为每份合约 0.35 美元。

如您所知，现金结算的指数期权是期权中增长非常快的部分。因此，我们认为这是我们更快占领市场份额的巨大机会。作为背景，我们一段时间以来一直占据两位数的市场份额，而这还是在没有这个更热门的细分市场报价的情况下。另外，关于费用，例如兑换费，我们会将这些费用转嫁给客户。

对于非黄金 会员的 期货 收费 ，每份合约 0.75 美元，而黄金 会员 则更优惠，每份合约 0.50 美元。我们已经说过，随着时间的推移，基于我们在竞争对手身上看到的数量。我们认为这对我们来说可能是一笔九位数（ 上亿美元） 的生意。对我们来说真是一个巨大的机会。

你问题的第二部分是 股票的 take rate 。实际上有两件事会影响我们的 take rate 。第一个是波动性，第二个是混合性。我们在本季度看到客户购买了 更多 规模更大、流动性更强的公司。

Q ： 对指数期权，期货以及桌面产品全面推出的节奏？

A ： 第一个推出的 Robinhood 衍生产品就是我们的总统选举市场。期货直接交易可能会在未来几个月内推出，但目前期货业务的重点实际上只是确保下周选举的一切尽可能顺利。

Legend 产品的推出时间表也还不完全确认。

Q ： 降息如何量化的影响我们利息收入和融资融券收入 ？

A ： 每次降息 对利息收入的影响 大约为 4000 万美元。在 融资 方面，随着客户利率的降低，我们看到 融资规模 出现了非常好的增长。这种情况一直持续到十月， 并且 一直在上升，我们将在几周内与您分享该数字。就 融券 而言，仅就业务投入本身而言，今年我们有大约 400,000 名额外客户加入该计划，并增加了数十亿美元的股票，这对该计划的长期生存能力非常有利。与此同时， 针对一些难以借到的证券，我们的 利率比第二季度有所下降。

最后，我们已经讨论了一段时间我们如何认为我们有一个自然对冲的商业模式，随着利率下降，我们看到利率变成了围绕增长的业务的顺风。我认为您已经开始看到其中的一些情况，包括第三季度的交易活动、期权创下历史新高、股市触及多年高点。因此，我对利率下降带来的利好更有信心。我们只需要看看接下来会发生什么。

Q ： 新产品如信用卡发布并推广到所有用户的速度是否过慢