附录：ADI FY25Q1业绩说明会纪要
出席：
Michael Lucarelli-投资者关系部副总裁
Richard Puccio-首席财务官
Vincent Roche-首席FY25Q1业绩概览执行官兼主席
会议纪要根据公开信息整理如下：
FY25Q1业绩概览：
第一季度的营收利润率和每股收益均高于公司预期范围的中值，尽管公司仍处于充满挑战的宏观和地缘政治环境中，但第一季度的业绩以及对第二季度实现同比两位数增长的预期，让我们坚信2025年将是实现增长的一年。
公司在各个周期中展现出的韧性和盈利能力，再加上我们强劲的资产负债表，支撑着我们长期稳健的资本回报计划，公司已经连续21年提高了股息，仅在过去五年里，就通过股息和股票回购向股东返还了超过160亿美元，约占我们当前市值的15%。
最近这次半导体周期的幅度和持续时间让我们很多人都感到意外，但ADI已经进入了持续复苏阶段，并且处于有利地位。在整个周期中，我们不懈投入，以增强和利用我们的混合制造模式，来满足大小客户的动态需求。
我们与客户密切合作，以响应他们不断变化的业务需求，并根据真正的终端需求来规划工厂的开工情况。因此，库存水平已基本恢复正常，在过去几年的波动中，我们与客户的合作模式使我们能够平衡供应和实际需求。
虽然宏观背景将继续影响我们的复苏步伐，但在过去18个月里，我们所监测到的从渠道库存处于低位到订单逐渐改善等各种信号，都支持了我们的观点，即我们已经度过了周期性低谷，形势已经开始对我们有利。
在整个周期中，我们一直忙于加深与客户的合作，并加快推进我们的业务储备增长和转化，公司的许多design win项目都在推动着增长。
工业：
在工业自动化领域，向分散式智能转型以实现模块化制造，正推动着软件定义连接解决方案的大幅增长。公司的软件可配置输入输出（I/O）产品，使通道密度翻倍，并降低了40%的功耗，已被安装在所有主要的自动化供应商那里，这些design win所带来的收入已经开始增长，随着自动化市场开始复苏，这将在未来十年提供稳定的收入来源。在不断发展的手术机器人领域，我们产品组合中的各类产品的应用比例在不断增加，尤其是我们的高精度解决方案正被应用于下一代手术系统中。
医疗保健：
人们对以数据驱动的健康和保健方式的兴趣日益浓厚，这促使临床市场和消费市场逐渐融合，并推动了对消费类可穿戴设备中更高性能生命体征监测功能的需求。我们的一系列高性能传感器、信号链和高效电源解决方案，以及在这些市场中赢得的领先客户订单，使我们有望在今年实现两位数的增长。在自动测试设备市场，人工智能的发展显著增加了我们信号链和电源产品的应用比例。
在某些情况下，在内存测试系统中，应用比例增加了高达300%。客户正在利用我们的解决方案来提高通道密度和吞吐量，同时将每个系统的功耗降低多达30%。鉴于超大规模数据中心资本支出的增加，我们预计2025年在内存和高性能计算测试方面的收入将实现强劲增长。
航空航天与国防：
公司的模块产品（ASP往往高达数十万美元）有望在2025年引领这个工业子领域实现两位数的增长。此外，预计今年在军事和商业卫星领域的新设计项目也将带来增长。
汽车：
从自动驾驶到电气化，再到沉浸式车内体验等一系列趋势的融合，继续推动着对我们许多解决方案的强劲需求。例如，我们的千兆多媒体串行链路（GMSL）产品组合的增长速度超过了先进驾驶辅助系统的增长速度，并有望在2025年再创历史新高。自2021年收购这项视频连接技术以来，我们的收入几乎增长到了原来的三倍。我们还预计，A2B（汽车音频总线）和功能安全电源业务将继续创下收入纪录，它们有着相似的增长轨迹。最后，在电动汽车领域，电池管理系统（BMS）在经历了充满挑战的上一年后，有望在2025年恢复增长，这种增长的一部分来自于我们在美国和欧洲的主要汽车原始设备制造商（OEM）中赢得的更高集成度无线解决方案订单，这些订单正在逐步增加。
通信：
在通信领域，我们的增长主要是由强劲的资本支出投资推动的，这些投资用于支持人工智能基础设施的建设，我们的高精度电光控制器目前正被应用于基于行业领先图形处理器（GPU）的人工智能系统的1.6TB光模块中，并已开始出货。
数据中心电源：
我们正在提供高压电源路径保护系统，该系统正处于强劲的增长轨道上，并且我们将在今年晚些时候开始出货我们的垂直电源解决方案。
消费：
在消费领域，近年来我们在多个客户的众多应用项目中design win，包括高端手机、可听设备、可穿戴设备和游戏系统，这些订单从2024财年下半年开始推动了强劲的多元化增长。随着即将推出的产品中会有更多我们的产品应用，我们预计在消费领域今年以及未来都会表现强劲。
总结：
公司预计这些周期性和独特性的趋势共同作用，将使我们今年重回稳健的增长轨道。我们在走出行业有史以来最严重的衰退期之一后，能处于相对有利的地位，这并非偶然，而是我们在财务和运营方面严守纪律、致力于客户成功以及进行长期投资的体现。虽然公司对2025年的前景感到兴奋，但对众多同时出现的长期增长领域的机会更为激动，这些领域包括自动化、数字医疗保健、电气化、汽车、数据中心等等。在我们众多多元化的应用领域中，客户普遍提出的一个要求是，我们要通过为他们提供更完整的解决方案，帮助他们应对日益复杂的情况，这反映了我们强大的技术体系和卓越的客户声誉。为了应对客户的挑战，我们继续积极进取，大力投资我们世界一流的模拟、混合信号和电源产品组合，并将更高水平的数字和软件支持集成到我们的解决方案中，以便在应用层面满足客户的需求。
FY25Q1业绩情况：
营收：
第一季度营收24.2亿美元，高于我们预期范围的中值，环比下降1%，同比下降4%。不过，考虑到2024财年第一季度比2025财年第一季度多了一周，我们2025年第一季度的业绩表现标志着自2023年第二季度以来首次实现了同比 4%的增长。
分终端市场营收：
1）工业：
占第一季度营收的44%，环比增长1%。客户库存情况的改善使工业领域的各项业务（技术难度方面）都受益。此外，我们看到自动测试以及航空航天和国防业务的需求更为强劲，这两个业务领域的营收均实现了同比增长；
2）汽车：
占季度营收的30%，环比增长2%。我们领先的连接解决方案和功能安全电源解决方案再次分别实现了两位数的同比增长，这反映了长期的产品应用量增长以及市场份额的提升；
3）通信：
占季度营收的12%，环比增长6%。有线通信业务约占我们通信业务总收入的三分之二，在人工智能需求推动的数据中心基础设施建设的带动下，该业务环比和同比均实现了两位数的增长。相反，我们的无线通信业务营收继续面临需求方面的挑战；
4）消费：
占季度营收的13%，环比下降15%，这反映了季节性因素（延迟）的影响。公司连续第二个季度实现了强劲的同比增长，这体现了我们在多样化的应用领域中占据了更大的市场份额，并且产品应用量也更为可观。
毛利率：
68.8%，在有利的产品组合推动下，环比上升了90个基点。
运营支出：
6.87亿美元，环比增加了3200万美元。
营业利润率：
40.5%。
非运营支出：
FY25Q1非运营支出为5800万美元。
税率：
11.8%。
每股收益：
调整后的每股收益为1.63美元，处于此前指引范围的上限（1.43-1.63）。
现金及现金等价物：
现金及短期投资为27亿美元。
杠杆率：
净杠杆率为1.1倍。
库存：
由于我们对周转最快的产品的裸片库存进行了补充，库存环比增加了2700万美元。库存天数增加到了176天，而渠道库存周数有所下降，仍低于我们设定的7到8周的目标。
资本支出：
过去12个月里，资本支出6.56亿美元。我们仍然预计2025财年的资本支出将比2024财年减少，并处于我们长期目标的营收的4%至6%的范围内。
现金流：
过去12个月里，运营现金流38亿美元，自由现金流为32亿美元，占营收的34%。
分红：
公司通过股息和股票回购向股东返还了超过24亿美元。公司的长期目标是将100%的自由现金流返还给股东，其中40%至60%用于支付股息，其余部分用于减少股份数量。
我们宣布将季度股息从每股0.92美元提高8%，至每股0.99美元。此外，我们的董事会已批准额外增加100亿美元用于股票回购，这使得我们目前的股票回购计划下仍有约115亿美元的回购潜力。
FY25Q2指引：
营收：
预计第二季度营收为25亿美元，上下浮动1亿美元。按环比来看，在预期范围的中值情况下，我们预计工业领域将引领增长，汽车领域也会增长，而通信和消费领域则会下降。
营业利润率：
由于可变薪酬显著增加，预计运营利润率为40.5%，上下浮动100个基点，环比持平。
税率：
FY25Q2公司的税率预计在11%到13%之间。
每股收益：
FY25Q2调整后的每股收益预计为1.68美元，上下浮动0.1美元。
总结：
在仍然充满不确定性的宏观环境中，我们的业务自2024年第二季度的低谷以来持续改善。我们在第一季度看到了订单情况进一步好转，订单出货比呈正向态势。重要的是，订单的强劲增长是由工业和汽车这两个我们最大的终端市场推动的，鉴于这一趋势以及文斯所描述的令人振奋的产品周期，我有信心我们将在2025年恢复到长期的增长模式，并且相信如果宏观条件改善，我们完全有能力获得更多的增长空间。
Q&A：
Q：能否谈一谈汽车市场的利弊得失？中国似乎是最强劲的地区，如果汽车市场的重心持续向中国转移，能谈一谈这对贵公司有何影响吗？这会对定价、利润率产生什么影响吗？或者对贵公司有哪些潜在影响呢？
A：从第一季度开始说起，营收情况好于预期，这是由亚洲市场推动的，之前也提到过，中国市场持续表现强劲。公司在中国的主要电动汽车原始设备制造商（OEM）那里拥有更高的市场份额和更多的产品应用，包括我们的音视频连接解决方案、功能安全电源以及电池管理系统（BMS），这些都体现在了业绩上，并且我们预计这种情况会持续到第二季度。
至于市场重心转移的影响，我们持续看到了出色的业绩表现，没错，中国市场连续三个季度实现两位数增长，而汽车业务起到了引领作用。此外，就我们所能谈及的而言，我们看到中国业务的其他领域也有增长，但汽车业务仍在起主导作用。
只要高性能技术存在市场，ADI的技术就会一直有其用武之地，事实也确实如此，我们在汽车领域看到了这一点，在工业领域、云计算、通信领域也看到了，而且我们凭借所提供的高质量技术获得了可观的回报，所以这显然是一个竞争激烈的市场，尤其是在中低端市场，本土供应商不断涌现。
但鉴于我们产品组合中高性能产品的优势，我们为客户在系统层面所提供的能力得到了相应回报。
Q：公司所说的今年有望恢复到的长期增长模式是怎样的呢？公司提到库存水平已基本恢复正常，这是指分销商的库存吗？原始设备制造商（OEM）的库存也恢复正常了吗？这适用于所有终端市场，还是主要适用于工业领域呢？基本上来说，这对ADI判断未来几个季度的需求可见性和增长情况有什么参考意义呢？
A：无论是在直销渠道还是分销渠道，库存都在恢复正常，而且在我们业务的几乎每个方面都是如此，包括工业领域的订单回升，这让我们感到非常非常鼓舞。工业领域是ADI业务中非常重要的一部分。
在高峰期，工业领域的营收占ADI总营收的50%多一点，我们也会监测我们主要客户的库存情况，所以我们看到，无论是大客户还是小客户，各个细分市场的库存都在恢复正常。另外，对于除了前几百家主要客户之外的广大普通客户群体来说，大众市场或广泛的市场可以说是一个风向标。我们也已经开始看到那里的市场在复苏。
在谈到长期模型时，指的是大约10%的增长。随着宏观经济环境的变化，存在进一步增长的机会。有关下半年增长的部分，具体是季节性变化，尤其是第三季度和第四季度的表现。再次说明，这不是对第三季度的指引，但我可以分享过去十年第三季度的趋势。
第三季度，工业、汽车和消费类产品通常保持平稳，波动较小，取决于所处的周期阶段。考虑到行业正常化以及新客户的出现，这些市场预计将持平或有所上升。
因此，预计这些业务的季节性变化将在正常范围的高端。消费类产品则要等到假期备货开始，第三季度增长大约为5%至10%。不过，宏观经济中的不确定因素，特别是宏观层面的内容，可能会影响下半年表现。我们将在90天内更新关于第三季度的最新看法。
Q：ADI的混合制造模式让公司处于独特的优势地位。考虑到当前的政治动荡和地缘政治不稳定，如何看待这种混合模式的战略？公司与重要的亚洲合作伙伴合作，同时也有内部制造。未来几年如何应对这一模式？
A：在动荡时期，多样化提供了巨大的优势，尤其是在市场、产品、客户和地域上的多样化。通过这种多样性能够解决两个问题。首先，给我们提供了更多的选择，其次，提高了公司的韧性。到2026年底和2027年初，ADI将确保整个产品链至少有双重采购来源。
大约95%的产品将拥有双重来源，同时已经减少了对特定地区的依赖。公司在美国和欧洲投资了更多的生产设施，并与合作伙伴共同确保从外部采购的产品也能有多个地理来源。
因此，ADI处于有利的位置，确保整体生产能力比疫情初期增加了两倍。与此同时，还在现有合作伙伴的支持下，确保了额外的供应来源和新的生产设施。因此，公司有足够的能力应对未来可能的任何不确定性。
Q：关于工业市场，能否详细说明增长的原因？是库存补充、需求改善，还是两者兼而有之？预定订单的趋势如何？是否平稳，还是有波动？
A：从工业市场来看，过去三个季度都看到了持续的增长，尤其是从第二季度的低谷开始。第二季度，工业市场预计将成为增长最快的领域，因此对恢复形势感到乐观，若宏观环境改善，增长可能加速。
第一季度，我们持续看到ADAS（高级驾驶辅助系统）和自动化测试设备的强劲需求。同时，自动化、医疗保健和能源领域的稳定增长也为市场带来积极信号。此外，广泛市场的回升推动了超出预期的增长，从而增强了根据最终需求发货的信心。2024年公司去除了约3亿美元的库存，尤其影响了工业市场。因此，预计通过更多的销售进入渠道，工业市场将迎来新的增长动力。
工业市场的预定订单在第一季度较第四季度有所上升，涵盖各个领域，其中ADAS和自动化测试设备的需求最为强劲。第二季度，工业市场预计将继续是增长最快的领域，而这一点也得到了预定订单的支持。
Q：之前提到，渠道中的库存已经下降，且进入本季度时已经低于公司7到8周的目标。那么，4月季度的指引或2025财年初步展望中，是否考虑了补充渠道库存？另外，需要看到哪些信号，才会更明确地将库存回补至7到8周的目标范围？
A：目前第二季度的指引是按销售出货，而不是将产品增加到渠道中。对于我们来说，衡量标准是，如果能满足客户需求，且没有收到任何紧急订单，那么目前维持在低于历史7到8周的库存水平是可以接受的。
同时，我们也持有更多的内部库存，提供了一些灵活性，尤其是考虑到在晶片库中积累的库存，可以更迅速地做出响应。因此，短期到中期内，预计不会向渠道补充库存，但绝对不希望库存再进一步下降。集中化的库存管理模式在过去五年的周期中为客户提供了很好的服务，涵盖了不同规模的客户。因此，将继续保持这一做法，这也是未来调节渠道库存的重要指导原则。
Q：之前公司提到过，其中一个是光学连接，另一个是AI电力。如果在这些产品或市场上有任何进展，想了解一下，或者这些产品的发展是否如公司所预期，但也希望了解一下这些产品的兴趣、订单等情况？
A：首先，在AI驱动的基础设施领域，机会在稳定增长。我们在电光接口中已经是长期玩家，提供非常精确的高计算吞吐量控制系统，旨在稳定电光调制解调器。最近推出了1.6 terabit的产品，目前是系统吞吐量的基准。
当然，这些速度将继续增加，所构建的系统复杂性也会不断提升。这项业务对ADI来说是一个高增长领域，已经持续多年，并且早于AI基础设施的建设。公司电力技术涵盖了两个方面。首先是数据中心整体健康所需的电源控制系统，主要在板级和服务器级别。
