【兴证通信周报】巨头入局开启物联网新时代，固网市场移动继续追赶电信

投资要点

板块走势

上周（3.26-4.01）通信板块上涨8.29%，其中通信设备制造上涨7.99%，增值服务上涨13.95%，电信运营上涨4.65%，同期沪深300指数下跌0.16%，中小板指数上涨3.96%，创业板指数上涨10.11%。

行业观点

阿里抢拓新赛道，物联网跨入新时代。 3月28日的2018云栖-深圳峰会上，阿里巴巴正式全面进军IoT市场：通过深入“云-管-边-端”侧，全面布局物联网新赛道，支持95%的IoT通信协议；通过物联网操作系统AliOS Things、IoT边缘计算产品协助开发者快速接入阿里云管理平台；提供横跨云、边、端多个维度的计算服务和AI能力实现物的实时决策和自主协作，将物联网真正推向智联网。

阿里开拓物联网新时代的主要亮点在于： ①统一标准——解决物联网痛点。 阿里组织行业参与者制定统一标准与平台，有望为行业奠定良好的产业基础，把产业蛋糕做大做强。 ②全面覆盖四大场景，加速落地。 未来将瞄准智能制造、智能生活、智能汽车、智能城市持续发力。 ③“边缘计算+IOT”重塑网络结构。 有助于降低关键应用的延迟、降低对云的依赖，能够更好地管理物联网生成的大量数据。推出了全球首个IoT边缘计算产品Link Edge。

规划五年内物联网连接数达到100亿个，预期复合增长率将达到188%（2017年年底中国移动物联网连接数2.3亿）。直接拉动芯片与模组需求放量，预计模组市场未来五年市场需求有望达到2000亿元（单模组按照当前价格较低的GSM模组价格20元计算）。

我们认为，阿里入局的核心技术看点在于Link Edge产品，有望提升物联网体验感，加速国内物联网产业链成熟；同时也将刺激参与者加快边缘计算平台开发与推广，助力边缘计算落地。

投资策略： 物联网行业新时代徐徐开启，行业保持高景气向上态势，建议关注产业链相关公司：①直接受益的模组端企业：高新兴、广和通、日海通讯、移为通信与移远通信等； ②首批与阿里达成授牌合作伙伴的公司：汉威科技、聚光科技、利尔达等。

运营商公布2月运营数据，移动固网市场继续追赶电信。 近日，三大运营商先后公布了2018年2月运营数据。中国移动净增移动用户数为356万，4G用户数净增708万户。固网宽带净增用户308万户。中国电信净增移动用户426万；4G用户净增556万户，有线宽带用户净增98万户。中国联通移动出账用户净增280.5万户；4G用户净增584万户。固网宽带用户净增数43.3万户。

移动互联网市场，中国移动和中国联通赛跑。固网宽带市场，中国移动与中国电信赛跑。 我们预计，无论是移动网络市场的流量免费化趋势，还是固网市场的提速降费、智能化趋势，都不可逆转，也都将会带动全网流量持续高速增长。相应的，运营商网络资源利用率也将会显著提升，用户侧的刚性需求将倒逼运营商网络扩容投资。

推荐组合

通鼎互联、海格通信、光迅科技、中兴通讯、中天科技、亨通光电、烽火通信、中国联通。

风险提示

运营商资本开支下滑；新技术商业化进程不及预期；25G EML高速光芯片产能释放不及预期；民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势，下游需求的拓展需要时间；军队采购的总量具有不确定性；部分公司外延并购导致账面商誉积累，存在减值风险；市场对于物联网产品接受程度低；物联网模组市场竞争加剧导致价格与毛利率下降超预期。

报告正文

推荐个股逻辑梳理

光纤光缆与光器件

通鼎互联（ 002491 ）: “ 光纤光缆边际改善大 + 信息安全成长驱动 ” ， 公司底部反转，进可攻退可守。 1 、防守端有业绩：公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点，加上康宁长期供应协议， 2018 年开始基本做到光棒自给；在行业供需紧张，移动集采量价齐升的格局下，主动调整了投标策略，产品价格显著上升，同时产能消化有保障，光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升； 2 、进攻端有成长：公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦，未来将围绕百卓网络，明确 “ 大安全 ” 和 “ 大通信 ” 的发展方向；信息安全方面，行业处于高速发展阶段，受益于全网流量快速增长和监管强化；通信设备方面，以 SDN 设备为突破口，中标上海电信大单切入 SDN 终端市场，市场空间极大。

预计通鼎互联2018-2019年净利润增长50%/22%，对应2018年3月30日股价PE为21/18倍。详见我们最新的深度报告《【兴证通信】通鼎互联（002491）深度报告：信息安全与SDN为矛，光纤光缆为盾》。

中天科技（ 600522 ）: 2018年光纤光缆继续量价齐升已成定局，中移动城域网扩容建设成重要增长点，2019年下半年开始5G需求启动，带动光纤光缆行业维持高景气。

中天科技光纤预制棒全合成工艺成熟稳定，产能扩张顺利，估计2017年产量1050吨，2018年产量接近1500吨，增幅明显。预计中天科技2018-2019年业绩增长38%/26%，对应2018年3月30日股价PE为13/10倍。

亨通光电（600487）: 行业逻辑同上。亨通光电光纤预制棒工艺从套管法切换到全合成法，摆脱上游套管的瓶颈限制，并且采用环保成本更低的新型原材料，可望获得低于行业水平的光纤预制棒。亨通全合成光棒工艺已基本成熟，估计2017年光棒总产量1700吨以上，预计2018年产量2400吨以上，未来产能扩张激进，在中国甚至全球的排名有望更上一层楼。预计亨通光电2018-2019年业绩增长43%/26%，对应2018年3月30日股价PE为15/12倍。

光迅科技（ 002281 ）: 2018年三大运营商城域网建设加速，将带动高速率、长距离电信级光模块、子系统需求景气度提升，成为光迅科技2018年业绩增长的核心驱动力。2019年下半年开始，5G需求启动，无线接入光模块将出现量价齐升的行业景象（5G基站更密集，单基站承载流量更大，带动光模块需求数量和速率等级更高）。我们预计，不同于4G的脉冲式建设，5G建设将是渐进的过程，带动光模块的需求呈现良好的成长性。

更为重要的是，光迅科技10G DFB和10G EML光芯片均在2017年之后陆续量产，错过了4G需求高峰，而25G DFB和25G EML光芯片有望在2018年下半年和2019年陆续量产，完美卡位5G需求放量，潜力十足。预计光迅科技2018-2019年净利润增长26%/53%，对应2018年3月30日股价PE为42/28倍。

5G与主设备商

中兴通讯（000063）: 5G频谱将走向高频化，导致单基站覆盖范围缩小，基站密度增加。我们预计，5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G宏基站的1.5-2倍。5G时代，中兴通讯面临前所未有的发展机遇。

5G研发看中国，而且5G标准将会全球统一，不会再现技术路线选择问题，截至目前中兴的5G研发效率表现优异，在2017年9月发布的第二阶段测试中，中兴表现紧追华为。2018年的第三阶段测试，中兴有望继续表现优异。领先的技术优势，辅之以逐步改善的市场营销和内部管理，以及仍旧具有全球竞争力的工程师红利，5G时代中兴有望交出令投资者满意的成绩单。预计中兴通讯2018-2019年净利润增长13%/29%，对应2018年3月30日股价PE为24/18倍。

北斗

海格通信（002465）: 因受军改、五年规划前两年传统淡季的影响，海格通信2016-2017年业绩承受较大压力。而2018年将是海格通信的反转之年。过去3个月，海格通信连续签署系列军工重大合同近10.7亿，充分印证了军工行业整体回暖的逻辑。

2018年也将是北斗三号建设的高峰期，2018年1月交通运输部会同中央军委装备发展部发布交运行业《专项规划》，标志着北斗三号从卫星组网向应用推广演进。我们判断，北斗高精度导航是实现自动驾驶的前提条件；一旦高精度导航模块逐步规模配置，会带来百亿元的市场空间，足以推动北斗高精度产业链全面进入高速发展阶段。预计海格通信2018-2019年净利润增长45%/34%，对应2018年3月30日股价PE为39/29倍。

国企改革

中国联通（600050）: 2018年将是联通混改逐步见成效的一年。目前混改正面影响包括：①内部改革“瘦身健体”；②外部合作腾讯、阿里，发力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板。

我们认为，内部改革“瘦身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里，则可以培育联通的经营特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则是当前的务实之选。由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩向好。预计中国联通2018-2019年净利润增长241%/69%，对应2018年3月30日股价PE为48/25倍。

一、行业观点

1.1、阿里抢拓新赛道，物联网跨入新时代

据21世纪经济报道，3月28日的2018云栖-深圳峰会上，阿里云总裁胡晓明宣布：阿里巴巴正式全面进军IoT市场：通过深入“云-管-边-端”侧，全面布局物联网新赛道，支持95%的IoT通信协议；通过物联网操作系统AliOS Things、IoT边缘计算产品协助开发者快速接入阿里云管理平台；提供横跨云、边、端多个维度的计算服务和AI能力实现物的实时决策和自主协作，将物联网真正推向智联网。

阿里开拓物联网新时代的主要亮点在于： ①统一标准——解决物联网痛点。 传统物联网参与各方都有各自标准，导致万物互联难度高，阿里组织行业参与者制定统一标准与平台 （例如物联网操作系统 AliOS Things ）， 有望为行业奠定良好的产业基础，把产业蛋糕做大做强。 ②全面覆盖四大场景，加速落地。 通过广泛合作，实现了开放普 惠的 IOT 平台，未来将瞄准智能制造、智能生活、智能汽车、智能城市持续发力。 ③“边缘计算 +IOT” 重塑网 络结构。 有助于降低关键应用的延迟、降低对云的依赖，能够更好地管理物联网生成的大量数据。阿里一并推出了全球首 个 IoT 边缘计算产品 Link Edge ，可轻松将阿里云的边缘计算能力部署在各种智能设备和计算节点，为企业提供从边缘到云端的整体性服务。

规划五年内物联网连接数达到 100 亿个，预期复合增长率将达到 188% （ 2017 年年底中国移动物联网连接数 2.3 亿）。直接拉动芯片与模组需求放量，预计模组市场未来五年市场需求有望达到 2000 亿元（单模组按照当前价格较低 GSM 模组价格 20 元计算）。

我们认为，阿里入局的核心技术看点在于 Link Edge 产品，有望提升物联网体验感，加速国内物联网产业链成熟；同时也将刺激参与者加快边缘计算平台开发与推广，助力边缘计算落地。

投资策略： 物联网行业新时代徐徐开启，行业保持高景气向上态势，建议关注产业链相关公司： ①直接受益的模组端企业：高新兴、广和通、日海通讯、移为通信与移远通信等；②首批与阿里达成授牌合作伙伴的公司：汉威科技、聚光科技、利尔达等。

1.2、运营商公布2月运营数据，移动固网市场继续追赶电信

近日，三大运营商先后公布了2018 年2 月运营数据。 2 月份经历了春节小长假，是运营商拓展用户的黄金时机。

中国移动 2 月份净增移动用户数为 356 万，较 1 月的 384 万户增速放缓。其中， 4G 用户数净增 708 万户，较 1 月份 524.2 万户有所增加。固网宽带净增用户 308 万户，较一月份略有减少。中国电信净增移动用户 426 万； 4G 用户净增 556 万户，有线宽带用户净增 98 万户，相对于移动的领先优势正在被快速追赶。中国联通移动出账用户净增 280.5 万户； 4G 用户当月净增 584 万户，固网宽带用户净增数 43.3 万户。

移动互联网市场 ， 中国移动和中国联通赛跑 。 中国联通保持了4G 用户数 的快速增长势头，同时中国移动的行业龙头优势仍在，双方的 4G 用户数增量交替领先。这背后是流量免费化趋势下，三大运营商竞争加剧，更多让利用户。

固网宽带市场 ，中国移动与中国电信赛跑。 目前中国移动的固网宽带用户数增速持续领先中国电信，不断缩小两者用户总量的差距。按照这种趋势，中国移动有望在 2018 年完成对中国电信的超越，成为固网业务的领跑者。我们预计，中国电信不会坐以待毙，一方面继续推动千兆入 户普及，另一方面在 CTNet 2025 网络重构计划框架下 ，有望在网络智能化方面实现突破。

我们预计，无论是移动网络市场的流量免费化趋势，还是固网市场的提速降费、智能化趋势，都不可逆转，也都将会带动全网流量持续高速增长。相应的，运营商网络资源利用率也将会显著提升，用户侧的刚性需求将倒逼运营商网络扩容投资。

二、行业动态

监管

我国基础电信服务等行业税率降至 10%

3 月 28 日中国国务院常务会议决定：从 2018 年 5 月 1 日起，将制造业等行业增值税税率从 17% 降至 16% ，中国交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从 11% 降至 10% ，预计全年可减税 2400 亿元。（来源： C114 中国通信网）

设备商

华为 2017 年收入增长 15.7% 至 6036 亿元

3月30日，华为公司发布2017年年报，报告显示，华为业绩稳健增长，2017年实现全球销售收入6,036亿元人民币，同比增长15.7%，净利润475亿元人民币，同比增长28.1%。其中，华为消费者业务销售收入2,372亿元人民币，同比增长31.9%，智能手机发货量超过1.53亿台，连续6年保持稳健增长。（新闻来源：C114中国通信网）

运营商

中国电信 2017 年营收 3662.29 亿元

3月28日，中国电信公布了2017年业绩报告。期内，中国电信营收3662.29亿元，同比增长3.9%；服务收入为3310.44亿元，同比增长6.9%，连续三年高于行业平均；公司股东应占利润达到186.17亿元，同比增长3.3%。每股基本净利润为0.23元。（新闻来源：C114中国通信网）

中国联通 2017-2018 年数据设备集采总预算超 20 亿

近日，中国联通启动了 2017-2018 年中国联通数据设备集中采购项目，包括 2017 、 2018 两年建设需求（含备品备件），采购预算约 202885 万元。（新闻来源： C114 中国通信网）

中国移动完成国内首次单载波 400G OTN 设备测试

近日，中国移动研究院组织完成了国内首次单载波400G OTN实验室一阶段测试，华为、中兴和上海诺基亚贝尔3家主流通信设备厂商的设备参加，本次测试重点研究和验证了采用不同编码格式的400G系统技术的物理接口、保护倒换、单板功耗等关键单机指标，以及G.652和G.654E两种光纤类型下的多跨段、单跨段系统指标及传输代价，并验证了100G/400G混传系统的性能，为单载波400G技术的标准制定及商用部署奠定了基础，是中国移动引领和推动超100G技术从实验室到规模商用的重要环节。（新闻来源：C114中国通信网）

光通信

长飞公司新型光纤刷新单跨距无中继光传输世界纪录

近日，长飞公司、国网信通与光迅科技共同宣布：采用长飞公司超低损耗大有效面积 G.654.E “ 远贝 ® 超强 ”光纤和光迅科技 E-ULH “增强型超长单跨距无中继光路子系统”的三方合作项目，成功实现了 10G 系统 665.7km 和 2.5G 系统 713.2km 的单跨距无中继实验室传输测试，分别刷新了原单跨距 2.5G 和 10G 系统无中继光传输的世界纪录。（新闻来源： C114 中国通信网）

亨通与中信国安签署战略合作协议

3 月 28 日，亨通光电与国安股份公司签署战略合作协议。双方将在通信、有线电视（互联网、智慧社区及大数据产业）、 EPC 总包、电信增值业务、新能源等领域展开广泛合作。（新闻来源： C114 中国通信网）

5G

雄安 5G ：首个 5G-V2X 远程驾驶启动

3月24日，中国移动、华为、长城汽车公司基于5G端到端解决方案，共同完成雄安新区首个5G-V2X远程驾驶启动及行驶测试，实现了通过5G网络远程控制20公里外车辆的启动加速、制动、转向等操作，网络时延保持在6毫秒以内。（新闻来源：C114中国通信网）

天津首个 5G 基站开通 带宽体验速率可达 4G 的 100 倍

天津首个 5G 基站在中国移动 5G 联合创新中心天津开放实验室开通。天津作为全国第一批 5G 应用示范城市，首个 5G 基站的开通标志着 5G 技术在天津的测试环境搭建及规模组网建设进入关键期。据介绍，基于多天线 Massive-MIMO 、新编码 LDPC/Polar 等 5G 先进新技术的 5G 基站具有超大带宽能力，体验速率可达 1Gbit/s ，为 4G 的 100 倍，峰值速率可达 20Gbit/s ，为 4G 的 20 倍。（新闻来源： C114 中国通信网）

云计算&数据中心

中国移动中标国家政务云平台采购项目：金额达 207.5 万元

近日，中央政府采购网发布国家政务服务平台（一期）工程政务云平台（私有云）服务采购项目招标结果。结果显示，中国移动中标，中标金额为207.5万元。中国移动需满足标书要求的云服务，服务期限9个月。（新闻来源：C114中国通信网）

紫光集团发布紫光云战略，开始进军公有云市场

在紫光集团旗下新华三 Navigate 2018 领航者峰会上，紫光集团重磅发布 “ 紫光云战略 ” ，宣布投资 120 亿元，开始进军公有云市场，助力 “ 数字中国 ” 建设。 董事长赵伟国在峰会上提出：面对数字经济浪潮的良好机遇，在国家战略引导下，紫光集团以 “自主创新加国际合作”为“双轮驱动”，形成从“芯”到“云”的高科技产业生态链。云产业是紫光“芯云战略“的重要组成部分。（新闻来源： C114 中国通信网）

海外

韩国电信计划明年 3 月商用 5G

3月27日韩国电信（KT）宣布，继在今年的平昌冬奥会上成功试运营后，计划在明年3月启动5G商用运营。据韩联社报道，韩国电信成为全球首批从明年开始商业推出5G移动服务的运营商之一。报道称，该运营的最终目标是建起一个全国性的5G基础设施来保证用户的覆盖。（新闻来源：C114中国通信网）

Melita选择爱立信作为5G网络战略合作伙伴

Melita正采用支持5G的多制式解决方案升级其移动网络，以确保为客户提供一流的网络体验。Melita正迈向5G，并选择爱立信为其提升网络性能和用户体验。爱立信将提供其旗舰解决方案——爱立信无线系统（ERS），同时升级并扩展部署在爱立信BSP 8100和爱立信云执行环境中的虚拟演进分组核心网（vEPC）。此解决方案将为Melita提供所需的灵活性，以面对5G和物联网新用例日益增长的需求。（新闻来源：C114中国通信网）

卫星导航/通信

2018年3月30日1时56分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，以“一箭双星”方式成功发射第三十、三十一颗北斗导航卫星。这两颗卫星属于中圆地球轨道卫星，是我国北斗三号第七、八颗组网卫星。卫星已经进入工作轨道。后续将进行集成测试，并与此前发射的六颗北斗三号卫星进行组网运行。按照计划，北斗卫星导航系统将于2018年底服务“一带一路”沿线国家和地区。（新闻来源：C114中国通信网）

三、上市公司公告

【佳讯飞鸿】大股东减持

公司股东，实际控制人之一王翊女士持有公司8.83%股份，计划通过集中竞价或大宗交易等相关法律法规认可的合法方式减持公司股份1,300万股（占公司总股本的2.19%）。

【硕贝德】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 20.68 亿元，同比增长 19.84% ；归属于上市公司股东的净利润 5778 万元，同比下降 13.96% ；导致上述变化的主要原因是：（ 1 ）子公司苏州科阳光电科技有限公司封装业务、江苏生物识别科技有限公司指纹模组业务快速增长；（ 2 ）公司本报告期收到与企业经营相关的政府补助计入其他收益；（ 3 ）坏账准备计提增加；（ 4 ）处置子公司深圳硕贝德精密技术工业有限公司，且其 2017 年 1-10 月的经营情况仍需合并。普通股利润分配以 407,093,850 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.3 元。

【拓尔思】限售股解禁

公司 2018 年 3 月 30 日解禁限售股份数量为 18,283,762 股，占总股本比例为 3.88% ，于解禁日实际可上市流通限售股份数量为 5,244,444 股，占总股本比例为 1.11% 。

【梅泰诺】股东减持计划

公司股东、实际控制人之一张敏女士持有公司 10.68% 股份，计划在 2018 年 5 月 28 日至 2018 年 11 月 27 日期间，以集中竞价、大宗交易或协议转让的方式减持公司股份合计不超过 1,117.25 万股，占本公司总股本比例不超过 2.67% 。

【高鸿股份】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 89.7 亿元，同比增长 3.48% ；归属于上市公司股东的净利润 1.79 亿元，同比增长 123.86% ；主要是公司调整业务结构、投资收益增长所致，其中子公司高阳捷迅转让其子公司一九付取得转让收益 2.3 亿元。公司经审议通过以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。

【盛路通信】资产收购

公司拟采用现金交易方式购买成都创新达微波电子有限公司