文/牛播坤、甄茂生（华创宏观）
一、楼市销售环比小幅上涨，关注土地出让的大幅萎缩
上周楼市成交量环比继续小幅上涨，截至上周五，30大中城市商品房日均成交面积56.56万平方米。同比来看，整体下跌19.46%，一、二、三线城市分别下跌25.18%、11.88%和25.44%。环比来看，整体上涨1.97%，其中一、二线城市分别上涨5.01%，三线城市下跌5.69%。土地成交面积方面，上周100大中城市住宅类用地成交面积同比减少44.59%，环比减少8.47%。新年伊始，百城土地成交数量已连续两周保持在40%以上的跌幅，考虑到土地购置支出是地产投资的重要组成部门，且能直观反映开发商对后市的信心，土地出让的大幅萎缩意味着1月份地产投资将有较大压力。
11日晚间，国务院公布指导方针鼓励地方当局探索处理城镇化、国有企业、地区金融市场、房产税、卫生和老年照护等问题的创新办法。重庆市也在近期炒房升温之时出台房产税加码政策，将房产税征收试点对象从“在重庆市同时无户籍、无企业、无工作的个人新购的第二套（含第二套）以上的普通住房”扩大至“在重庆市同时无户籍、无企业、无工作的个人新购的首套及以上的普通住房”。虽然当前房产税主要用于调控目的，但随着营改增、减税降费等政策实行，地方政府主体税源缺乏、收入来源不确定性增大，从“以支定收”的角度来看，弥补政府减税下的支出缺口可能需要房产税的推进加快。
二、电力耗煤环比上涨，商品期货迎来反弹。
上周电力耗煤环比上涨，6大发电集团日均耗煤量68.64万吨，环比下跌0.71%，同比上涨10.80%。南华工业品指数收于1980.36，较上周上涨7.35%。上周五钢价指数收于128.32点，环比上升0.94%（图表2）。上周螺纹钢期货价格环比上涨8.97%，粗钢价格环比上涨1.80%。国产铁矿石价格环比上涨1.1%；进口铁矿石价格环比上涨3.5%。库存方面，6大发电集团煤炭库存周环比减少7.73%，同比减少12.79%；螺纹钢库存周环比增加4.74%，同比增加39.49%。
期货市场方面，发改委主任表示2017年去产能将加码并扩围。受此影响，上周期货市场普遍迎来反弹。黑色系焦煤焦炭分别大涨9.25%和11.22%，动力煤小涨2.98%。有色方面沪铝6.89%领涨、沪铜、沪锌分别上涨4.34%和4.82%。铁矿石大涨10.97%，螺纹钢上涨8.53%。橡胶、塑料、玻璃分别上涨12.85%、3,85%和4.94%。农产品反弹较弱，菜粕、豆粕分别上涨3.92%、3.09%，玉米小幅下跌0.59%。
三、农产品价格总体下跌，猪肉价格继续上涨。
上周农产品价格总体小幅下跌，猪肉价格继续上涨。截止上周五，农产品批发价格200指数收于108.62，环比下跌0.45%；菜篮子产品批发价格200指数收于109.76，环比下跌0.49%。从细项数据看，22个省市猪肉均价环比上涨0.84%，；蔬菜平均批发价环比下跌0.23%。上周公布的12月CPI同比2.1%，和市场预期一致，较11月回落，其中蔬菜和食品均较为平稳。1月由于春节错位，预计CPI将显著回升至2.5%左右，主要是受食品价格环比上涨和低基数提振。
四、银行间回购利率小幅下行，节前流动性稳定。
上周银行间市场流动性保持稳定，回购利率小幅下行。上周五，银行间质押式回购利率R001收于2.1095%，环比上行2.72bp，R007收于2.3853%，环比下行3.52bp（图表5）。上周长短期国债收益率表现分化，1年期、5年期国债收益率分别环比下行9.33bp、0.82bp，10年前上行0.69bp（图表6）。上周共有4300亿元逆回购到期，央行通过开展逆回操作购累计投放资金5300亿元，净投放1000亿元，其中7天、28天分别500、4800亿元，中标利率仍分别为2.25%、2.55%，14天期的逆回购因春节原因暂停。此外，上周五还有1015亿元6个月期MLF到期，央行开展3055亿元MLF操作，其中6个月1230亿元、1年期1825亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。
随着美元震荡走弱，人民币汇率的外部压力缓解，对国内流动性的冲击也相应减弱，叠加春节临近，央行特别强调流动性管理，流动性将继续保持稳定。从投放结构上看，缩短放长仍在继续，同时节前的投放或带来节后的回收压力。更为重要的是，当前央行的流动性管理不应过度解读为政策基调的调整，金融去杠杆下流动性难以保持长期宽裕。此外，12月社融和信贷数据显示，金融去杠杆下实体融资暂未受到负面冲击，未来仍需要关注金融去杠杆与资金脱虚向实的持续性。
五、政策不确定性制约美元走强，贸易博弈升温影响人民币变化。
上周美元指数小幅下跌，上周五收于101.19点，环比下跌0.98%（图表7）。美东时间11日，川普在首场新闻发布会上攻击制药、航空军工、汽车制造等领域，重申征收高额边境税，但未提及基建等市场期待的核心议题，美股和美元均受挫下跌。1月密歇根消费者信心指数在先前三个月快速上涨后也小幅回落，或反映川普概念对信心的提振短期内已步入尾声。从全年来看，川普上任后的诸多未知因素将持续扰动全球汇市，汇率波动在17年将进一步加剧，不论美国基本面还是川普制造业立国的施政纲领都不支持美元中枢的大幅上行。
上周五美元兑人民币即期汇率报收6.9000，环比下行230bp；美元兑离岸人民币即期汇率6.8392，环比上行96bp；离岸与在岸人民币汇率差608bp（图表8）。美元回调是1月初以来人民币升值的主要原因，离岸人民币流动性的收紧则放大了离岸人民币对美元的波动。随着离岸流动性恢复平稳，预计离岸人民币兑美元将向在岸靠拢。
（完）
文章来源：微信公众订阅号“华创宏观”2017年1月15日（本文仅代表作者观点）
本篇编辑：姚舜达
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