金融工程高智威|量化行业配置：行业估值动量因子今年贡献3.29%超额收益

主要市场及行业指数表现

过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证50、沪深300、中证500、国证2000、中证1000分别下跌-0.08%、-0.68%、-2.44%、-2.48%、-2.59%。

行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有10个行业上涨，煤炭、房地产、农林牧渔、银行、交通运输等行业指数涨幅靠前，其中煤炭行业指数涨幅最大，月涨幅达6.34%。综合金融、计算机、传媒的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-6.38%、-6.81%、-7.53%。

五月份估值动量因子维持突出表现

我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。 五月因子IC均值方面，估值动量、北向流入和调研活动因子表现较突出，IC值分别达到47.68%、17.14%和4.53%；多空收益方面，同样是估值动量、北向流入和调研活动因子表现较好，上月多空收益分别达到4.62%、1.13%和1.24%；因子相对中信一级行业等权的多头超额收益方面，仅估值动量因子表现较优，超额收益达到1.69%。今年以来，盈利、估值动量、分析师预期、超预期和北向流入因子有较稳定的IC表现，IC均值分别为5.25%、7.92%、4.52%、8.28%和19.72%，其他因子的年度IC均值则表现一般。从多空净值的角度看，估值动量、超预期和北向流入因子2024年以来多空收益分别达到14.63%、0.61%和7.76%；盈利、估值动量、超预期与北向流入因子在2024年以来的多头超额收益也分别达到了0.60%、3.29%、1.18%和4.48%，带来了较明显的收益。

五月，超预期增强行业轮动策略未跑赢行业等权基准， 策略收益率为-2.78%，行业等权基准收益率为-1.70%，策略五月的超额收益率为-1.06%；景气度估值行业轮动策略收益率为-1.75%。五月调研行业精选策略表现不佳，策略收益率为-4.20%，策略的超额收益率为-2.46%。

当期行业推荐

超预期增强行业轮动策略六月份推荐的行业为汽车、纺织服装、通信、石油石化和轻工制造。 相比上月，策略推荐行业中的电子行业切换到轻工制造行业，整体没有较大变化。本期推荐行业中，汽车行业的估值动量因子得分上升，目前各项因子得分均靠前；纺织服装行业的分析师预期得分排名继续上升，连续两个月得分提高；轻工制造行业的估值动量与超预期因子排名均上升，因此整体得分进入前五得到策略推荐。

景气度估值行业轮动策略给出的六月行业推荐为石油石化、通信、纺织服装、交通运输和汽车行业。 两个策略推荐行业的差异度主要源于超预期因子和分析师预期因子。本期交通运输行业因为分析师预期因子打分出现下滑，所以未入选超预期增强行业轮动策略推荐行业。