丹羿深度 | 研究中的对标

前段时间快手上市，当天收盘暴涨160%，一众投资人纷纷直呼看不懂，比如一个我关注的博主就发了一条这样的段子：

来源：互联网怪盗团（感谢博主授权，手动比心）

看上去非常魔幻，但留心一点会发现很多报告里都用到了类似的对比逻辑，有时是国内同行业的公司，有时是与国外同类型的公司，这种对比是否合理呢？

此前我和一个没来过中国但希望了解中国市场的同学也聊到过快手。当我介绍快手是一个短视频+直播平台时他有些难以理解，因为在他看来短视频和直播的用户画像完全不同：短视频更多是为了消磨时间，而直播的用户明显更加重度，这两种模式不可能在同一个平台/APP上兼容。

这段话让我回忆起此前访谈一个互联网大厂的专家，当问到专家为什么公司要开拓某一项新业务时，专家的解释是已经有了这么多的用户积累，提供给用户更多的选择以及增加整体变现率，其实是一件非常自然的事。

从他们的描述中明显感受到这两个人有着巨大的认知差异，对比一下中美两国的移动手机用户时长分布也许能给到我们一些启示。

图：美国移动手机用户时长分布 vs 中国移动手机用户时长分布

来源: Statista, Questmobile

对比最基础的用户时长数据，美国的用户使用最多的Alphabet（谷歌母公司，拥有Chrome浏览器、YouTube、地图等一系列谷歌全家桶应用）也只占到了用户时长的25.6%。而在国内，仅腾讯系在巅峰时期就可以占到50%+的用户时长，说起来腾讯从2018年初起股价横盘了近2年时间，除了由于游戏版号暂停发放带来的负面冲击外，也有部分原因是投资者担心腾讯系微信的用户时长被字节系侵蚀。

中国用户喜欢能够满足“一站式”需求的超级app，而美国用户还是使用更多的垂类应用，导致差异的原因很多，包括中国跳过PC互联网直接进入移动互联网时代等，在此不做赘述。但是当用户在最基础的应用使用习惯上都存在着巨大差异的情况下，直接将国内的互联网公司对标海外一些成熟企业似乎并不是一个非常恰当的做法。   

即使是国内市场看起来比较相似的公司有时也不能简单类比，如同属于 “ 垂直内容社区 ” 行业的Bilibili、心动(taptap)、豆瓣、知乎等，由于管理层、内容形态、用户群体、变现方式上的不同，最终经营数据有较大差异，直接用A公司的单用户价值去匡算B公司的目标市值并不是非常稳妥。

图：知乎、哔哩哔哩经营数据对比

来源：wind

中国互联网发展初期，一些国内的创业公司为了拿到美元基金的投资确实会给自己下一个定义为 “ 中国的xxx ” ，以便这些美元基金的老外更好地理解其生意模式，如中国的亚马逊/谷歌/迪士尼等，后来中国互联网企业崛起后又涌现出一批 “ 小腾讯 ” “ 小B站 ” 等公司。

但我们研究时还是要从实际情况出发，了解真实的市场情况及用户画像，在此基础上再去做研究及预测。