【东北化工】泛亚微透（688386）动态点评：核心技术产品表现亮眼，半年度业绩符合预期

公司发布 202 4 年半年度 业绩预告，预计 202 4 年 上半年 实现归母净利润 4010 万至 4500 万元，同比增长 0 . 19 % 至 12.43 % ，扣非归母净利润 3 890 万元至 4 380 万元，同比增长 4 2.35% 到 6 0.28% ，其中 Q 2 预计实现扣非归母净利润约 2 484 万元（中位数），环比增长约 5 0% ，主要系终端汽车需求表现良好，公司 CMD 、 气体管理等 核心技术产品 销量实现大幅增长 ，业绩符合预期 。

上半年终端汽车需求表现亮眼， CMD 、气体管理等核心技术产品带动公司经营业绩实现高速增长。 2024 年上半年，终端汽车市场在出口需求带动下表现亮眼，根据中汽协数据， 2024 年上半年汽车产销量分别完成 1389 . 1 辆和 1404.7 万辆，同比分别增长 4.9 % 和 6.1 % ，其中汽车出口 279.3 万辆，同比增长 30.5 % 。目前公司 CMD 、气体管理等产品已经被多家车灯厂及汽车主机厂采用， 2023 年 CMD 全年实现收入 5047 万元，同比大幅增长 147% ，在新一轮“汽车以旧换新”刺激政策引导下，有望持续驱动公司业绩稳步增长。

看好公司 CMD 等领域持续拓展。 公司 CMD 是车灯智能化趋势下核心受益赛道， 其 将 ePTFE 膜与干燥剂结合能够系统解决狭小密闭空间的凝露问题，与传统防雾解决方案（透气膜、透气栓、防雾涂层等）相比，可在大幅降低应用成本同时系统解决狭小密闭空间的凝露问题。当前车灯智能化趋势确定，前大灯从普通 LED 向 ADB 、 DLP 大灯升级，单车价值有望大幅提升，其对防雾方案的需求更为迫切。 此外 公司积极拓展新利基市场（ 1 ）医疗领域，公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破；（ 2 ）航空航天领域，公司 TRT 膜实现原材料及生产装备国产化；（ 3 ）子公司源氢新能源质子交换膜已实现客户端验证及批量出货。

维持盈利预测，维持“买入”评级。 随着新一轮汽车消费政策出台及航空航天等利基市场拓展，公司核心产品 ePTFE 膜相关业务有望实现稳步增长，我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.34/2.04/ 2.59 亿元，对应 PE 分别为 1 5 /1 0 / 8 X ，维持“买入”评级。

风险提示： 项目建设不及预期， 估值模型及盈利预期不及预期。