关键词：质押 抵押 杠杆
记住无论是中国股市，还是房地产，最大的风险不在于买卖市场上的供求，而在于以股票和房地产为
质押物抵押物
形成的债务杠杆。
超级拐点和供求无关，而由这个杠杆决定。
--吴裕彬
第一篇：专访浑水创始人：辉山乳业股价被操纵超一年，杨凯或举债买股
澎湃新闻记者 刘歆宇 来源：澎湃新闻
中国辉山乳业控股有限公司（辉山乳业，06863.HK）的股价突然暴跌，让人们重新回望在4个月前，美国做空机构浑水（Muddy Waters Re
se
arch）针对辉山乳业发布的两份做空报告。
2016年12月16日及12月19日，浑水两度发表报告，称正在做空辉山乳业，并举出大量调查结果，论证这家公司存在财务造假、夸大利润等行为。
3月26日，澎湃新闻记者通过电子邮件采访了浑水创始人Carson Block。在两封邮件中，Carson Block提及最多的一句话就是：“辉山乳业是一家骗子公司。”
Carson Block称，辉山乳业面临的最大问题是，它是一家骗子公司，而且还背负了巨额债务。
辉山乳业在3月24日上午暴跌85%，股价收于0.42港元，午后紧急公告停牌，当日市值蒸发超过320亿港元。
“就像我们在报告里写的那样，这家公司的股价价值约等于零。我们不知道它会停牌多久，也不知道会有什么等着公司主席杨凯。但几乎可以肯定的是，这家公司的股价再也不会重返接近3港元的水平了。”Carson Block在邮件中表示。
可见的是，在3月24日遭遇洗仓之前，辉山乳业的股价一直都很平稳，除了浑水的两份做空报告，几乎找不到任何迹象暗示这场股价惨剧。
澎湃新闻记者翻查了过去的股价表现，发现在浑水的第一份做空报告发出之后，辉山乳业的股价只下跌了2.14%，而第二份做空报告发出当日，股价甚至还上涨了1.82%。在3月24日的暴跌之前，辉山乳业的股价一直岿然不动，维持在2.9港元的水平。
辉山乳业当时还强势回应称，浑水的指控毫无根据，包括各种失实陈述和恶意指控。
“辉山乳业的股价被操纵一年以上”
在澎湃新闻记者3月24日收到的第一封邮件中，Carson Block坦言，报告发出来这么久股价才崩溃，还是有些吃惊的。
而在3月26日的第二封邮件中，他表示，此前股价一直能够维持，是因为被人操纵。
“它的股价几乎可以肯定已经被操纵了一年以上。”Carson Block这样对澎湃新闻记者表示。
在他看来，辉山乳业的买盘很可能主要来自于公司本身。也就是说，是辉山乳业公司方面在作为多头买进股票，来抗衡市场上的空头力量，稳定股价不动。
港交所数据显示，截至3月17日，杨凯以及一致行动人葛坤共计持有辉山乳业73.56%股权。持股比例高度集中的同时，杨凯及其一致行动人还有多次交易辉山乳业的记录。尤其是在浑水发布做空报告的两天，均增持了公司股票。
Carson Block说：“从新闻报道上看，应该是辉山的债权方发现了巨额资金被公司盗用。同时，股票的买盘完全消失，这足以说明，辉山乳业或主席杨凯一直以来是在用借债资金买入股票。”
他为澎湃新闻举了一个美国股市上的类似案例——德尔集团（DEER）。
“辉山乳业的走势图很像是2010年到2011年期间的德尔集团，有证据显示这家公司是一个骗局，而且股价也几乎肯定是被操纵的。有一天，德尔集团的股价突然暴跌，很可能是因为操纵者们在买筹时遭遇资金短缺。”
这家公司在2013年1月11日从
纳斯达克
市场摘牌。
Carson Block还透露，随着事件逐渐得到披露，会再决定是否针对辉山乳业发布新的报告。
还有几家港股公司被瞄上
浑水在资本市场以做空
中概股
闻名。
它成立至今甚至不足10年。据
私募
机构上善若水的统计，在成立之后的短短数年之内，截至目前，浑水已狙击了东方纸业（ONP.N）、绿诺国际（RINO.N）、中国高速频道（CCME.N）、多元环球水务（DGW.N）、
分众传媒
[
股评
]（FMCN.N）等多家中概股公司。受到狙击的公司大部分股价应声下挫，绿诺国际、中国高速频道和多元环球水务已经退市。
