大华股份（002236.SZ）：定增引入战略股东有望实现产业链协同和技术升级

科技硬件FLAG · 公众号 · · 2021-03-27 21:32

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公司近况

公司公告拟通过非公开发行募资不超过 56 亿元，用于智慧物联解决方案研发及产业化、制造基地、研发中心建设等项目。发行对象为中移资本，每股发行价 17.94 元，限售期为 36 个月。

根据三大运营商 2020 年报，产业互联网收入增长较快，将成为未来重点发力业务。此次大华引入中国移动成为战略投资者，我们认为好处有两点：

► 有助于大华股份加强产业链协同。中国移动拥有超过 45 万名员工，服务 9.4 亿移动客户、 1.9 亿家庭客户和 1384 万家政企客户，拥有完整的云 - 管 - 端 - 内容资源和生态。我们认为，大华股份和中国移动的客群高度重合，有望通过渠道复用实现更高效的销售动作，触达更广泛的客群。未来双方有望加强全球范围内的资源协调，为公司业务拓展提供战略支撑和面向全球的商务协同。而且中国移动本身就是大华股份重要客户。因此我们认为，合作中大华股份将受益。

► 有助于大华股份实现产品的技术升级。中国移动在通信产业链中的位置十分重要，同合作伙伴不断引领通信技术的发展。大华股份作为视频物联行业的供应商，大量产品需要网络基础设施的支撑和配合。我们认为，通过合作，公司产品在网络适配性和未来产品升级方面将更有优势。

同时本次募集资金充裕，用于“智慧物联解决方案研发及产业化项目”、“杭州智能制造基地二期建设项目”、“西安研发中心建设项目”、“大华股份西南研发中心新建项目”和补充流动资金。公司在行业中已经拥有较为丰富高端的产品线和下沉的渠道资源，但仍有优化空间。同时面对疫情，大量全球性竞争对手供应链出现问题，而大华股份凭借国内产业链的优势，保证了产品交付，疫情期成为公司拓展市场份额的重要机遇。 2020 年公司安防业务在全球市占率不超过 20% ，我们认为公司此次推动研发和智能制造基地建设，将优化业务，有望进一步加强公司研发与运营能力，建立产业链壁垒，吸引优质客户，提升公司市场竞争力。

估值建议

我们看好公司在视频物联大赛道的行业机遇，认为此次增发后，公司的研发、销售投入将形成正循环带动公司盈利和报表质量提升，体现在新产品、新渠道销售带动的营收成长和创新研发带动的费用高效。我们维持 2021 年和 2022 年盈利预测不变。当前股价对应 2021/2022 年 16.0 倍 /13.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和 33.23 元目标价，对应 22.0 倍 2021 年市盈率和 18.1 倍 2022 年市盈率，较当前股价有 37% 的上行空间。

风险

客户的数字化转型需求过度分散难以把握，贸易摩擦加剧。

图表 1 ：历史 P/E

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

图表 2 ：历史 P/B

资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

文章来源

本文摘自： 2021 年 3 月 27 日已经发布的《大华股份（ 002236.SZ ）：定增引入战略股东有望实现产业链协同和技术升级》

彭虎 SAC 执证编号： S0080521020001

闫慧辰 SAC 执证编号： S0080518120002

陈昊 SAC 执证编号： S0080520120009 SFC CE Ref：BQS925

法律声明

大华股份（002236.SZ）：定增引入战略股东有望实现产业链协同和技术升级

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