广发金工 | 宽基ETF持续流入：A股量化择时研究报告

最近5个交易日，科创50指数上涨8.91%，创业板指涨8.67%，大盘价值涨2.58%，大盘成长涨5.71%，上证50涨4.64%，国证2000代表的小盘涨0.65%，美容护理、医药生物涨幅较大，综合、环保跌幅较大。

ETF交易工具方面，最近5个交易日权益ETF整体流入1441亿元。沪深300ETF合计流入741亿元，中证500ETF合计流入233亿元，中证1000ETF合计流入299亿元。具体产品维度，南方中证500ETF流入最多，合计流入214亿元，其次是华夏沪深300ETF（196亿元）和嘉实沪深300ETF（195亿元）。

风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，20221028风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，20240119指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。截至20240208指标4.23%，两倍标准差边界为4.36%。

估值水平，截止20240208，中证全指PETTM分位数21%，上证50与沪深300分别为25%、17%，创业板指接近0%，中证500与中证1000分别为10%、21%，市场静态估值相对历史处于较低水平。

自2023年3月份以来，市场一直处于阴跌震荡状态，同时与其他主要权益市场出现一定背离，接下来较大概率存在修复可能，市场进入回升窗口。目前中盘成长指数超跌程度超过2018年底。

长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。

自上而下债务周期视角看，2023年12月份宏观杠杆率同比增速预计为15.8%，Wind一致预期数据显示，按照支出法拆解至月度，2023年12月份TTMGDP同比增速预计4.6%，分子端总债务预计11.8%，政府端杠杆率同比增速由4.7%提升至5.4%，居民端杠杆率同比增速由1.1%提升至1.4%，企业端杠杆率同比增速由8.8%提升至9.0%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持，PPI12月份为-2.7%，由6月份最低-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。

资金交易层面，最近5个交易日，北向资金流入184亿元，融资盘5个交易日减少1083亿元，两市日均成交9298亿元。