2024年12月宏观数据点评和银行同业存单分析

价投谷子地 · 公众号 · · 2025-01-17 00:00

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12月中国宏观经济层面表现环比有所走弱，但是如果同比去年表现好很多。 每年11月到次年春节月是制造业PMI的低迷区域，但是服务业在两节期间会反弹。 如果考虑到历年的季节因素，24年12月的经济表现可圈可点。

PMI数据：

12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下滑0.2个百分点，景气度依然维持在荣枯线之上。非制造业商务活动指数和服务业PMI产出指数分别为52.1%和50.2%，相比上一个月分别大幅上涨2.2和1.9个百分点。综合PMI指数52.2%也出现环比大幅上涨。

制造业PMI走势如下图1所示：

图1

从制造业PMI的数据细节看，生产和新订单指数保持在荣枯线上方。其中，生产指数从52.4下降到52.1，新订单指数从50.8上升到51。

上月同业存单和宏观分析中指出 今年第四季度的制造业景气程度出现反季节行上行，同比去年同期显著好转。其中有较大可能是避税因素带来的提前囤货。 12月我国服务业景气度出现超预期大幅上涨，12月份服务业PMI创出近8个月的新高而且涨幅显著。服务业景气程度的大幅上涨带动综合PMI景气程度显著恢复。 根据往年的经验服务业的景气程度在春节前后还会继续攀升，这说明整个社会开始走出低迷情绪，消费正在复苏。

CPI数据：

2024年12月份，全国居民消费价格同比涨幅0.1%，比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格下落0.5%。食品中，猪肉价格同比上涨12.5%，非食品价格下降0.1%。 CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：

图2

从8个分类看显著负增长的依然是交通通信，但是交通通信的同比跌幅比上个月显著收窄。油价下调和汽车价格下调的同比影响正在缓慢消退。PPI这边同比下跌2.3%跌幅比上个月收窄0.2个百分点，环比看PPI本月下降0.1%。

CPI和PPI的数据证明我国经济依然处于通缩的边缘。后续急需消费相关的刺激政策将通胀拉起来。

金融统计数据：

12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿同比增长7.3%，增速比上月反弹0.2个百分点，狭义货币(M1)余额67.1万亿，同比下降1.4%，增速比上月末反弹2.3个百分点。M1余额比上上月上升了2.01万亿。

12月末，人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，增速比上月下降0.1个百分点。12月份人民币贷款增加1万亿元。分部门看，住户贷款环比增加0.35万亿元，其中，短期贷款环比增加588亿元，中长期贷款环比增加0.3万亿元；企（事）业单位贷款增加约0.49万亿元，其中，短期贷款减少0.02万亿，中长期贷款增加约0.04万亿元，票据环比增加0.45万亿元。

12月末人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%，环比减少1.4万亿，其中住户存款12月增加2.19万亿，非金融企业存款12月增加1.8万亿，非银行金融企业12月减少3.17万亿，财政存款12月减少1.67万亿。

12月份的金融统计数据延续了上个月的亮点：

第一个就是M1和M2的增速剪刀差继续显著收窄。 M1增速同比下降已经大幅收窄到-1.4%，环比反弹了2.3个百分点。而M2同比增速反弹0.2个百分点。两者之间的剪刀差收窄了2.1个百分点。环比看M2的增量1.57万亿，M1的增量环比2.01万亿。结合后面非金融企业存款环比增加1.8万亿，这说明企业存款的活期占比还在持续提升。

第二个亮点是住户部门贷款增量稳定增加。 12月零售贷款环比增量0.35万亿比11月份的环比增量0.27万亿多0.08万亿。12月住户部门中长期贷款环比增加0.3万亿和11月持平。这说明居民住房交易维持活跃。

看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：

表1

表2

表3

1， 12月份同业存单的利率整体表现为受货币政策转向影响利率大幅跳水，利率曲线进一步扁平化，而且在月底出现了利率倒挂的情况。 3月存期的同业存单利率，月初大幅低开于1.68%，随后持续缓慢下行，最终收在1.62%，全月利率下行21bps。12月存期的同业存单大幅低开于1.7%，之后震荡下行收于1.61%，全月下跌19bps。 3月存期的存单利率居然高于1年存期的存单利率，这代表银行对于2025年的降息预期非常强烈。

2，本月五家银行没有放弃发行同业存单的银行，各家银行的发行久期有所拉长。加权久期最短的是招商银行6个月，最长的是浦发银行12个月。

3，在发行量方面， 本月5家监控银行的同业存单发行总量环比大幅上涨，创出我跟踪同业存单数据以来的历史天量6324.2亿，环比大涨58% 。本月招行发行量最低，发行了1单6个月的同业存单，规模90亿元。本月民生银行发行量最多，共发行2073.9亿。更多信息如下图2所示：

2024年12月宏观数据点评和银行同业存单分析

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