招商煤炭|港口煤价延续反弹，电厂库存高位上行——煤炭产业链跟踪周报（2019-07-07）

动力煤方面 ，本周港口煤价延续小幅反弹，主要仍为港口库存结构性问题所致，但需注意到呼铁局运费下调已使港口调入有所回升，而从锚地船舶、运费来看，下游需求仍然疲软。从需求端来看，南方气温较往年偏低且雨水充足，电厂日耗仍然低迷，预计本轮煤价反弹空间有限，大概率出现旺季不旺的情形。 煤焦钢方面， 北方地区钢厂焦炭到货依旧充足，限产持续中，日耗较低，尤其唐山区域钢厂受限于场地原因卸车困难，当前仍多以控制到货量为主，短期看北方区域焦炭需求难有明显起色，厂内偏高库存也需要较长时间消耗；在焦企库存走低且利润大幅压缩情况下，交易环节已开始活跃，尤其期货与现货价差拉大，更加刺激贸易商囤货惜售。 投资策略方面， 当前港口煤价受高库存和成本支撑因素，形成上有顶下有底走势。伴随长协比例上升及沿海能源双控的因素，现货价格的风向标作用已经明显减弱。因此以现货价格测算煤企盈利会低估实际情况。从调研情况来看，总体售价仍然维持高位，业绩大概率高位稳定。继续关注山西国改进展，结合集团和上市公司的资产情况我们首选 潞安环能 ，其次关注 西山煤电、山煤国际、阳泉煤业 等标的 。

煤焦钢：钢价震荡运行，双焦承压下调

➢ 钢价震荡运行。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3990 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 0.5% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3940 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 1.0% 。

➢ 双焦承压下调。 天津港一级焦平仓价 2200 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.2% ；天津港二级焦平仓价 1850 元 / 吨，跌 100 元 / 吨或 5.1% 。临汾主焦精煤车板价 1530 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 2.5% ；临汾肥精煤车板价 1520 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 2.6% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1370 元 / 吨，跌 20 元 / 吨 1.4% 。

动力煤 ：国内港口煤价延续反弹，电厂日耗低迷

➢ 国内港口煤价延续反弹。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 641 元 / 吨，涨 5 元 / 吨或 0.8% ；山西优混（ Q5500 ）报 610 元 / 吨，涨 4 元 / 吨或 0.7% 。秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 28.1 元 / 吨，跌 5.5 元 / 吨或 17.3% ；秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 18.6 元 / 吨，跌 6.5 元 / 吨或 28.6% 。

➢ 电厂库存上行，日耗持续低迷。 北方四港 本周库存 1543 万吨，环比上升 5 万吨。 六大发电集团 本周库存 1835 万吨，上升 61 万吨或 3.4% ；库存天数为 29.3 天，上升 0.6 天；本周日均耗煤 64.3 万吨，下降上升 1.9 万吨或 3.0%

➢ 投资策略： 伴随长协比例上升及沿海能源双控的因素，现货价格的风向标作用已经明显减弱。因此以现货价格测算煤企盈利会低估实际情况。继续关注山西国改，首选潞安，其次关注西煤、山煤、阳泉等标的。

➢ 风险提示：煤价大幅回落；安监力度放松；山西国改进程低于预期