春秋航空披露
2020
年年报及
2021
年一季报
春秋披露
20
年年报及
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年一季报，
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年营收
93.7
亿（
-36.7%
），归母净利润
-5.88
亿，一季度营收
22.2
亿（
-6.8%
），归母净利润
-2.85
亿。
疫情之下营收受损，顶住压力率先复苏
20
年新冠疫情压力下，民航运营受到严重冲击，但得益于公司强大的成本管控能力和盈利能力优势，同等情况大航尚处于亏损状态，公司运投带来的营收已率先越过现金流平衡点乃至盈利平衡点，恢复迅速。国门关闭、国内市场复苏并存，
2020
年
3-4
季度公司国内线
ASK
同比增速已达到
50%
左右，即便客座率及运价走低，公司全年仍实现经营盈利。
21
年一季度受就地过年政策等影响，营收稍逊于
20
年四季度，但
21
年
3
月国内线迅速复苏，运投已经显著超越去年下半年水平。
成本管控卓越，费用情况良好，业绩符合预期
公司延续着卓越的成本管控力，但由于航空公司部分成本存在刚性，利润率相比疫情前仍显著走低，而由于国内航线的减量压低部分成本，
20
年公司单位非油成本仍同比下降。费用方面，公司费用管控良好，销售、管理费用绝对金额相比疫情前有所下降，财务费用因亏损有限及引进运力速度稍有放缓，费用支出下降，但
21
年一季度因经租进表，汇兑损失等因素而有所提升。公司计提春航日本减值损失及投资损失超
7
亿元，扣除后
20
年全年经营净利润
1.40
亿，
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年一季度就地过年政策影响下公司亏损幅度有限，低成本航空的韧性凸显。
投资建议：二季度盈利强势修复，看好成长性，维持“买入”评级
二季度国内市场持续迅猛复苏，公司盈利将强势修复。疫情之下低成本航空即便经历了国际运力的大腾挪，业绩韧性仍十分显著，我们持续看好其成长性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故
春秋航空披露2020年年报及2021年一季报
春秋航空披露2020年年报及2021年一季报，2020年营收93.7亿（-36.7%），归母净利润-5.88亿，2021年一季度营收22.2亿（-6.8%），归母净利润-2.85亿。
疫情之下营收受损，顶住压力率先复苏
20年新冠疫情压力下，民航运营受到严重冲击，但得益于公司强大的成本管控能力和盈利能力优势，同等情况大航尚处于亏损状态，公司运投带来的营收已率先越过现金流平衡点乃至盈利平衡点，恢复迅速。国门关闭、国内市场复苏并存，2020年3-4季度公司国内线ASK同比增速已达到50%左右，即便客座率及运价走低，公司全年仍实现经营盈利。21年一季度受就地过年政策等影响，营收稍逊于20年四季度，但21年3月国内线迅速复苏，运投已经显著超越去年下半年水平。
成本管控卓越，费用情况良好，业绩符合预期
公司延续着卓越的成本管控力，但由于航空公司部分成本存在刚性，利润率相比疫情前仍显著走低，而由于国内航线的减量压低部分成本，20年公司单位非油成本仍同比下降。费用方面，公司费用管控良好，销售、管理费用绝对金额相比疫情前有所下降，财务费用因亏损有限及引进运力速度稍有放缓，费用支出下降，但21年一季度因经租进表，汇兑损失等因素而有所提升。公司计提春航日本减值损失及投资损失超7亿元，扣除后20年全年经营净利润1.40亿，21年一季度就地过年政策影响下公司亏损幅度有限，低成本航空的韧性凸显。
投资建议：二季度盈利强势修复，看好成长性，维持“买入”评级
二季度国内市场持续迅猛复苏，公司盈利将强势修复。疫情之下低成本航空即便经历了国际运力的大腾挪，业绩韧性仍十分显著，我们持续看好其成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故
姜明
证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004）
