我个人在这个季度，看好的股票是APP、MNDY、SNOW、ZETA，这个季度我基本也只打了这四个公司的调研电话。当然前三只股票一直在跟踪，ZETA是第一次看，对股性也不够了解。今天全部出完业绩了，只能说这个季度的业绩跌宕起伏，APP、MNDY、SNOW的业绩都很好，ZETA在1Q25和2025 Organic Growth有点小瑕疵但导致了大跌。然后再接着出现了针对APP的连续做空……
说实话非常Drama，这个季度我也精疲力竭，欢迎大家找我交流。
简单总结下业绩：
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Product Revenue同比增长+28%,超出预期4%
，也比过去的bar 2-3%要高
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指引1Q25 Product Revenue 同比增长21-22%，考虑到FX和Leap year影响这是可以接受的指引；指引OPM5%，也比之前指引4Q的4%（实际做到9%）要好，稳步上升
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指引CY25 Product Revenue同比增长24%，这是最惊喜的数据，这意味着从1Q25到4Q25可能会一直加速
，新产品终于开始为公司做出贡献
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稍微差一点的是FCF margin指引，但在这个CY25 Topline指引下，应该没人关注了
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RPO增速33%，快于收入增长；cRPO增速27%，和Topline一致
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Iceberg目前看起来更像是Tailwind，而不是Headwind
，存储收入没有影响，但计算Workload正在增加
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每周有4000个客户正在使用SNOW的AI/ML，AI产品正在以闪电般速度拓展
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招聘与SBC都会放缓
，但仍然能保持收入高增速
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CFO离职了，退休了看起来，
Scarpelli走了对SNOW是个好消息
我们在上周三做了SNOW/MDB的Debate，在会后也很快给大家发了这个季度的SNOW和MDB的报告，其中大部分内容是讨论SNOW的。
我从上个季度开始看好SNOW，主要是三个原因：
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新CEO非常收入导向，
猛搞Data Engineering
，Data Engineering也确实是Data Infra里最适合做AI的产品。
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Iceberg到目前为止是净增场景
，不是大家想的因为这是被动推出的产品会带来收入下滑，而且Iceberg在GA后增长非常非常快，
带来的增量也是计算不是存储
。
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公司CY2025开始降本增效
，CY2025如果大幅减少招聘，很快Margin就会出来了。
当时的文章：
在上周三Debate后发给大家的报告里，这个季度的财报和我给出的判断也基本完全一致。
在Debate中我还给大家
拍了一张表讲为什么我觉得CY2025不降速，甚至有可能会加速增长
，本季度公司给出了CY2025 +24%指引，也几乎暗示了CY2025年不降速，我们也可能是全世界唯一一家觉得CY2可能平或者加速的机构了。
在报告中我也列举了很多我们的调研发现，
为什么Data Engineering产品和Iceberg会在2025年产生Significant Contribution。
在Debate里我给出了很多论证，来讲为什么这个季度数字可以过关，包括我自己调研的Snowflake相关销售和相关合作伙伴，以及还特别提到了，不要被DDOG业绩吓到，
DDOG业绩差很大原因就是因为丢客户给SNOW。
这是一个非常反直觉的现实，甚至讲出来也多数没人信。
DDOG的最大客户OpenAI正在努力地将DDOG迁移到Grafana+SNOW/Databricks的新Monitor Infra
，并且已经在去年12月做出了全部切换的尝试，虽然失败了，但迁移的过程和终局很难改变。
令我自己也感到惊喜的是，在我们的Debate中，有一位参与讨论的老师Echo了DDOG的情况，还提到
“DDOG的迁移最快可以在2个月完成”
。这可能也是全世界唯一一个讨论会会讨论这个话题，还能有Echo的了……
在我们的Debate里，我们还顺便讨论了CRM，我们调研的北美大集成商提到
“所有的CRM产品在1Q都比较弱，因为被AI挤占预算。但是SNOW和DataInfra没有影响，看起来他们被划到了AI预算里面。”
所以多来参与讨论会吧，每次都会有新的认知。昨晚的Discord也非常热闹，全都在讨论分析Applovin的做空报告。
