早安！方正最新观点20171103

今天是2017年11月3日星期五，农历九月十五。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将为大家带来：①宏观的“美联储声明经济稳健，中期通胀预期上升 ——点评 11 月美联储议息会议”；②电新的“复苏持续，看好明年的工控板块”；③旅游的“国际海岛旅游开发经验研究：以夏威夷为例  ——海岛旅游系列报告之三”。

事件：北京时间 11 月 2 日凌晨 2:00，美联储 11 月议息会议宣布维持联邦基金利率在 1%~1.25%不变，符合市场预期。

点评： 

核心观点：11 月美联储 FOMC 会议如市场预期宣布维持利率不变，但对经济增长和就业增长的态度更加积极。CME“美联储观察”显示，美联储 12 月加息概率从会议前的 96%升至 98%，而在 9 月会议后加息概率约 70%。本次会议未更新点阵图，9月点阵图为明年加息三次。近期关注的下任美联储主席提名人选将即将公布，有消息称美国白宫已通知中间派鲍威尔将被提名；美国税改修订方案即将落定，后续落地将进一步刺激美国经济。美欧经济复苏共振，中期通胀预期上升。

风险提示：美联储加息缩表超预期。

投资要点：

今年春节前后，市场对工控复苏给予了比较高的关注度。很快新能源汽车和光伏就成为了全市场的焦点，工控板块的热度不再。但实际上，工控复苏一直在持续，相关上市公司如英威腾、信捷电气的经营业绩也有了很好的表现，我们在此文中对工控板块未来一段时间的投资机会进行剖析。

工控上市公司三季报表现靓丽。工控上市公司均已公布三季报。英威腾、信捷电气的三季度收入增速和二季度比，基本是持平的，没有下降。从去年第四季度开始的工控复苏，一直持续至今，市场担心的持续性问题并没有出现。

三季度工控行业增长14.5%，高于上半年。据相关统计数据，三季度工控行业的整体表现也非常优异。OEM市场同比增长了18.9%、工控市场整体增长了14.5%，较前两个季度都有不同程度的提速。其中，电子制造设备、建筑机械、包装机械、纺织机械等细分领域增幅居前。

工控行业有周期、产业升级和新兴行业三大驱动因素。工控行业的冷暖主要取决于下游机械设备的需求，而机械设备的需求则取决于其下游（也就是工控行业下游的下游）行业的需求。因此工控行业有三个驱动因素：第一，需求好转后，制造业增加资本开支、采购设备；第二，为了提升产品的精度和一致性，提高附加值，制造业对老旧的生产线进行升级改造；第三，随着经济的快速发展，派生出一些蓬勃发展的新兴行业，比如近两年兴起的锂电、OLED等。

工控复苏至少可以持续到明年年中。工控行业与整个工业的景气度相关，一个较好的衡量景气度的指标是工业品价格，在工业蓬勃发展时，工业品价格往往也会出现集体上涨。我们发现PPI和工控周期在时间上有比较强的相关性。PPI衡量的是有色金属、煤炭、化工、建材、纺织等各类工业品的价格，其在2010和2011年有一次上涨，工控行业也正是在此期间有过一次繁荣。而本轮工控周期的起点和PPI的起点也高度吻合，都是在2016年的第四季度。一方面目前的PPI指标仍在高位，没有下降的迹象；另一方面，以往的工控和工业品价格周期大都可以持续两年的时间，按时长来推算，从去年下半年开始启动的这次工控繁荣才刚刚一年，因此我们推算本轮工控复苏至少可持续到明年年中。

投资建议：看好工控板块,工控收入占比最高的上市公司，受益于工控复苏的程度将更大。推荐英威腾、信捷电气、良信电器、汇川技术、宏发股份、鸣志电器等。

风险提示：复苏无法持续，工控行业回到12到15年的低迷状态。

报告摘要：

1.我国海岛资源丰富但开发尚不足，未来在政策支持、消费升级及旅游观念转变多种因素催化下，有望高速发展。国内海岛方面，三亚一年四季均为最热门的目的地，其次是厦门、青岛、北海、大连等拥有优质海岛目的地的地区。此外，舟山、宁波、泉州等沿海城市的一些海岛的热度近年来也在快速上升中，部分海岛正在成为国内海岛游的一股新兴力量。但从商业模式开发来看，我国海岛开发形式比较单一，相比于国外较为成熟的海岛度假区，还有较大的提升空间。

2.海岛资源开发模式，主要分为四种：1）、整岛出让，差异发展—马尔代夫模式：采取“四个一”的模式，即一座海岛及周边海域只允许一个投资开发公司租赁使用；一座海岛只建设一个酒店(或度假村)；一座海岛突出一种建筑风格和文化内涵；一座海岛配套一系列功能齐备的休闲娱乐及后勤服务等设施，形成一个独立、封闭、完整的度假区。2）、群岛式海岛开发—夏威夷模式：基础设施先行、创造旅游服务一流、具有文化内涵的度假区。3）、城市群滨海旅游开发模式—佛罗里达：具备良好的城市竞合关系、中心城市带动作用强、旅游产品错位开发。4）、城市型海岛模式—新加坡模式：打造城市品牌印象、实施有效地宏观调控。

3.海南岛值得借鉴的经验：1）、政府与市场共同作用，是保障旅游经济可持续发展的关键；2）、可持续发展目标，有序开发；3）、保护本土文化，塑造独特品牌；4）、持续创新，产品多元化。

4.投资逻辑及相关个股

我们判断，海南岛将成为旅游行业近年来最大的主题投资。从政策角度分析，海南岛国际化发展融入一带一路已是国家层面未来发展的重要战略，政策加持促进城市建设必将高速发展。从催化因素方面来看，中期明年4月海南岛建经济特区30周年，长期国际旅游岛和泛南海经济合作建设都将不断为海南岛注入新的预期。而旅游业在国际化发展进程中起到了至关重要的作用，我们持续看好海南岛国际化发展中基建、交通及旅游方面的投资机会。

建议重点关注交旅行业的龙头股海南高速（旅游酒店、高速公路、房屋基建）、海峡股份（旅客运输、旅游项目开发），其他关注标的有中国国旅（三亚海棠湾免税店）、宋城演艺（三亚千古情景区）及三特索道（南湾猴岛、浪漫天缘等项目）。

风险提示：（1）政策法规风险；（2）行业景气度走低；（3）公司经营情况不达预期；（4）海南省旅游市场秩序混乱。