行业周报 | 名创确立“全球IP联名集合店”定位，三季报披露结束可选消费整体较平淡

（ 1 ） 多家美护龙头处业务战略、组织管理调整期导致短期业绩承压。 本周华熙生物、水羊股份、上海家化、福瑞达等披露三季报，业绩均呈现同比下滑的趋势，除去 Q3 淡季景气度影响外，各家分别处于组织结构变革（华熙、家化）、业务战略调整（水羊、福瑞达）的关键时期，导致短期业绩承压，但拉长来看，高效的组织效率及正确的业务战略对于长期增长至关重要，关注调整进度。

（2） 双11时间前置拉动美妆大盘高增。 ❶美妆大盘：据星图数据，10月14日至10月30日，综合电商平台（淘天、京东、拼多多等）个护美妆类目销售额650亿元，占据全品类7.7%的市场份额；❷抖音渠道：大促累计美妆大盘（10.8-10.31）占去年全周期（2023年10.20-11.11）比重已达110%，10月抖音美妆大盘同比增长46.55%。国货海外多品牌整体呈三位数增长态势。从排名维度来看，抖音TOP10中国货品牌占据40%，占比环比有所下滑，主系海外品牌大促发力，珀莱雅、韩束、可复美分别位列TOP1/2/4。❸天猫渠道：据魔镜，双11第一阶段（10月14日至10月24日）美妆销售额近300亿元，同比去年第一波售卖期（2023年10月24日至11月3日）增速约8%。10月天猫护肤榜珀莱雅、薇诺娜、可复美分列第1/9/10。

（3） 雅诗兰黛业绩失速，家族成员退出管理层，新帅上任有望引领变革。 ❶雅诗兰黛2025财年第一季度（2024Q3）净销售额33.61亿美元(约合人民币239.27亿元)，同比下滑4%，净利润由盈转亏，亏损高达1.56亿美元(约合人民币11.11亿元)，主系滑石粉诉讼和解协议支出费用影响。四大业务均下滑，其中中国内地销售额双位数下滑，主要受消费者情绪、高端美妆产品进一步疲软的影响。❷董事会任命 Stéphane de La Faverie为新一任总裁兼首席执行官，此为家族核心成员首次退出品牌日常经营和管理，而完全放手交给职业经理人，预计雅诗兰黛将开启一场深刻变革，关注中国市场的变化。

（4）爱茉莉太平洋Q3实现销售总额9772亿韩元(约合人民币50.45亿元)，同比增长了9.9%；营业利润为652亿韩元(约合人民币3.37亿元)，同比增长277.7%，其中分业务仅高端美妆下滑19%，奢华、日美事业部销售均同比增长6%、0.5%；大中华区则同比下滑34%延续趋势。

（1）三季度美护板块整体表现低于预期，其中化妆品品牌板块整体收入业绩大幅降速，毛利率稳中有升，净利率受费率拖累有所下滑；化妆品上游及代运营板块收入利润增长均显著分化，若羽臣自有品牌表现亮眼带动收入业绩延续高双位数增长，芭薇鼎龙等大客户拓展亮眼带动收入业绩增速同环比改善。医美板块收入业绩增长分化显著，高渗透材料有所降速，高景气新品则增长亮眼，盈利端整体稳定，内部因产品结构、组织变革等变动而显著分化。

（2）近期随着大促等旺季的来临，整体美护景气度有所恢复，同时随着近期多项政策发力有望助力消费长期回归稳健，而医美行业是顺周期消费崛起的前瞻指标，医美的低渗透率在顺周期下具备更强成长性及更高的弹性，因此我们仍乐观看好后续医美终端景气度恢复，关注上游龙头恢复弹性；美妆双11大促整体增长环比618显著恢复，但竞争趋势进一步加剧，核心关注在分化背景下具备强α的国货龙头的超预期机会。推荐【巨子生物】、【锦波生物】、【丸美股份】、【润本股份】、【珀莱雅】、【江苏吴中】等。