确定性是投资者的要求之一,给你更多的信心,让你在波动时能拿得住,减少在低位时恐慌性卖出,所以投资者往往会给熟悉的公司或市场更高仓位和估值溢价,即“本地偏好”,巴菲特的“能力圈能力”也有这方面的意思。
不同国家投资者的本地偏好程度不同,欧洲、加拿大等传统西方发达国家的本地偏好程度较低,主要是因为这些国家的“区域一体化”程度比较高;美国日本澳大利亚韩国中国台湾等地,比较平均,主要是这些国家国内市场相对有更多有价值的公司。
而中国大陆和印度的本地偏好明显偏高,这两个国家除了都有比较发达的股票市场、大量的本土公司之外,都有比较严格的外汇管制,本地居民的钱不太容易汇出去。
所以,对于本地偏好,有合理的一面,也有客观条件受限的一面。
不过,随着资本全球流动的加剧,更多的企业愿意到海外上市,各国的本地偏好不断下降才是大趋势,从下图可以看出,欧洲这些本地配置偏好很低的国家,在20年前,也都是很高的。
所以,基于“本地偏好”合理的一面,我的建议是把这部分份额转给相对熟悉的A股、港股和中概股——但如果你对某一个市场相对熟悉,可以例外。
对于“本地偏好”趋势性减少的一面,我建议还是要坚持全球视角,把这部分仓位转移到确定性高的海外市场。
综合上面两点,我给的建议是:
美股(不含中概):50%
A股:20%
美股中概股+港股:10%
个人相对熟悉的海外市场:20%(如果没有的话,则中美各增加10%)
在这个基本比例上,可以根据估值和当前的景气度调整比例。
我觉得大部分人在一开始进行全球配置时,最大的问题都是美股配得不够,A股配得太多,收益就很难达到满意的效果,这其实是很多国家之前走过的路,有现成数据和经验。
再牛的投资者也是在基线概率的基础上提升,所谓“基线概率”,我写过一篇文章《为什么你高估了进度,又低估了难度?》进行了分析:
很多事都有正常发生的概率,这个比例称为“基线概率”,这种思维被称为“基线思维”,我们选择做一件事,当然是因为认为自己可以做好,但这个“好”,通常不会超过基准水平太多,而大家老喜欢说的“这次不一样”,可能是世界上代价最昂贵的一句鸡汤。
美股上涨的基线概率是多少呢?我在《漫长的牛市》一文中分析过下面的图:
总体上看,美股的“创新高、回撤期、回升期”这三种走势的占比分别为45%:20%:35%,超过20%以上调整的概率只有20%——这就是投资美股的基线概率。
所以,为什么巴菲特绝大部分仓位都在美国?你水平再高,也是在这个基础上上升,你水平再低,也是在这个基础上下浮。
很多人老是觉得,美股涨太多了,要崩。我当然不会说“不会崩”这种绝对的话,但一种资金好不好,是看你跟谁比,你要是跟国债比,跟银行存款比,那肯定比不了,但如果你要有收益,就要配股票,历史上美股也多次崩盘,但每一次都是其他的市场跌得更多。
很多投资者已经认识到全球配置的重要性,但还是纠结于未来几年,会不会A股大反弹,回报更高?
这个问题身处局中,可能很难得到正确的判断,不如换一个思路,全球配置并不是赛马,即使国内经济仍能回到以前的状态,对于已经有一定资产积累的人而言,“分散风险+稳定增值”的意义不是更大吗?
而且,以上比例建议只是针对权益类资产的内部分配,对于大部分人而言,债券才是重点,还有人对黄金有强烈的偏好。
下面这张图是近几年大类资产的年度收益,每一年都有表现非常好的资产,也有表现比较差的,而且这个排名还经常变化,但总体上,整体是增长的。
所以全球配置就是按照一定的比例,持有不同国家的不同类别的资产,其特点是:
1、就算“躺平”,基本收益也非常稳定,来源于全球经济增长和通胀的确定性;
2、主动资产配置的目标,主要是通过品种和比例的调整,来获取超额收益。
这正是我做“刚大的财富新思维圈子”的目标,那么,这个“刚大的财富新思维圈子”会给大家带来什么帮助呢?
新圈子主要提供以下五大类内容:
1、全球宏观每日解读
在股票投资中,每一个个股之间的关系相对比较弱,你只需要关注自己关注的公司基本面就可以了;但在“全球化配置”这种宏观策略中,一种资产的上涨,通常伴随另一类资产的下跌。
比如美联储的整个加息周期中,货币存款类收益率的大幅提升,背后是股票、债券、数字货币和部分大宗商品的下跌;去年A股的下跌,背后是同属亚太地区其他股市的上涨;
所以在全球配置策略中,最重要的是宏观分析,这也是“刚大的财富新思维圈子”每个工作日必更新的内容。
2、更新资产配置方案
股票投资,我们通常考虑的是关注什么、买卖什么、什么时候买卖、什么价格买卖;但宏观可配置的大类资产不像个股那么多,基本上就是有限的几类:
1、权益类资产:包括全球主要国家市场的股票ETF,最多细分到风格或行业ETF
2、债券类资产
3、商品类投资
4、现金类投资
5、另类投资,比如数字货币、Reits等等
资产配置重点在于具体产品的选择和比例的调整。
所以,我定期会公布基于国内账户和海外账户的两套资产配置建议,包括品种和比例,人多了后,要求也多,可能还不止一套方案。
3、社群与精选问答
本圈子采用社群化运行,是我与专业财经社群服务商梧桐花开公司合作,他们在社群运营上非常有经验,当然,我精力有限,不可能时时在社群中对话,但我会默默地关注大家的观点和问题,并选择合适的疑问,在方便的时候以各种形式回复。
所以精选问答是我认为非常有价值的内容,我会选择有代表性的问题,每个工作日进行一到两条的精选问答,争取让每一个同学至少都有一次提问回复的机会。
4、不定期内部直播
相比文字,直播的沟通性更强,互动也比较即时,内部直播因为比较封闭,可以说一些不太适合变成文字的敏感内容,相信部分同学会有此要求。
5、资讯、培训和金融产品
除了以上四大内容外,还有一些定期资讯、理财培训课和我看到觉得比较好的金融产品。
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