赢合科技·点评：新签国能电池新签2.85亿元订单，整线能力发挥优势|东吴机械

投资评级：增持（维持）

投资要点

1、 打通锂电生产链，新签2.85亿元整线订单

公司与北京国能电池子公司签订2.85亿元订单，并与国能电池签署战略合作框架性协议。公司对内加紧技术研发，对外收购新浦自动化与雅康精密，通过内生外延的方式打通了锂电生产各个环节，于2016 年首家推出锂电生产整线模式。 此次订单中的2.41亿元用于向河南国能提供扩产生产线设备及安装、培训和质保等全部相关服务，0.44亿元用于产能补齐增加6PPM生产线设备。 赢合科技作为 目前业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商 ，拥有节约投资、节省人工、直通率高、节能增效等优势。我们认为在当前锂电池行业低端产能过剩、高端产能不足的背景下，公司将强者愈强，市场份额有望进一步扩大。

2、绑定国能电池，共享电动化大浪潮

国能电池是国内最大的软包磷酸铁锂动力电池生产企业，产品主要用于深圳五洲龙公交车、金龙客车、郑州宇通、常隆客车、郑州日产等等。在2017年前五批新能源车推荐目录817款纯电动客车型号中，国能电池提供了80余款动力电池配套服务，国内排名第二。 赢合科技与国能电池及其子公司在过去12个月内签订合同累计金额达到4.28亿元 ，占公司上年度总营收的60.30%。此次双方达成战略合作， 公司将优先成为国能电池2017年合计约4.5GWh锂电池项目建设的供应商，预计第一期设备采购额将达到10亿元。 此外，根据国能电池规划，其2020年产能将从目前的11GWh上升至20GWh。按每GWh需要设备投资5亿元计算， 绑定国能电池将为公司带来约45亿元订单。 之前，公司的主要客户有ATL、国轩高科、沃特玛、比亚迪等，2016年前五名客户提供了超70%的销售额，此次与国能电池新达成合作协议，将优化公司的营收结构，分散客户集中的风险，稳定公司的业绩表现。

3、下游大客户国轩高科亦获新订单，利好上游公司

5月31日，公司大客户国轩高科公告其与北汽新能源签订18.75亿元订单，将向北汽新能源提供5万套纯电动车电力系统。赢合科技与国轩高科合作密切，曾多次签订大订单，双方分别于2015年7月、2016年2月、3月签署1.08亿、9000万和1.52亿元的订单。根据我们的预测，锂电设备行业2020年市场空间是432亿元，2017-2020年的复合增长率是30%左右。下游大客户订单的落地将进一步催化公司设备订单的落地，公司未来有望继续共享动力锂电行业的增长。

投资建议与盈利预测

预计公司未来三年的净利润复合增速40%以上，2017/18/19年净利润分别为2.4，3.1，4.1亿元,对应EPS分别为1.93,2.54, 3.29元，对应PE为36,27,21X。考虑到公司未来的成长性，以及全球汽车电动化的时代背景，故维持“增持”评级。

风险提示

新能源汽车发展低于预期，下游锂电企业扩产不及预期。