本报告源自中信建投研究发展部策略团队公开发布的证券研究报告，主要介绍了中信建投的情绪指数及相关市场分析。报告指出，当前市场情绪持续磨底，类似2018年的市场情况，情绪指数在恐慌区的持续时间延长。通过对各分项指标的分析，揭示了市场赚钱效应极差，隐含风险溢价接近历史高位，意味着权益资产的配置性价比极好。报告还提供了风险分析和免责声明。
报告介绍了中信建投策略-投资者情绪指数，该指数由多个市场公开交易指标合成，能反映市场情绪水平，具有一定的预测能力。当前市场情绪持续磨底，类似2018年的市场情况，情绪指数在恐慌区的持续时间延长。
报告对换手率、偏股型基金新发量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差等分项指标进行了分析。这些指标揭示了市场赚钱效应极差，隐含风险溢价接近历史高位，意味着权益资产的配置性价比极好。
报告提供了风险分析，包括数据统计误差和模型预测能力有限等问题。同时，声明本订阅号仅面向机构类专业投资者，所载内容仅供参考，不构成任何投资建议或保证。
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2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月，我们再度推出了专题报告，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。在市场情绪跟踪7月报中，我们指出当前投资者情绪指数长期陷入恐慌区的情况和2018年的市场较为类似，彼时市场同样处于慢熊与恐慌之中。从2018年的情况来看，在市场情绪长期低迷后，情绪指数可能脱离恐慌区并发出“买入信号”，但情绪回暖时间可能并不长，很快便再次回落陷入恐慌区，这一情况在2018年多次出现。8月市场的表现印证了我们此前的判断，7月底情绪指数回升最终被证明为假信号，8月初情绪指数大幅回落并再次跌入恐慌区，之后长期在4-10之间震荡徘徊，月末再度回升，略微超过10。
当前市场情绪持续磨底，和2018年的市场颇为类似。我们统计情绪指数在恐慌区的持续时间（交易日），今年6月以来情绪指数在恐慌区的有36天，超过了今年1-2月的25天和2022年9-11月的29天，接近2022年3-5月的38天。而更长的情绪磨底记录是2018年6月至2019年1月中，有101天情绪指数处于恐慌区。当前市场情绪的另一特点是情绪指数基本位于4-10之间震荡，很少降至零轴附近。因此市场形态以持续阴跌和多次反弹为主，呈现“U型底”或“L型底”特征，而非前几次情绪见底出现的“V型底”特征。如何从底部走出？参考2018年市场走势和情绪变化，我们认为需要在反复磨底和底部确认后，以技术性反抽和主题性行情为起点，逐步演变为结构性行情，最终出现普涨行情。月末情绪指数再次回升，部分分项指标显现反转信号，提示在底部震荡的大趋势中，新一轮进攻机会刚刚开始。我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。
换手率：8月A股换手率继续下滑，市场继续缩量。月初换手率短暂回升至1.14%，随后快速回落，下旬降至0.83%的新低，市场缩量特征明显。
偏股型基金新发量：8月发行量降至冰点。8月基金发行量相比前几个月进一步回落，接近我们统计以来最低水平，也反映出外部资金的低迷情绪。
融资买入占比：继续震荡下行。8月融资买入占比指标在从前期震荡区域进一步下滑，一度接近7%，月末稍有回升接近7.4%。意味着杠杆资金对后市的预期有所下降。
隐含风险溢价：升至年内高点，接近历史高位。5月月末A股隐含风险溢价再度上行，6-8月进一步大幅上升。目前隐含风险溢价已经接近历史高位，意味着权益资产目前配置性价比极好。
股债收益差：长期处于零轴下方，赚钱效应极差。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标6月底处于极低水平，7月低位回升后再次下行，至8月底长期处于零轴下方，显示市场赚钱效应极差。
超60MA：一度降至10%下方，弱于2022年低点。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。该指标8月持续探底，一度降至8.75%，市场弱势较2022年低点更甚。也意味着市场中长期过于弱势，有长周期反转的可能。
超买超卖：指标持续低迷，月末再度开启技术性反抽。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，该指标8月依然处于零轴下方，且反复走弱。下旬一度接近-20%，市场超跌反弹诉求强烈。最终于月末开启技术性反抽。
1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。
2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。
说明：本报告源自中信建投研究发展部策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《情绪磨底，蓄势再起——市场情绪跟踪8月报》
对外发布时间：2024年9月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈 果 SAC编号：S1440521120006
夏凡捷 SAC编号：S1440521120005
