事件：
2019年公司实现营收135.90亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润13.80亿元，同比增长48.42%；EPS为0.82元，同比增加14.16%；加权平均净资产收益率12.35%，增加3.10%。
评论：
1、风电叶片与锂电池隔膜业务快速增长推动公司成长
公司2019年营收快速增长，分产品看，风电叶片营收50.39亿元，同比增长51.38%，风电叶片的快速增长主要受益风电装机量快速增长；玻纤及制品营收57.38亿元，同比增长0.26%，主要是受玻璃纤维行业整体景气度有所下降的影响，锂电池隔膜33.5亿元，同比增长518.44%，一方面中材锂膜产能开始释放，另一方面公司9月份开始并表湖南中锂。公司归母净利润13.80亿元，同比增长48.42%，其中四季度3.62亿元，同比增长96.05%。
2、净利润率提升1.85%，经营性现金流显著好转
公司2019年毛利率为26.90%，较去年同期相比基本持平微降0.03%。期间费用率出现下滑，从15.85%下滑0.12%至15.73%，其中销售费用率提升0.23%至3.88%，管理费用率（含研发费用）上升0.68%至12.98%，财务费用率下降0.35%至2.66%，我们认为公司在加强内部管理方面取得一定成效，净利率相比去年同期提升1.85%至10.51%。公司经营性现金流量净额为21.85亿元，同比增长89.89%，公司现金流情况较好；存货和应收账款周转天数下降，相比去年同期减少6.24天和6.53天，营运效率有所提高。公司资产负债率56.36%较去年同期有所提升，但仍保持相对合理水平。
3、风电叶片业务持续发力，锂电池隔膜业务产能释放
公司围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向，以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路。报告期内，风电叶片市场需求端持续旺盛，产销量及盈利能力大幅提升，中材叶片销售风电叶片7941MW，实现营收51.7亿元，净利润4.03亿元，风电叶片方面持续向大叶片方向发展，2020年风电装机量仍较为确定，风电叶片业务有望保持持续增长。2019年，玻璃纤维行业受新增产能及中美贸易摩擦影响，行业景气度下降，竞争形势加剧，公司玻璃纤维及其制品92.4万吨，实现营业收入59.4亿元，净利润8.3亿元。锂电池隔膜产业，中材锂膜锂电池隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好，同时公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权，9月份开始并表，能够帮助公司进一步提高市场份额。2019全年中材锂膜和湖南中锂合计销售锂电池隔膜近4亿平米，公司锂膜产业实现营业收入3.5亿元，其中净利润约6000万元，目前合计已具备9.6亿平米基膜产能，随着公司持续投建产能，预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。
4、风电叶片、玻纤行业龙头，多元布局保障公司业绩，维持“强烈推荐-A”评级
公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头，两大支柱业务经营稳健；同时公司多元布局，进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域。我们预计20、21年公司EPS分别为1.12元、1.30元，对应PE分别为9.8倍与8.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：原材料大幅上涨，国际化战略实施成效不显著
以上内容均为报告摘要。
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