01
昨天沪深两市又一次经历了千股跌停的惨况。
职业投资，在我看来，是一场持续一辈子的长期修行。每过几个月就要历一次小劫，每过几年，就需要历一次大劫，而像前年、去年和今年这种内外动荡的年份，历劫的频次更是大幅提高。
成功渡劫的概率，与过往的成功无关，甚至是负相关，因为过往越成功，越不容易果断认错。
每次出现的黑天鹅，都是资产管理行业里的“供给侧改革”，对于基金经理而言，则是生存考验。
这种考验是非常残酷无情的，因为总有不小比例的人失去在市场继续前行的资格，职业生涯也因此黯然收场，有的甚至会付出巨大的代价。
而人性的疯狂，在市场里经常极致的演绎，远超任何天才所能够想象的水平。市场，总是体现更多艺术和哲学，而非科学。
每次面对这样极端的行情走势，我都会静下心来反思和检讨现有的股票仓位和结构，也会再仔细审视一下组合里的那些公司的基本面。
02
今天的文章依然讨论基本面。航空业三大航中的老大哥，中国国航，公布了2018年年度报告。公司去年实现营收1368亿元，同比增长13%；归属于上市公司股东净利润74亿元，同比增长1%。
虽然中国国航的净利润增速只有非常可怜的1%，但是已经比老二和老三做的好很多，去年南航和东航的业绩都是同比负增长超过50%。
03
2018年航空公司遭遇了历史上非常罕见的“油汇双杀”，他们最怕的两件事情，油价上涨和人民币贬值在去年同时发生。
燃油成本是航空公司最大的成本项，约占航司成本的30%-40%。2018年油价一度从60美元/桶涨至80美元/桶，导致去年国航的航空油料成本从284亿元增加到了384亿元，足足整整增加了100亿元。
另外，由于航空公司向波音和空客等飞机制造商采购飞机，天然会形成美元负债的敞口，所以汇率涨跌一定会影响航空公司的财务费用（汇兑损益）。
2018年，因为美元升值、人民币贬值的影响，中国国航的汇兑净损失达到24亿元，而17年国航的汇兑收益有29亿元，这样一进一出减少了利润约50亿元。
04
航空业属于周期性和消费性行业，与宏观经济周期密切相关。目前，中国经济进入高质量的发展阶段，受人均收入保持增长、消费升级、中等收入群体兴起、经济增长转型、产业结构升级和城镇化推行等因素的影响，目前中国航空业仍处在成长期。
中国的航空运输业已经形成了以国航、南航和东航等三大航空公司为主导，多家航空公司并存的竞争格局。
三大国有控股的航空集团占据了国内航空客运和货运市场较大的份额，其他区域性的航空公司和特色航空公司在各自的细分市场领域具有较强的竞争优势。
05
中国国航作为市场当中的大哥，还是有不少看点，比如公司是中国唯一一家可以使用国旗飞行的民用航空公司，也是中国民航唯一的一家进入“世界品牌500强”的航空企业。
又比如国航已经确立了以北京首都机场为主基地，形成了以北京、成都、上海、深圳为一级节点的四角菱形网络结构。
从偿债能力来看，近几年来国航的资产负债率在逐年下降，2018年报数据显示资产负债率下降到59%，远远低于南航与东航，负债的比重开始减少，财务风险较小。
同行业中，国航的长期偿债能力较强，在合理运用财务杠杆的同时，也在逐渐保障财务结构的稳健。流动比率为0.33，较同期上升了0.04，高于南航与东航。
获多家国内银行提供的银行授信额度，约1100亿元尚未使用，充分满足流动资金和未来资本支出承诺的需求。
06
今年航空股的一大看点，是在上个月公布的从7月1日起民航发展基金减半征收。这项政策对所有的航空公司的成本端形成直接利好。
还是以国航为例，2018年国航上缴的民航发展基金约25亿，扣除税收、少数股东损益等影响，预计减半征收后，将年化增加公司2019年净利润9-10亿，对应增厚9%净利润，增厚还是很明显的。
今天就写到这里，还有一个半小时开盘了，这段话送给大家：
比克服恐惧更重要的，是克服贪婪；比勇气更重要的，是克制和认错；比勤奋进取更重要的，是学会放弃；比收益更重要的，是风险控制；而比投资成败更重要的，是要深入了解行业和公司的基本面。
给我点个“在看”吧，谢谢大家！
