大摩突然唱多中国股市！

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三大结构性质变

根据摩根士丹利的报告内容，此次对中国股市态度的转变主要基于以下三个关键变化：

1. 科技突破引爆价值重估

中国AI企业DeepSeek的突破成为此次转向的核心因素之一。DeepSeek最新发布的语言模型性能可对标ChatGPT-4，但成本仅为后者的十分之一。这一技术突破不仅展示了中国在AI领域的自主创新实力，还引发了市场的广泛关注。美银证券甚至将DeepSeek比作2014年的阿里巴巴，预测其将吸引数千亿外资回流。受此影响，恒生科技指数年初至今已上涨27%，而“中国科技十姐妹”（包括阿里、腾讯、美团等）的平均涨幅达到28%，远超美股“科技七巨头”1.5%的涨幅。

2. 企业开始真金白银回馈股东

MSCI中国成分股的股息率在过去三年内暴涨75%，2024年达到2.5%。与此同时，股票回购力度也在加大，2024年的回购金额比三年前增加了134%。这些举措不仅提升了股东回报，也让外资看到了中国股市从“融资机器”向“价值创造者”的转变，进一步增强了市场的吸引力。

3. 监管环境180度大转弯

政策方向已从“行业整顿”转向“振兴经济”，这一变化尤为明显。例如，最近出台的《科技企业融资绿色通道实施细则》为AI、芯片等硬科技企业提供了融资快车道。此外，过去受到严格监管的互联网平台企业也迎来了政策松绑，例如部分企业陆续获得了新的游戏版号。这些政策调整为科技企业的发展提供了更广阔的空间，也为股市注入了新的活力。

综上，摩根士丹利此次态度转变的背后，是中国科技领域的突破、企业对股东的积极回馈以及监管环境的显著改善，这些因素共同推动了中国股市的估值逻辑重塑。

华尔街共识：科技重塑估值逻辑

摩根士丹利并非唯一唱多的机构。高盛在最新报告中指出，AI的普及每年有望为中国上市公司的利润提升2.5%，整体估值可能被推高15%-20%。美国银行的观点则更为激进，直接宣称“中国科技股将复制2014-2017年移动互联网牛市的辉煌”。

然而，资金流向却呈现出一种矛盾的态势。尽管外资机构口头上对中国科技股表示看好，但实际行动却显得较为谨慎。截至1月底，全球大型基金对中国科技股的配置比例仍低于基准2.3个百分点。这种“说得多做得少”的现象，或许恰恰暗示了后续潜在的买入需求依然巨大。

投资建议

摩根士丹利上调了2025年底中国离岸指数的目标价格，并将MSCI中国指数在新兴市场/亚洲（除日本外）框架内的权重上调至平配。具体目标点位如下：

- 恒生指数：24,000点（6%的上升空间）

- 恒生国企指数：8,600点（3%的上升空间）

- MSCI中国指数：77点（5%的上升空间）

- 沪深300指数：维持2025年底目标价4200点不变。

摩根士丹利认为外资流入中国股票市场的空间仍然很大，因为目前外资持股比例较低，且股权风险溢价正在改善。

此外，摩根士丹利预计短期内离岸基金的势头将强于A股，但从长期来看，A股市场有望逐步迎头赶上，尤其是在科技股标的增加、外资持股比例创新低以及AH股溢价持续下降的背景下。

风险因素

中美关系：中美摩擦再度升级，特别是在关税和技术限制方面，可能对市场产生负面影响。美国优先贸易政策审查（4月1日截止）是值得关注的重点。

政策风险：财政和货币政策突然收紧可能导致通缩进一步加剧，需关注3月全国人大的基调。

普通投资者如何跟？

对于想要布局中国市场的投资者，摩根士丹利的报告提供了两条清晰的投资主线：

1. 离岸科技龙头：聚焦MSCI中国指数中的AI相关标的

随着中国AI企业DeepSeek的崛起，全球科技股的估值逻辑正在发生深刻变化。DeepSeek凭借其低成本、高性能的大模型技术，不仅打破了海外大模型的垄断，还推动了AI技术在中国的广泛应用。自DeepSeek发布以来，相关概念股和科技板块表现强劲，恒生科技指数年初至今涨幅已超23%，领涨全球。摩根士丹利建议投资者重点关注进入MSCI中国指数的AI相关标的，这些企业有望在AI技术的广泛应用中持续受益。