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一、市场监测

（一）市场流动性回顾

货币政策维持稳健宽松，在降准降息政策落地的政策背景下，市场流动性整体较为宽松，本月央行放量续作MLF。在短期流动性上，央行放量释放流动性，9月货币投放较上月有所上升，全月实现小额净投放，市场整体短期流动性略有宽松。 9月，央行开展3000亿元MLF操作，当月MLF到期量为5910亿元，MLF操作利率为2.00%，上期为2.30%；9月逆回购量47523亿元，逆回购到期量44590亿元，7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，公开市场操作合计小幅净投放23亿元，整体来看货币政策加大了逆周期调节力度，支持经济稳定增长。展望10月，央行公开市场操作力度有望进一步增强，在9月末一系列支持性政策的逐步落地下，预计后续资金面有望进一步宽松，助力经济基本面加快复苏进程。

具体的， 9月第一周有14018亿7日逆回购到期，央行收回上月末大量投放的流动性，当周仅地量续作了2102亿逆回购，净回笼资金11916亿；第二周有2102亿逆回购到期，央行操作了10232亿逆回购，净投放资金8130亿；第三周有8845亿逆回购到期，央行操作了16637亿逆回购，本周央行回收了5910亿MLF，净投放资金1882亿；第四周有18024亿逆回购到期，央行操作了16431亿逆回购，MLF投放量为3000亿，净投放资金1407亿；第五周有1601亿逆回购到期，央行操作了2121亿逆回购，净投放资金520亿元。

9月末资金利率涨跌互现，月底波动幅度较大。 细分来看，9月末DR001和DR007利率分别为1.52%和1.56%，环比分别变动-1BP和-14BP，9月末R001和R007利率分别为1.77%和1.83%，环比分别变动11P和-1BP，各类利率全月维持震荡走势，短期资金成本多数降低。利差方面，9月末R001-DR001利差收于25BP，R007-DR007利差收于28BP，较8月末相比利差整体有所扩大，银行与非银金融机构之间流动性分层现象或有所体现。

总结来看，资金面方面， 9月公开市场操作实现小幅净投放，在降准降息政策落地的政策背景下，资金面整体较为宽松，后续在各类经济支持性政策持续落地，以及央行维护市场流动性以支持经济加速复苏的基础上，预计10月资金面或将实现进一步的宽松。

（二）债券市场回顾

1、债券市场整体情况

债券方面，9月除可转债外其余债市指数呈“倒V型”走势。 9月中上旬，利率债和信用债指数延续此前的上涨趋势，但9月下旬以来，随着降息预期落地，短期内债市止盈情绪有所上升，带动债市整体下跌，同时国新办和中央政治局会议发布了一系列经济利好政策以及股市支持政策，股债跷跷板效应也使得债市承压，短期内出现一定程度的下降，月底下行趋势明显。而可转债由于股市支持性工具的设立，叠加美联储降息，使转债对应的正股市场9月末快速反弹，带动了可转债指数月末止跌回升。

2、国债、国开债利率变动

利率债方 面，9月以来各期限国债 到期收益率涨跌互现，截至月末，1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动-13BP、1BP、-5BP、-1BP、0BP、-1BP，各期国债收益率月末整体出现较一定幅度的上涨反弹，且长端收益率上行幅度大于短端，主要是受9月24-26日降准降息等宽货币政策密集出台后，债市止盈情绪高涨，同时受地产及股市利好政策出台的影响，市场对未来的经济预期较为乐观，带动长债利率反弹程度明显大于短债。 美债方面， 9月末10年期美债收益率环比下降10BP，主要受9月美联储正式开启降息周期并超预期降息50BP影响，美债市场吸引力有所增强，叠加美国疲软的经济数据和美国大选等因素，市场整体避险情绪仍然较重，共同对美债整体到期收益率走低起到一定的推动作用。

各期限国开债收益率9月末相较于8月末多数小幅下跌 ，但月末整体呈上行走势。 具体来看：1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比分别变动-2BP、-2BP、-3BP、-2BP、2BP、0BP，与国债收益率变动趋势整体较为一致，银行间主要利率债收益率多数均呈下行趋势。

3、中短期票据利率变动

中短期票据利率全数上涨， AAA+至AA+的1至5年期限的票据9月末较8月末变动情况为：6BP、11BP、6BP、3BP、7BP、7BP、6BP、11BP、6BP。受9月末债市回调影响，中短期票据交易情绪也有所降温，故本月中短期票据利率全数上涨。

4、信用债利率变动

信用债方面， 9月企业债和城投债到期收益率呈“V字”走势，月初和月中整体来看震荡走低，但月末同样也出现了一定程度的反弹。到期收益率方面，月末AAA级企业债平均到期收益率为2.32%，环比上升12BP，AA+级企业债平均到期收益率为2.44%，环比上升14BP；AAA级城投债平均到期收益率为2.37%，环比上升15P，AA+级城投债平均到期收益率为2.45%，环比上升16BP。信用利差方面，9月末AAA级和AA+企业债信用利差收于11BP，8月末为8BP；AAA级和AA+城投债信用利差收于8BP，8月末为7BP。整体来看，9月末在降息预期落地以及各类经济利好政策密集出台的影响下，信用债止盈情绪也有所升温，带动信用债到期收益率月底普遍走高，信用利差小幅走宽。

（三）权益市场回顾

市场行情方面，2024年9月三大股指大幅上涨：上证指数上涨17.39%、深证成指上涨26.13%、创业板指上涨37.62%。9月中上旬大盘三大指数整体低位震荡，但随着月末一揽子支持性政策以及股市新工具发布后，盘面月底几天内大幅走高。主要指数表现方面，上证50上涨17.99%；中小盘的中证500和中证1000全部上涨，中证500上涨20.80%，中证1000上涨23.32%，整体来看月底涨幅较大，随盘面整体大幅走牛；科创板和创业板指本月也均上涨，科创50上涨25.67%，创业板上涨37.62%。本月权益市场整体大涨，主要是受9月底发布的一揽子支持性政策的提振，央行层面创设的两大全新的支持资本市场的货币政策工具、证监会层面提出进一步支持长期资金入市并鼓励并购重组、金融监管总局层面加大了对小微企业续贷的支持力度，共同刺激权益市场整体牛市全面启动。

受美联储降息影响，外围市场多数走强。 其中纳斯达克指数涨幅最大，数值为：2.68%。美联储时隔四年以来于9月首次宣布降息，大幅下调了50个基点，联邦基金利率目标区间下调到了4.75%-5.00%，随着美联储降息周期的正式开启，后续市场预测一年内还将会迎来进一步的降息，美国经济目前来看较有可能实现“软着陆”，后续可持续关注美国通胀、就业以及实体经济情况。

1、股市本月变动

从估值来看，9月市场主要指数估值全部上行。 以中证1000为代表的中小板指估值涨幅相对较大，代表白马蓝筹股指数估值的沪深300和代表权重股的上证50估值上行幅度相对较小，整体在月末均呈震荡走高趋势。此外，较海外市场而言，我国主要指数估值水平近10年分位数本月虽有所提高，但依然处于相对较低位置，其中创业板指市盈率分位数位于近10年9%以下，上证50指数市盈率分位数处于近10年55%以下，市场主要宽基整体依然处于历史中低位。

2、投资风格变化

从投资风格来看，9月所有风格指数全部上涨。 具体来看，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数分别变动24.63%、19.31%、22.54%、24.79%和11.03%，主要是在各类支持性政策频发的背景下，本月国内经济复苏进程有所提速，基本面数据止跌回升，市场整体有效需求有所回暖，月底权益市场投资情绪高涨，各类风格指数也随之大幅走高。

3、投资行业变化

行业板块方面，9月申万一级行业指数全部上涨， 其中非银金融、房地产和计算机涨幅位居前三，分别为36.63%、36.22%和34.93%；石油石化、公共事业和银行涨幅较小，分别为8.13%、8.92%和12.89%。市场各版块整体景气度受9月底一揽子支持性政策的提振而全面复苏走强，房地产行业受本月降房贷降首付政策的提振，也转变了此前数月景气度较低的局面，本月涨势位居前三。展望后续，在9月各类经济支持性政策持续落地，并逐步传导至各行业实体经济中，各类政策支持性行业或将有进一步的上升空间，整体来说复苏步伐或将全面提速，市场信心得到了全面的提振。

（四）资产配置建议

基本面方面，9月制造业PMI为49.8%， 环比上涨0.7个百分点，在连续5个月处于下跌趋势后超季节性回升，在支持性政策的提振下，经济数据呈现出企稳回暖态势，各制造行业景气度有所改善。着眼重要细分项， 9月新出口订单指数环比下行1.2个百分点，新订单指数环比上行1个百分点：内需方面， 内需在连续5个月处于收缩区间后，于本月止跌回升，本月整体来看略强于外需，除了季节因素的影响有所消退之外，主要还受益于设备更新和以旧换新政策的影响，生产重回好转趋势带动了与之相关的生产原材料以及相关专用设备的需求增强，国内市场整体消费信心恢复提速，有效需求边际回暖； 外需方面， 本月外需呈现走弱趋势，主要受到海外经济景气度边际放缓的影响，全球经济需求有所降温，叠加全球贸易摩擦升温以及地缘政治冲突对海外需求造成的扰动，共同使得本月出口数据承压，“外需强，内需弱”的局面或将有所扭转。 总体来说， 国内有效需求增长有所提速，在一系列增量政策的推出，以及财政货币政策逆周期调节力度的加大，共同带动9月制造业供需两端共同好转，随着后续高质量发展的一揽子增量政策和各项改革举措持续落地见效，或将推动整体的消费信心和企业的扩张意愿持续到改善。

1、固定收益市场

资金面方面， 9月公开市场操作实现小幅净投放，在降准降息政策落地的政策背景下，资金面整体较为宽松，后续在各类经济支持性政策持续落地，以及央行维护市场流动性以支持经济加速复苏的基础上，预计10月资金面或将实现进一步的宽松。 基本面方面， 9月经济基本面复苏进程有所提速，受9月出台的房市、股市等一系列增量政策的提振，以及“两新”政策的持续发力推动，市场整体有效需求有所提升，内需回暖明显，市场信心逐步恢复，企业扩张意愿有所增强。展望10月，随着前期发布的各项政策持续落地并传导至实体经济，市场预计将持续保持稳健复苏趋势，基本面景气度回暖速度或将持续加快。 政策面来看， 本月货币政策和财政政策共同发力，经济支持性利好政策密集出台，将进一步精准有效支持实体经济，巩固和增强我国经济回稳向好的态势。

• 利率债

展望10月， 在此前9月超预期降准降息，同时叠加支持地产、股票市场等一系列举措下，债市或进入阶段性横盘调整阶段，中长期来看，后续或仍有进一步降准降息的期待，叠加汇率压力有效缓解，宽货币空间较此前更大，债市或仍有一定的上行动能，预计10月债市整体仍有小幅上行空间。 国债方面， 10月超长国债发行节奏平稳，按照此前的安排，将有1只20年期及2只30年期特别国债续发。在降准降息引导资金面合理充裕的同时，资金利率也随之中枢下移，短端国债预计较为稳定，到期收益率将维持震荡下行。但在9月末一系列稳增长政策的持续发力下，市场对后续经济回暖的预期较为明确，长端国债方面或将面临一定的回调压力。 地方债方面， 9月地方债发行再次提速，支持基建投资增速持续边际上行。9月末中共中央政治局会议再次提出要发行使用好地方政府专项债，在稳增长压力下，后续地方债发行使用进度或将有进一步提速空间，这将为地方经济高质量发展提供有力的支持。

• 信用债

展望10月， 9月末一篮子刺激政策出炉，一定程度上超出市场预期，在股市回暖的带动下，市场整体风险偏好有所提升，或将带动信用债市场小幅回调，需警惕债市止盈情绪下信用债短期赎回压力增加引发的负反馈。 城投债方面， 化债和转型仍是接下来的主要工作，预计政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，持续推动化债政策稳步进行，但由于发审政策仍然较为严格，城投债的净融资或仍将受限，同时也要关注9月各类支持性政策持续落地，对债市整体带来的回调风险。 地产债方面， 9月国新办新闻发布会提出了降房贷利率及首付比例等一系列房地产利好政策，随着政策的持续落地并传导至地产市场，房地产行业的景气度将会得到有效的提振，预计后续地产债会有大幅回暖态势，后续地产债或将有较高的投资性价比。

2、权益市场

展望10月，从市盈率角度来看， 9月底A股市盈率大幅走高，整体进入今年以来的高位，但从历史数据来看，后续或仍将有一定的上行空间，仍有一定的投资性价比。 行业方面， 随着后续各类支持性政策的持续落地，后续部分政策支持性行业仍有较大增长空间，可持续关注后续政策的执行情况。 美联储时隔四年以来于9月首次宣布降息，大幅下调了50个基点，联邦基金利率目标区间下调到了4.75%-5.00%。 随着美联储降息周期的正式开启，后续市场预测一年内还将会迎来进一步的降息，美国经济目前来看较有可能实现“软着陆”，后续可持续关注美国通胀、就业以及实体经济情况。

二、基金监测

（一）基金发行趋势

基金发行热度环比小幅上涨。 9月新发基金数量86只，环比数量小幅上涨，主要是由于近期股市大幅走高，股票型基金产品发行增加，对发行市场起到边际升温的作用。

存续规模方面来看，基金资产净值环比增长801亿元，同比去年9月资产净值增长37155亿元。 混合类基金资产净值同比去年9月大幅下降7038亿元，债券基金大幅上升21978亿元。 值得注意的是债券基金同环比皆保持连续增长，而混合型基金同比仍大幅下跌，投资者对权益资产投资仍较为谨慎。

1、新发基金增量

2、公募基金市场存续情况

（二）基金业绩表现

本月各类型基金收益多数收涨，股票型FOF基金和普通股票型基金领涨，中长期纯债型基金和短期纯债型基金下跌。 投资债券市场的中长期纯债型基金、短期纯债型基金涨幅为负，主要是9月末债券市场回调明显，投资债券市场收益受到波动影响。股票型FOF基金涨幅最大，数值为20.60%，主要由于月末股市全面走牛带动。9月基金市场行情多数上涨。

三、基金运作情况