达利欧：经济扩张的第七年 下一场衰退并不远

全球金融危机十周年之际，全球最大对冲基金桥水创始人——瑞·达利欧周二携新书《理解大型债务危机的模板》（ATemplateforUnderstandingBigDebtCrises）做客CNBC，进一步阐释此书的中心思想：债务危机不可避免，但我们可以采取一些措施来更好地应对。

达利欧称，尽管未来几个月内不会有危机爆发，但下一场衰退并不遥远。 目前，经济扩张正处于第七个年头，这种状况还能持续两年左右。之后，衰退将催生一场更缓慢、更严重的危机。

从社会和政治问题的层面出发，我认为下一次危机会更为严重，处理起来也更棘手。

下一次危机将不会跟此前一样是一次大爆炸式的危机，而将是一场增长更缓慢、收得更紧的债务危机，并将带来更大的社会影响和国际影响。

达利欧指出，一旦利率上升到足以抑制经济扩张的地步，经济就会在社会贫富不均极其严重、民粹主义节节升高之时衰退，政治因素将使下一个拐点变得复杂。

由于货币政策已经处于最为宽松的水平，效用随之降低，市场或将被迫应对那些前所未见的问题——比如养老基金的崩溃和缺乏资金支持的医保福利等等。一切均将引发公众更为强烈的反应。

从周期的角度出发，达利欧则更为担心未来的两年。 由于“随着时间的推移风险在逐渐增加”，达利欧建议投资者应当在美股市场中“更具有防御性”。

如果你关注现金和债券相关的预期回报率，现在的预期回报差不多是合理的，未来上涨空间有限。

大量的场外资金已经被投入股市而公司减税的利好落后于股市的涨势，我们已经提前获得了公司减税的利好。

达利欧认为，为了维持经济和股市向前发展，美联储不应该以比市场预期更快的速度加息。与此同时，若立法者修改授权，让美联储及其他主要央行能在全球各国债务水平难以管理的时候介入干预，有助于对下一场衰退起到一定控制作用。

达利欧重申了书中所提及“所有大型债务危机均可分为六个阶段（周期早期、泡沫阶段、触顶、萧条、去杠杆以及正常化）”的观点， 并称2008年经济衰退带来的最大收获是央行需要密切关注危机之前出现的泡沫。

正常的债务增长为经济增长提供资金，随后进入泡沫阶段，所有人都开始推断过去发生的事情。资产价格上涨，每个人都负债累累。

泡沫阶段对通胀和经济增长影响不大，因此各大央行对此也不太关注。而我认为，在此阶段，央行最应该关注“这些债务是否能被金融体系偿还”。

达利欧称， 尽管现阶段债务已经超出危机前水平，但至少在美国，企业并未陷入还债危局。 不过，下一次债务危机看上去将更像1935-1936年到1935年至40年代这一阶段的水平。

此前，达利欧曾提出著名的“1937理论”，认为美股市场正在接近1937年式的顶部，很快就将为另一次紧缩让路。他总结了六大阶段：

在泡沫阶段顶部所达到的债务限额令经济和市场登顶（1929年&2007年）

大萧条时期，利率降至零点（1932年&2008年）

印钞开始，带来去杠杆化（1933年&2009年）