【工程机械4月挖机数据点评】4月挖机销量同比+7%，维持小幅增长【东吴机械陈显帆】

透视先进制造 · 公众号 · · 2019-05-15 17:35

正文

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投资评级：增持（维持）

事件

2019年4月份挖掘机销量28410台，同比+7%，环比-36%，1-4月累计销量103189台，累计同比+19%。其中，三一重工销量6734台，同比+10%，环比-40%，1-4月累计销量26326台，累计同比+39%；徐工销量4099台，同比+11%，环比-34%，1-4月累计销量14137台，累计同比+44%；柳工销量1976台，同比+23%，环比-40%，1-4月累计销量7199台，累计同比+26%。

投资要点

1 4月销量同比+7%，维持小幅增长

4月挖掘机销量28410台，同比+7%，环比-36%，1-4月累计销量103189台，累计同比+19%，根据草根调研的情况看，我们预计2019年挖机销量与2018年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。 排除春节的短期干扰因素，1-4月保持同比+19%高增长，预计2019年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。 小松4月开工小时数138.8h，同比-7.7%，环比+1.8%, 1-4月累计开工小时数423.4h，同比-4.0%，春节影响已过，开始正常排产，开工率基本维持稳定。

2 三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续回升

从重点企业来看，4月 三一重工销量6734台，同比+10%，环比-40% ，增速领先行业； 单月市占率23.7% ，同比+0.58pct，环比-1.61pct，市占率总体维持稳定（2018年市占率稳定在23%左右），龙头地位稳固； 2018年7月份推出H系列后，40吨以上挖掘机市占率提升明显，2019年4月40吨以上大挖中三一的市占率已高达29%（市占率同比+10pct）。1-4月累计销量26326台，累计市占率25.51%。徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后，单月市占率分别为14.43%、10.52%、6.63%，环比分别+0.34pct、0.38pct、-1.36pct。国产品牌4月市占率64.44%，环比+3.01pct；日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为11.14%、10.33%、14.08%，日韩系市占率有所下降，国产机市场份额持续回升。

3 出口销量同比增速大幅回升，各机型销量增速回落

4月挖机出口2037台，同比+34%，增速大幅回升，占比7.18%，有所上升。 三一4月出口销量640台 ，占行业出口总量31%，出口销量同比+15.52%，累计同比+39.21%。 2018年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%，2019年出口将继续成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量8434、8373、9535台，同比+13%、+0%、+4%，市占率分别29.72%、29.50%、33.60%，中西部市占率均有上升，西部市占率上升尤为显著。就吨位销售情况分析，4月小挖、中挖、大挖销量分别为14764、9851、3795台，同比增长8%、8%、3%，分别占比52%、35%、13%，各机型占比基本维持稳定。 三一的大挖增速显著好于行业 ，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为3542、2300、892台，同比增长6%、6%、44%。 4月各机型销量增速均有减缓，但小挖销量占比仍稳居强势地位，三一大挖增速显著好于行业。

4 房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期

1-3月房地产投资完成额同比上涨12.0%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升18.1%，同比增加0.3pct。1-3月基建投资（不含电力）累计同比上涨4.4%。近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 2019年以来基建投资增速有望企稳回升 。此外， 环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

4 货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升

根据央行公布的数据，中国4月新增人民币贷款10200亿人民币，预期8000亿人民币；社会融资规模增量13600亿人民币，预期16500亿人民币。人民币贷款超预期，延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。

投资建议

持续首推【三一重工】 ： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】：混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长；【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。