记录思考：价格下行

三石观察 · 公众号 · · 2024-11-29 09:03

正文

萨缪尔森《经济学》教材有几句话，一是价格是稀缺性的反映，二是价格引导资源配置；威廉格雷德的《美联储》有一句话，价格变化导致利益再分配。

2023年以来，中国的PPI同比与CPI同比呈现出了总体的趋势下行。

图1 中国PPI与CPI当月同比

经济运行是一个循环，左手是产品市场，右手是劳动力市场，如果左手的产品市场价格增速下行，那么基本上就可以判断右手的劳动力市场价格也出现了增速下行。

的确如此，2021年之后，中国居民人均可支配收入增速从疫情前的9%附近，下降至6%附近。

图2 中国居民人均可支配收入累计名义同比

在这个变动过程中，不同的群体利益是不是等同变化的呢？从微观调研来看，显然不是这样的，有些细分群体的总体薪酬包较2021年的水平下降了50%以上，部分下降了20%左右，有些细分群体的总体薪酬包增速大致能够维持与全国等同的增速水平，那自然有些细分群体的总体薪酬包增速是高于全国平均水平的。

房地产、股票是金融财富，影响内心的财富感受，并且影响潜在的支出能力，静态地看，不影响总体货币存量与支付总能力；动态的看，通过抵押品影响居民的信贷能力，进而影响支付能力。中国居民家庭能够净减持住房的是少数。股票总市值中有30%到40%是属于家庭部门的，就按40万亿计算，平均每个人拥有股票2.85万元，不及2023年一年的可支配收入3.92万元。

以此来看，对中国家庭消费支出能力影响最大的还是可支配收入，而不是股票，也不是房地产。

再考虑到股票持有群体的分布并不均衡，至少超过半数的家庭持有的股票市值是低于2.85万元的。

相对而言，中国家庭部门拥有存款140多万亿，拥有贷款80万亿。显然，存款与贷款的分布影响更为重要。

在产品价格增速和劳动力价格增速总体下行的情况下，从储蓄的支付能力来看，一个净存款的家庭，在价格下行中是受益的，因为存款的实际支付能力在增加，比如有15万的存款，2020年只能买一辆比亚迪秦，到了2025年或许能够买两辆比亚迪秦，这是数量；从质量来看，同样的7000元存款，在2022年买的华为mate50手机与2024年买的华为mate70手机，在综合性能上差异较大，mate70的综合性能提升幅度在50%以上，比如下载与上传速度等等。

自然，一个净负债的家庭，比如拥有净房贷80万的家庭，随着劳动力价格增速的下行，其偿还贷款的压力是有所增加的，特别是那些收入增速低于-20%的细分家庭。这样的家庭数量虽然不多，但肯定是有一批的。

至此，我们看得出来，2023年以来的价格下行，从储蓄视角来看，对于净存款家庭是有利的，对于净负债家庭是不利的。

从收入的角度来看，以北京为例，2023年北京个人所得税增速是-1.50%，2024年前8月是-4.09%。北京市就业人员平均工资2023年是10.59万元，增速为1.33%。工资增速高于个税增速，这意味着北京市平均工资增速的下降主要是由相对较高收入群体的增速下降贡献的，高收入群体的税率更高。

记录思考：价格下行

正文

请到「今天看啥」查看全文