“Investors who have never really experienced a bubble will usually relax their investment standards after having a string of homeruns. This almost always leads to disaster, which we saw it in the most recent crisis. ”
没有经历过泡沫的投资者,狂赚后自然会放松标准,最后一定栽到坑里。
2015年6月我大A股灾前的即视感有没有?
在《大空头》这本书里,记述了一些小人物,在次贷危机来临前,他们站在华尔街的对面,几乎对赌了整个美国金融体系的崩溃。看完这本书,人们不会仅仅知道Paulson和Lippmann这样的江湖大佬,也会被Michael Burry的传奇深深吸引。
Burry本人一直认为自己是价值投资者、非著名多头,对于被收录进《THE BIG SHORT》十分纳闷。其实也不难理解,市场不就是这样么?有些人靠博弈挣钱,希图把握情绪波动,偶尔研究下基本面;有些人以投资为生,期冀寻找价值所在,偶尔也做做交易员。
“赌博和投资之间的那条线是人为的,而且非常细。最稳健的投资也有一定赌博的成分,而最胆大妄为的投机也具有明显的投资特点。
或许投资的最好定义是赔率对你有利的赌博”。
我们自然可以认为Burry买CDS就是一场豪赌,只不过,他赌的很“价值”。
不知道是不是巴菲特的原因,最早Burry是格老的信徒,但随着研究深入,他发现愈不可能单靠一些投资原则便可以复制成为另一个巴菲特,他要有自己的方法,即找到超前的“其他人还没有意识到的不寻常的机会”。他曾经如是说:
“The bulk of opportunities remain in undervalued, smaller, more illiquid situations that often represent average or slightly above-average businesses.”
概括下来,他寻找的机会就在便宜、冷门、小市值、流动性差的“垃圾股”里,
当然背后是价值。
“价值投资的精髓就是大声反对大众的看法”,
2001年6月Burry曾以12美元的价格买过一家叫Avanti Software的股票(那时该公司仅2.5亿市值、拥有1亿存款和每年1亿的自由现金流),公司随着负面缠身股价跳水直跌到2美元,期间Burry持续买入,炒股炒成该公司最大的单一股东,最终的结果是几个月后这家公司以每股22美元被收购。在冷门公司像狗屎一样人见人厌的时候买入,等其光彩靓丽人见人爱的时候卖出,这是典型的Burry式作法。“My strategy isn't very complex. I try to buy shares of unpopular companies when they look like road kill, and sell them when they've been polished up a bit.”至此,从Burry身上收获的最重要的关键词是
“
独立和逆向
”
。
大多数聪明投资者都希望自己能拥有这一特质,然而非常难,
顺人性的作法通常使人舒畅愉悦,而反人性的习惯往往会让人身心俱虐。
Burry就是从小被虐大的,2岁时失去左眼,一直是玩伴嘲弄的对象,孤僻,不愿与人沟通,自闭症患者,成年后几乎没有朋友。2000年建立Scion资本的时候,只有4万美元现金和14.5美元负债。即便是投资,也主要是一个人战斗。在决定对赌次贷前,他阅读了上百份抵押债券说明书(每份说明书都有上百页,据说他是第一个除律师之外仔细阅读这些复杂文件的人),
没有调研、没有会议、没有专家、没有沟通,一个自学成才的草根宅男,仅仅通过阅读与思考,发现了金融海啸的源头并找到对赌的方法,令人惊叹。
对于任何一个职业投资人来讲,单个机会靠运气,多个机会靠努力。少些应酬,少些喧嚣,多些阅读,多些思考,
量变的积累只有依靠“勤奋与专注”,这是永远都迈不过去的坎。
CDS是对赌次贷的最好工具,书中的比喻是“为大火正要吞没的房子投保,房子是别人家的”,费率每年只要1.5%,而合约的期限可以是30年。Burry认为这是盈亏比极佳的生意,而且根本不用等很久,不出三年次贷风险必然会爆发。从另外一个角度看多少又有点象俄罗斯轮盘,只不过用很少的钱赌别人的脑袋被左轮枪打开花,虽然对于一点点赌金而言,每轮都可能输光,只要能够一直赌下去几轮下来必然有输家被爆头,最终会拿到30倍甚至50倍的收益。
能把握这样的机会,既要靠努力,也要靠运气。
Burry作到了,可过程却并不顺利,最重要的原因是:他的眼光实在太超前了,2005年就已经开始不断加码,而真正风险一直等到2007年爆裂。所以,2006年他的基金收益不佳,几乎跑输了所有同行。
Scion Capital returns
Year
|
Gross
Return
|
Net
Return
|
S&P 500
|
2000
|
8.20%
|
6.61%
|
-7.45%
|
2001
|
55.44%
|
44.67%
|
-11.88%
|
2002
|
16.08%
|
13.10%
|
-22.10%
|
2003
|
50.71%
|
40.81%
|
28.69%
|
2004
|
10.77%
|
8.86%
|
10.88%
|
2005
|
7.81%
|
6.49%
|
4.91%
|
2006
|
-18.16%
|
-18.16%
|
15.79%
|
2007
|
166.91%
|
138.27%
|
5.49%
|
2008 Q1
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3.83%
|
3.09%
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-9.45%
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Since inception
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696.94%
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