太平洋电子|三安光电【年报业绩预告点评20180116】：全年保持高增速，扩产与新业务打开新空间

公司发布2017年度业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润为31.5亿元—32.5亿元，同比增长45.39%—50.00%。2017年度扣非后净利润为2.63亿元—2.73亿元，同比增长51.15 %-56.89%。

扩产遇上景气，全年业绩保持高增长。 2017年是LED行业繁荣之年，公司本年度内大规模扩产，月产能从年初150万片左右扩至年终接近300万片，全年业绩增速创下2011年以来的最高值。在四季度公司策略性主动降价的情况下，公司单季度扣非后净利润环比仍有所上升，显示公司优秀的盈利能力与抗风险能力。

LED行业繁荣持续，龙头高增长无忧。 根据对行业扩产情况以及下游订单的调研，我们判断2018年供需结构仍然保持良性，价格稳定。需求端来看，LED照明渗透率还在持续上升中，车灯、红外、紫外等细分市场成长性良好，小间距显示屏仍处于爆发期，MiniLED与MicroLED商用渐行渐近，整体下游需求仍然强劲；供给端来看，行业扩产告一段落，2018年新增产能不多，同时海外产能向国内转移给大陆厂商带来全球市场。公司作为LED芯片龙头，将持续提升市场份额，享受行业新格局下的红利。

化合物半导体业务有序推进，为公司成长打开新空间。 公司具备GaAs HBT/pHEMT和 GaN SBD/FET 工艺实力，已经在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等方面深度布局，目前已陆续进入量产阶段。5G时代将至，射频器件量价齐升，三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇，公司也将面临LED新时代的价值重估。近期公司大举投资333亿投资化合物半导体项目，达产后预计年收入达270亿，是目前公司年收入的3倍，可以预见，公司未来的体量远不止于当前。

盈利预测与估值。 根据公司四季度情况，我们预计公司2017~2019年营收分别达86.54/124.21/160.09亿元，净利润分别为32.10/44.06/58.16亿元，对应PE分别为31.6/23.1/17.5，维持“买入”评级。

风险提示。 LED下游需求衰退；化合物半导体业务进展不达预期。

刘翔 首席分析师