【威海广泰（002111）】业绩符合预期，军品业务值得期待

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-24 07:59

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——高嵩

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业绩符合预期，未来发展值得期待。 公司2017年上半年实现营业收入7.81亿元（+13.19%），归属母公司净利润1.09亿元（+18.25%），实现EPS0.28元，业绩符合预报。公司各产品市场拓展顺利是收入上涨的主要原因，其中军品业务表现突出（同比+112%）；空港装备和消防车业务收入增长平稳；但消防报警业务有所下滑（同比-21%）。经过长期的业务整合，公司总体呈现稳健增长的良好态势，未来发展值得期待。

空港装备业务：产品优势明显，市场前景看好。 作为全球空港地面设备品种最全的供应商，公司相关产品达30个系列269种型号，部分产品国内市场占有率达40%～60%。上半年，公司全力推进空港设备电动化工作，参与了成都油改电项目汇报会。此外，公司稳步推进车联网、飞机对接产品、辅助防碰撞预警系统的研发工作。我们判断，未来公司凭借技术、客源、产品品种等方面的优势，有望获得更多的市场资源以支持其发展。

消防设备业务：消防报警设备业绩下滑，无碍公司后续发展。 子公司中卓时代的消防车产品型谱拓展迅速，各项经营指标位居行业前列。我们预计，随着公司完成各类高举车的开发后，有望进一步向高端消防装备领域拓展。但受市场整合和成本上涨影响，子公司新山鹰的消防报警设备收入和利润大幅下降，其中利润同比下降49%。随着公司后续不断优化产品结构，升级产品技术，降本增效等举措的实施，公司有望重新抢占市场份额，回归发展快车道。

受益军民融合战略推进，无人机和特种车辆业务发展值得期待。 随着军民融合战略持续推进，民参军企业有望获得更多支持，公司的无人机和特种车辆业务未来的发展空间巨大。我们预计，随着公司有针对性地整合军品业务、完善产品结构、积极拓展目标市场，未来无人机和特种车辆业务有望成为公司业绩新的增长点。

资本运作持续推进，多业务协同助力公司长期发展。 经过多年的资本运作，公司已拥有包括中卓时代，营口新山鹰和全华时代在内的12家控股子公司，产品涉及多个行业领域。后续公司将根据下属公司的发展情况，调整管理结构，优化业务布局，形成发展合力。我们判断，若各项工作推进顺利，公司的各项资源将得到进一步整合，为公司的长远发展铺平道路。

风险提示。 军品市场拓展低于预期，民用机场建设进度放缓，消防业务拓展进度不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。 考虑到订单增多导致维保与投保费用增加及原材料成本的上升，我们维持公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.67/0.81元的预测。公司目前股价17.31元，对应2017/18/19年PE为31/26/21倍。考虑到公司军工事业的快速发展、空港设备业务的持续稳步增长、以及消防设备业务的稳定增长，维持公司“买入”评级，目标价：20元。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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