【国君非银刘欣琦团队】油服炼化边际趋好，AMC业务持续增收——吉艾科技2017年3季报点评

维持“增持”评级，目标价31.77元。公司2017年1-9月营业总收入/归母净利润为5.87/1.04亿元，同比+409.29%/+743.17%，2017年3季度实现归母净利润7335万元，同比+1013.95%，其中归母扣非净利润为2064.26万元，同比+368.66%，符合我们预期。业绩大增主要受益于AMC业务持续盈利，油服业务亏损减小。看好公司AMC业务发展前景，维持2017-2019年归母净利润预测2.43亿元、4.14亿元和5.73亿元，对应EPS分别为0.50元、0.86元和1.18元，维持目标价31.77元维持“增持”评级。

AMC业务稳步推进，未来利润释放空间可观。2017年1-3季度，公司AMC业务实现收入4.23亿（其中资产包处置收入3.83亿，债务重组收入4027.29万元），净利润1.11亿，AMC业务持续成为公司主要的利润贡献板块。2017年内，我们认为公司持有资产包仍能继续回款，债务重组业务亦能有持续进展。考虑到AMC业务利润确认的特殊方式，我们认为公司持有的资产包仍有较大的处置变现空间，四季度仍能够实现AMC业务利润的较快增长。

油服炼化业务边际上持续呈改善趋势。由于收到安埔胜利业绩补偿款，油服业务三季度亏损大幅度减少，截止三季度末，油服板块今年以来亏损大幅缩减至537.34万元，预计未来随着安埔胜利的顺利出售，公司将会回笼现金、缩减亏损业务，腾出资金投入AMC和炼化业务。塔吉克斯坦丹加拉炼油厂仍有较好的投产后盈利预期，目前仍需要等待铁路运输专线的修建完毕，预计在2018年一季度末完成，2018年二季度开始联运调试。

催化剂：高管和业务骨干按计划开始增持；四季度业绩潜在超预期。

核心风险：AMC 业务开展进度低于预期；油价继续下跌，测井业务持续难以盈利；塔吉克斯坦丹加拉炼油厂没有按期投产盈利；安埔胜利返售交易未如期完成。