【社服】2017年中报总结：酒店板块表现抢眼，把握子行业龙头内生增长机会

林寰宇,S1440516070002

上半年旅游行业总体增长，国内游增速靓丽。

2017年上半年，国内旅游人数25.37亿人次，比上年同期增长13.5%，国内旅游收入2.17万亿元，增长15.8%；入境旅游人数6950万人次，比上年同期增长2.4%；中国公民出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%。

上半年旅游板块收入增长33%，归母净利润增长39%

受益于酒店行业、免税行业和出境游行业几大龙头公司收入和业绩表现靓丽，旅游板块收入和业绩增速进一步加快，2017年上半年旅游板块营业收入520.60亿元，同比增长32.82%，归母净利润40.46亿元，同比增长38.57%。从二季度单季角度看，旅游板块营业收入为278.63亿元，同比增长30.41%；归属母公司股东的净利润为24.49亿元，同比增长49.06%。

子板块分化：酒店板块维持高景气度

从营业收入增速看，酒店(47.02%)>旅游综合(34.05%)>景区(8.26%)>餐饮(5.67%);从净利润增速看，酒店(149.35%)>旅游综合(39.36%)>景区(10.94%)>餐饮(-2.77%)。营业收入和净利润的增速表现一致。酒店板块的营收和净利润高速增长，主要受益于首旅酒店和锦江股份并购并表数据不一致带来的增长，同时消费升级下中高端酒店业绩爆发和经济型酒店复苏。从毛利率看，酒店(89.72%)>景区(53.78%)>餐饮(52.89%)>旅游综合(24.03%)。从净利率看，景区(23.09%)>旅游综合(8.06%)>餐饮(6.87%)>酒店(5.63%)。

投资建议：

1、关注景气度较好的子板块，受益于中端酒店将持续增长，经济型酒店企稳复苏，重点布局首旅酒店、锦江股份；免税行业持续增长，重点布局中国国旅；

2、随着行业景气度的回升，建议投资者布局出境游龙头凯撒旅游、众信旅游；

3、关注内生增长强劲、外部环境持续改善，同时有外延发展的景区龙头宋城演艺、黄山旅游；

4、旅游企业国企占比较高，随着最近中国移动、国电电力、中国神华等大型国企改革落地，旅游企业改革有望加速，关注曲江文旅、西安旅游、西安饮食、云南旅游、丽江旅游、岭南控股。