今天是2020年3月24日星期二，农历三月初一。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
医药丨周小刚
消化内镜行业点评：短期受累疫情，长期值得布局（20200323）
2020年初新冠肺炎疫情爆发以来，全国各地消化内镜检查等常规门诊基本暂停，短期产品销售承压，但长期不改行业成长本色。近期相关上市公司股价出现明显回调，建议重点关注开立医疗和南微医学。进入3月份随着国内疫情逐步受控，国家卫健委称“在对全国情况进行摸底后，全国总体的医疗服务量较去年同期恢复至了正常情况的60%左右”，利好消化内镜诊疗服务的恢复。
南微医学：
20Q1是全年业绩低谷，Q2起有望逐步恢复。受疫情影响，短期股价自3月高位已调整接近20%，逐步进入价值区间，且疫后业绩恢复确定性强，建议重点关注！
开立医疗：
费用控制下业绩有望超预期，消化内镜前景广阔。近期股价调整接近10%，考虑今年各项费用率有望降低，公司业绩有超预期可能；同时作为全球第四家推出高清内镜的国产厂家，内镜业务有望继续维持高增长，估值有提升空间，建议重点关注！
投资建议：疫情影响不改行业成长本色，消化内镜行业长期仍然值得布局。其中：南微医学（688029），近期股价回调幅度较大，性价比逐步显现，其内镜耗材受益门诊量恢复有望率先设备反弹；开立医疗（300633），费用控制下业绩有望超预期，目前估值低估，未来内镜持续放量有望带来估值提升。
风险提示：
新冠疫情失控蔓延风险；技术创新滞后风险；市场竞争加剧的风险；人才流失风险；研发投入大、研发周期长的风险；毛利率下滑风险；产品注册风险；市场和政策变动风险；质量控制。
非银丨左欣然
中国太保：转型再深化，长期价值稳增长可期（20200322）
寿险转型深化，NBV降幅较半年度走阔，减税与投资助增利润。2019年集团EV为3960亿元(YoY+18%)，寿险EV为3055亿元(YoY+18%)，NBV仅246亿元(YoY-9%)。2019年集团归母净利润277亿元(YoY+54%)，扣减上年所得税汇算清缴贡献的49亿元后，全年归母净利228亿元(YoY+27%)。新单与NBVM下滑导致NBV负增长，2019年总新单476亿元(YoY-11%)、个险新单396亿元(YoY-15%)；产险降费成果凸显，实现综合成本率98.3%(YoY-0.1pct)。2019年总/净/投资收益率分别5.4%(YoY+0.8pct)、4.9%(同比持平)。
投资建议：公司寿险业务转型早、结构优，助NBV与EV长期稳增；产险业务具备规模效应与较强的定损定价优势，将持续提高市场份额、实现超额承保利润。投资端大类资产配置保持稳健、久期6年+，到期再配置资产影响有限，拉长周期来看，投资收益率相对稳定。公司2020-2022 年 P/EV 分别为 0.56、0.50、0.45倍，估值处于历史底部，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
海外疫情恶化加剧、股票市场降幅再下探；长端利率大幅下滑、股票市场剧烈波动,投资收益大幅下滑；国内疫情影响新单增长不及预期。
银行丨杨仁文 （联系人：余金鑫）
详解招行2019年报：行稳者能致远，远见者得未来（20200322）
营收增速有所放缓，源于净息差走弱。
还原净利息收入(利息+投资收益)增速8.9%，较18年下行7.2 pct。生息资产增速略高于18年，扩张并没有拖后腿。19年净息差为2.59%，较19H1下行11BP。净息差为何走弱？主要在资产端，19年比19H1，对公贷款收益率-6BP，个贷-21BP，主要是高收益的信用卡投放在下半年边际收紧。负债端成本比预想的稳定，主要是资金利率下行对冲存款利率上行。
零售业务贡献度19年提升至53.7%，零售ROA保持在2.8%左右，零售占比提升能支撑ROE。
受资管新规影响，财富管理中收17-19年同比增速仅为0.2%、4.1%、0.6%，伴随理财子业务拓展，金融科技助攻，未来有望“二次飞跃”。金融科技投入加大。信息科技投入18-19年为65亿、94亿，同比增速35.2%、44.0%；两个APP在19年的月活跃用户（MAU）达1.02亿户，同比增长25.6%。
不良生成趋弱，或触发拨备反哺利润。
不良率19年下行20BP到1.13%。实际上，反哺过程从16年便开始，每半年的新增拨备在贷款中占比已逐年下降，19H2为0.58%（18H2为0.77%）。近年来加大金融科技投入，推动新的变革，高拨备令其比起之前历次转型，底气更足。
风险提示：
受疫情影响经济下行使资产质量恶化；监管政策趋严；降息周期使净息差承压；零售业务扩张不及预期等。
商贸丨薛玉虎 （联系人：于畅）
天虹股份2019年报点评：数字化改造带动购物中心和超市利润向好，疫情影响2020年利润（20200322）
公司2019年收入194亿元（YoY+1.3%），归母净利润8.59亿元（YoY -5%），扣非归母净利润7.2亿元（YoY-9.5%），经营性现金净流量为14.6亿元（vs 2018年21.9亿元）。
分业态来看，超市、购物中心增长良好，百货业绩有所下滑。
2019年可比店总收入为172亿元（YoY+3.3%），其中百货实现97亿元（YoY -6%），购物中心63亿元（YoY+13%），超市11亿元（YoY+56%）。百货/购物中心/超市可比店利润同比增速分别为-8%、+12%、+51%。开店方面，公司处在快速扩张期。2019年净新开11家购物中心、16家超市，年末百货/购物中心/超市/便利店分别有24/58/97/56家。
受疫情影响，预计2020年百货、购物中心业绩将有所下修，但长期看好公司扩张和经营实力。
公司拥抱变革推动数字化转型，成立数字化解决方案与技术知识服务公司“灵智数科”，2019年末会员人数达到2355万。2019年线上销售额同比+42%，到家销售占比达到10%。预计公司2020-2022年实现收入195\226\255亿元，归属净利润7.2亿\10.2亿\13.0亿元，分别对应15.6x\10.9x\8.6x PE，维持“推荐”评级。
风险提示：
疫情导致百货及购物中心的出租率大幅下降；经济压力导致同店增速下滑；开店扩张相关费用影响利润率。
化工丨李永磊
普利特：改性塑料业务成本下降利润改善 新材料带来成长空间（20200322）
公司业绩情况：
公司发布2019年年报，公司实现营收36.00亿元，同比减少1.79 %，实现归母净利润1.65亿元，同比增长128.00%，实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长162.62%。其中Q4公司实现营收10.10亿元，归母净利润0.53亿元。
财报点评：
1、改性塑料业务盈利能力增强，油价下跌利润有望维持高位
2、积极推进帝盛集团项目建设，产能投放将带动公司业绩增长
3、公司有望实现LCP薄膜产业化突破
投资建议：我们预计2020-2022年归母净利分别为2.57亿元、3.65亿元和4.42亿元，EPS分别为 0.49元、0.69元和0.84元，PE分别为35.6X、25.1X和20.7X，维持“推荐”评级。
风险提示：
LCP研发不及预期、收购项目进度不达预期、汽车行业持续低迷、不可抗力风险。
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
