1、整体业务增速稳健，在手订单充足保障业绩增长
2017年公司营收站稳千亿平台，同比增长6.54%至1068.07亿元，整体业务增速稳健，剔除处置长江电力与交通银行股票确认的7.11亿投资收益，公司归母净利润增速约15%左右，2018年1季度，营业收入增速出现负增长情况，归母净利润基本与去年同期持平，主要系去年同期营收基数较大，地产与PPP业务均处于加速落地阶段。
从订单来看，
公司2017年新签合同2260亿元，同增5.83%， 2018年1季度公司新增订单798.48亿元，增速加快至15.69%，主要的增长来自国内工程订单536.82亿，占比67.23%，增速达28%，海外订单261.66亿元，占比32.77%，增速放缓。公司2018年计划新签合同2200亿，相比2017年同比减少8.33%，但公司目前有3000亿左右的在手订单，从长远来看，能够保障公司的业绩增长。
2、多元化业务布局，环保板块增速亮眼
2017年公司八大业务稳步推进，其中工程施工业务569.87亿元，占总营收比53.35%，同比减少6.5%，表现相对稳定；环保业务表现亮眼，全年营收266.82亿元，同比增长92.3%，贡献占比从2016年13.92%显著提升至25.18%，站稳第二主营地位，环保业务整体毛利率从1.53%下滑至0.96%，由于环保业务受到一定政府补贴与税收返还，我们测算折回后该业务毛利率稳定在6.7%左右。公司通过自身的资源与技术优势，快速拓展环保业务，未来环保板块业务的快速增长，将成为公司成长的主要推力。此外公司水泥与高端制造业务的收入规模与毛利率实现了增长，收入分别同比增长20.4%与98.6%。
3、毛利率稳中有升，净利率提高1.00个pp，现金流改善，负债率有所上
2017年公司毛利率13.07%，与去年基本持平，
其中房地产、水泥和高端装备制造业务毛利率分别提升6.74%、3.76%和3.44%，
2018年1季度，公司整体毛利率提升至15.73%。2017年期间费用提高14.24%，主要因为公司扩大规模提高员工薪酬福利，研发支出增加和销售规模扩大所致。
由于公司投资业务效果显著，净利率提升1%至5.47%。
2017年收现比和付现比分别提高4.87和3.17个pp，由于房地产业务回款增加及土地投入净流出减少，经营性现金流增加26.05亿元至-8.24亿元，有明显改善；2018年1季度，公司经营性现金流净额-98.23亿元，主要系房地产开发投入增加，建筑业务支付工程款增加所致。此外，2018年1季度负债率提升至72.80%，负债率略有恶化。
4、在手订单充足，环保业务成长性强，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，保障业绩稳定增长；环保市场受政策影响需求增加，环保业务成长性强，公司持续探索PPP业务模式。
预计18、19年EPS分别为1.03和1.18元/股，对应PE为8.0和7.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险
