【天风汽车崔琰团队】吉利汽车：8月销量继续环比增长轿车和SUV各有亮点

琰究汽车 · 公众号 · · 2017-09-07 09:44

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公司发布8月产销快报，全月销售9.7万辆，同比+80%，环比+6%。

点评

轿车消费升级，SUV持续突破，8月销量环比+6%。 5-7月吉利单月销量分别为7.7万、8.9万、9.1万，8月售出9.7万辆，同比+80%，环比+6%，销量持续上扬、环比增幅加大（7月为3%）彰显了领先的市场竞争力。其中，8月轿车销量显著上升，帝豪GL销量环比大幅增加30%至1.1万辆，是历史最佳月销水平，展现消费升级态势；剔除帝豪EV（8月4,114辆/环比+140%），新帝豪销量稳中有增，环比+1%至1.7万辆；不剔除则环比+14%达到2.1万辆；远景轿车达1.1万辆/环比+1%，延续环比小增态势。SUV销量总体表现不断突破，博越和帝豪GS单月销量均再创新高，其中博越连续第9月突破2万辆，达2.2万辆/环比+1%，帝豪GS销量为1.3万辆/环比+1%；远景SUV有所回升，环比+10%至1.0万辆。远景X1本月售出3,001辆，较上月略增8%。

经销商普遍反映8月市场明显回暖，库存压力有所下降。 根据此前我们对经销商的定期调研，8月消费者热情明显改善。库存深度减少，多在1-2个月，老款博瑞、新帝豪、远景轿车等老车型库存压力相对较大但也得到了一定程度的改善。分车型来看，博越销量依然坚挺，帝豪GS和帝豪GL销量表现平稳，等车周期缩短，部分店有现货，帝豪、远景地区表现不一，总体略增，新博瑞表现平稳。领克与吉利的经销体系独立，部分店已完成装修，预计下月初到样车。各式小促销依然进行，产品售价仍无调整。整体上，经销商认为消费者对吉利品牌认可度持续提升，行业淡季基本过去，看好吉利后续销售表现。

销量有望逐月回暖，全年预计实现116万辆销量（+52%）。 随整体车市淡季筑底，我们预计公司销量将保持稳定并有望实现逐月小升。四季度旺季来临时，吉利有望凭借强自主的优势和充足弹药获得更大的向上弹性。领克01预计四季度上市，目前从我们各方面了解的情况来看，准备工作一切正常；吉利S1也计划于10月正式开启预定，作为吉利旗下第二款跨界SUV，有望延续帝豪GS的亮眼表现。公司前8月累计销量72万辆，同比+88%；我们预计公司全年有望实现116万辆的销量，同比+52%，高于官方目标。

集团内部协同渐显，将推动公司产品力和品牌力再上台阶。 公司、母公司、沃尔沃合资建立领克公司，将深度借沃尔沃之力（全球资源、消减利益壁垒、使用SPA等），增加领克在全球而非仅仅在国内的成功概率。同时，母公司与沃尔沃汽车将按50:50的股比设立技术合资公司，通过相互授权的方式，实现整车架构技术、高效清洁动力总成等领域的前沿技术共享与零部件联合采购。短期来看，3.0时代毛利率更高、出厂均价更高的博越、GS、GL等将帮助公司实现利润的快速增长。中长期来看，中高端品牌领克在沃尔沃进一步的协助下将持续抬升公司产品力、品牌力进而盈利能力，并实现产品条线的扩张。同时公司也将逐渐借由宝腾从东南亚、领克从欧美打开海外市场，公司中长期成长空间明确，自主领军地位不仅将得到巩固，还将更国际化。

投资建议

自主品牌加速崛起，吉利已成第一阵营中的领军车企。凭借沃尔沃，公司建立了全球化的研发和供应体系，随领克合资公司、技术合资公司的成立，集团内部协同再上台阶。公司已于2016年推出3.0时代多款明星车型，淡季不淡持续验证产品力；并将于2017年推出中高端品牌领克，接连开启超强产品周期，持续提升品牌力，并通过领克布局欧美、通过宝腾布局东南亚，逐渐推动全球发展。

预计公司17-18年净利分别增长89%、25%，达到97亿元、121亿元，EPS分别为1.24港元、1.55港元，对应PE 15.6X、12.5X。我们认为公司短中长期成长性皆强，应给予估值溢价，给予2018年15X PE，维持“买入”评级。

风险提示

下半年车市回暖情况不达预期、经销商库存压力过大阻碍消费情绪回暖、领克上市速度及销量不达预期。

证券研究报告	《吉利汽车（00175.HK）8月销量继续环比增长轿车和SUV各有亮点》
对外发布时间	2017年09月07日
报告发布机构	天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师	崔琰 SAC 执业证书编号： S1110516100005

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