【东北有色曾智勤】行业动态：降息交易强化+特朗普遇刺黑天鹅或助力金价走高

金： 美国 CPI 通胀持续下行带动 9 月降息 预期走 强， 特朗普 遇刺后大选胜局进一步奠定，中期继续看多金价 。 本周五伦敦金现收盘价 2410.6 美元 / 盎司，周 涨幅 +0.8 % 。 1 ） 美国 CPI 超预期下行， 进一步提升 联储 9 月降息概率： 美国 6 月 CPI 同比 3% ，低于预期 3.1% 和 前值 3.3% ， CPI 环比 -0.1% ， 亦低于 预期 0.1% 和 前值 0% ； 核心 CPI 同比 3.3%, 低于预期和前值 3.4% ，核心 CPI 环比 0.1% ，低于预期和前值 0.2% ， 结构上看较为关键的是 住房通胀 环比降至 0 .2% （此前一直维持在 0 .4% ），是此次核心 CPI 低于预期的关键原因，此外 核心服务通胀 环比 虽较上月 略反弹 但依然维持在 0 .1% 的低位。 考虑到失业已经迈过 4 % 的关键分水岭，同时 4 -6 月通胀数据已连续一个季度下行，市场对 9 月降息预期明显提升， 7 /11 CPI 数据发布后， FedWa t ch 显示 降息概率从 7 0%+ 提升至 9 0% 。 2 ） 特朗普 遇刺受伤后大选胜率继续提升，或对金价构成进一步利多： 7 /14 北京时间早晨 特朗普 在集会演讲时遭遇枪击 ，头部以及耳部受伤流血，但无生命危险，同时枪手已被击毙， 特朗普 在离开现场时一度挥舞拳头向群众示意，相关“硬汉”形象也得到媒体迅速传播，事后博彩网站显示 特朗普 胜率进一步提升。短期看 特朗普 遇刺黑天鹅或触发避险情绪，中期看 特朗普 的经济政策组合（所得税减免 + 相对高支出 + 高关税） 可能引发更严重财政赤字， 且容易导致全球经济面临更大风险 ， 预计整体利好黄金。 短期看，降息交易阶段 还未结束，金价 剩余的 催化项 为 “联储讲话确认降息预期”，而后随美国经济走弱，降息交易切换为衰退交易，有望带动中期黄金行情不断走高； 长期看 ，全球法币 贬值 + 地缘 冲突 + 经济不确定性增大的大背景下， 金价 配置价值凸显 ，继续看多金价及黄金板块。 相 关 标的：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、 招金矿业 、恒 邦 股份、 鹏欣资源 等。

铜： 9 月降息预期大幅抬升， 中期 铜价易涨难跌 。 周四 CPI 数据发布后，美债、美元、黄金定价降息之时，铜价受累于即期基本面不涨反跌。 1 ）如何看待短期铜价演绎“衰退”逻辑？更多是短期扰动，不改中长期看多逻辑。 逼仓以来铜价定价权逐步回归到宏观、产业资金，但在需求淡季、供给尚未减产、库存迟迟未去的阴霾下，市场基本完全定价 9 月降息预期反而给了部分资金兑现或切换到黄金等更纯粹的降息受益品种的理由。降息兑现后铜价通常表现较差，主因降息多意味着经济衰退甚至出风险，但本轮不同点在于：①海外软着陆、中国有底仍是市场基准假设，②供给端可见增量不足 + 扰动频发，③需求端新能源占比提升，需求增长逐步与“老动能”脱钩，意味着 铜没有持续演绎衰退交易的逻辑支撑， 铜价难以深跌，中长期看多逻辑