最近虽然我们跟踪的工程机械、叉车、注塑机、通用机械等需求保持较快增长，但是原材料上涨的预期完全压制住了股价的表现，未来将如何影响机械行业业绩？
根据历史经验，通常在原材料上涨初期，是投资机械行业最好的时期
，规模效应完全可以消化原材料的小幅上涨，而在中后期通常需求增长放缓、原材料价格全面上涨，机械行业毛利率下降。
目前就是原材料价格上涨初期或预期阶段，
传导到机械行业业绩至少滞后一个季度，并且全球宽松货币、美元贬值、全球经济复苏、装备需求旺盛，规模效应可以消化大部分原材价格上涨，另外企业采购的钢材是长协价格，初期影响很小。
工程机械：
通常很难提价，市场竞争也比较激烈，正是产品、服务、价格竞争、行业洗牌的阶段，钢材占泵车、挖掘机比例较小，
占起重机、叉车、装载机、剪叉式高空作业平台成本比例相对较大
。另外
还要看公司的产业链地位和对下游客户转嫁能力
，如果零部件自产比较较高，例如安微合力受钢材涨价的影响可能比杭叉略大，鼎力凭其产业链的强势地位，通常原材料价格上涨可以部分转嫁。所以工程机械我们
继续强推影响较小的三一重工、恒立液压
。
工业机器人及零部件：
钢材成本占比较小，影响不大，
关注埃伺顿、昊志机电、绿的谐波
。
注塑机：
如果一直单边上涨的话，主机企业会考虑提价，通常半年调整一次，如果涨价幅度不大的话一般主机厂和供应商一起消化，
目前
伊之密
订单增长
100%+，产能利用率高，完全没有受影响。
注塑机下游分散，占比较高的前四细分项分别为汽车及汽配、3C、家电、通用塑料，下游需求对原材料价格波动敏感性较低，注塑机行业中原材料占比较高的为钢材，以龙头公司
海天国际
为例，直接钢材占成本45%，液压机中液压零部件占20%，电子零部件占20%，折旧人工占10%；以
伊之密
为例，铸件及格林柱等钢材占比50%左右，液压件占约17%。目前经下了解
液压件涨价并不明显，主要传导材料为钢材，存在一定的影响
，消化渠道有三：1）龙头
海天
及
伊之密
均拥有流水装配线，与上游钢材供应商也签订了一定价格不变区间，主机厂和供应商一起消化，存在缓冲垫，总体影响可控，同时如果钢材一直单边上涨，也考虑提价，通常半年调整一次；2）需求火爆单月订单增长均超过100%，产能利用率饱和，规模效应足以消化原材料涨价的部分；3）策略性地提高高附加值单品的销售。从微观需求跟踪来看，下游需求景气度仍高，
21年注塑机头部公司业绩仍有大超预期的可能，
保持强烈推荐
。
集装箱：
需求不太受原材料价格的影响，并且现在依然是
供不应求
，价格可能继续上涨，钢材价格上涨通常集装箱会提价，
如果到
3000美元一个标箱，明年集装箱业绩有望30亿净利润
，
继续强烈推荐中集集团
。
3C自动化设备：
受钢材价格影响较小
，下游行业资本开支有望回升，新产品占比和大客户订单影响较大，
明年看好，目前在左侧
。
缝纫机械：
工业缝纫机所需主要原材料为生铁、电控、电机、台板、外购整机和旋梭等，以我们推荐的龙头公司
杰克股份
来看，工业缝纫机的直接材料占比超过70%，占比最高的三项分别为电控电机10%、机架台板、压铸铸件7%。原材料价格上涨会有公司有不利影响，但杰克在供应链供应地位强势，原材料上涨的部分为主机厂及供应商共同分担，且杰克承担的部分较同行主机厂较低，
整体影响可控。
国内工业缝纫机需求自5月开始止跌增长，9月出口开始正增长，
目前下游需求仍处于持续恢复中
，在过去两年行业下行时杰克促销提市占率，现金采购扶持供应商共同度过，在行业复苏时
杰克
的竞争力继续提高，
我们预计
21年公司收入增长50%净利增长80%-100%，规模效应足以消化原材料上涨的部分，继续强烈推荐。
光伏设备：
需求不会受到原材料价格的影响，成本中直接钢材占比也很小，主要采购原材料是PLC控制器、电机、工控机等，都受钢价影响较小。
迈为
一直是我们强烈推荐的标的
，我们给予的一年内目标市值，也从3月公开报告写到的150亿（当时市值70-80亿），提升5月的200亿，再到7月的300亿，如今市值也超过了300亿。市值提升的背后，包括市场认知度的提升、资金面的加持、风险偏好等等原因，但核心驱动力在于企业家带领下光伏行业技术进步一直在超出市场预期。新技术的发展依然保持，从18、19年双面组件普及开始，到19年下半年设备国产化加速，再到如今喷涌而出适用于HJT的新型组件技术（以便降低银浆量，提高组件功率），以及在开发的低温银包铜浆料（进一步降低银耗量），可以明确的看到，
异质结的产业化并未停止，一直在加速进步，并且是各环节协作、整体性的进步
：从核心的设备端开始，再向上游耗材和下游组件拓展。对于这样的产业方向，一直以来我们反复强调：
只要异质结是未来大方向的逻辑没有改变，以及国产化趋势向好，那么技术迭代的设备空间就不会消失，光伏设备板块值得持续买入
，如今在终端需求超预期、大硅片带来的设备迭代加持下，光伏设备景气度更超预期，是机械板块景气度确定性较高的子行业之一，
继续强烈推荐迈为股份
。
工业气体：
工业气体即为重要的工业制造的原材料之一（钢材生产加工、光伏半导体电子医药等生产/保存的核心要素），零售气价格主要受供需关系影响，需求旺盛时工业气体价格上涨，直接反映在工业气体生产商的利润中，体现为盈利弹性。从我们推荐的
杭氧股份
来看，公司工业气体的直接原料为空气，约75%为管道气签订长协价格，
25%为市场零售气直接受益于价格上涨
，目前制造PMI指数持续位于扩张线以上，21年需求相对坚挺，
公司气体业务业绩有望大超预期
；公司的设备业务为大型空分设备，成本中50%以上来自各类配套件（压缩机、冷却塔等），15%左右直接来自于钢材+铝材，中，配套件中占比最高的为空压气，目前5万方以下的设备约有50%是自供，剩余的主要为进口，价格转移能力较差，原材料价格上涨及人民币贬值均为不利影响，但公司目前收入中设备收入占比已经降至40%，上半年新签订单增长12.6%，
规模效应可以部分抵消价格上涨
，总体影响可控，
看好公司工业气体业绩的弹性，维持强烈推荐。
锂电设备：
非标自动化设备，原材料成本虽然占收入的50%左右，但构成主要是气动元件、传动件、马达、传感器等，钢铝等直接需要机加工的原材料占比较少。
欧洲
11月电动车销量继续超预期
，七国新能源汽车销量12.85万辆，同比增长218%，欧洲渗透率继续引领全球，我们认为这与去年末欧洲电动车补贴加码、年初欧洲碳排放考核的促进有关系。
11月国内新能源车销量同样超预期
，单月销量20万同比增长105%，环比增长24%，累计110万辆同比增长5%，预计12月销量同比增长40%左右。随着特斯拉国产Model Y、大众ID4等新车型上市，新能源车终端消费将迎来市场化提速，
目前了解到电池企业排产计划饱满，
21Q1-2产业链排产预计同比有翻倍增长，
设备端继续强烈推荐先导智能
。
油气装备：
杰瑞
压裂车成本中直接钢材占比较小，主要成本来自于发动机、变速箱、柱塞泵、底盘车等，占比七成以上，钢价波动影响较小；
纽威、中密
的产品成本会受到钢价波动影响，会跟随钢价调整价格，但往往有滞后，正常的波动通常互相抵消，除非出现暴涨暴跌的情况，否则钢价对盈利能力影响不大。
近期油气产业链走势较强
，主要原因在于市场预期明年疫情控制后，原油需求显著回暖，以及弱美元周期有望拉升大宗商品价格，
在明年油价回升的预期下，
杰瑞
作为弹性品种更受市场推荐，继续强烈推荐
。此外能源安全仍是2021年油气装备的投资主线，如今能源安全不仅指油气资源勘探开发得到有效保证，还包括配套的基础设施、供应链和贸易路线的供应安全（涉及到管网建设），
强烈推荐显著受益的中密控股、纽威股份
。
智能仪表：
原材料中，电子元器件、通信模组（智能表），铜、铁（机械表）占比是大头，尤其对于传统机械表，铜价波动会传导至水表厂带来毛利率变化。
NB智能表由于设计改进和成本总体呈下降趋势，毛利率可以维持，机械表毛利率有压力但由于利润贡献影响减弱，因此对综合毛利率影响预计不大。
宁水
未来将持续体现出渠道长尾优势，7月大城市招标集中释放后，中小城市招标对全年订单有支撑。目前智能表公司在北京等大城市多为入围标，具体招标分批可能会在今明年落地。保守看NB普及带来的渗透率提升能持续2-3年，乐观可能3-5年。
尽管智能表招标节奏存在波动，但当前渗透率
25%，长期渗透率空间看到75%
，
宁水
作为α优势突出的水表龙头，未来3年净利润复合增速预计在25%左右，明年估值16倍，
继续强烈推荐
。
电梯：
钢材对电梯有显著影响，也是最主要的原材料，估算影响成本六成左右
，如果出现钢材出现稳定向上趋势，会对盈利能力产生较大影响。历史上康力对钢材的管控能力较强，如今年依托疫情后低钢价阶段锁定全年价格水平，如果钢价确定上涨的情况，也有一定能力向供应链转移。1-11月电梯销量累计同比增长6.1%，单月增长12%，维持较高增速。
“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将持续。
当前电梯行业已经呈现分化态势，
头部企业份额愈发集中
，受益于公司优异的成本管理能力（原材料+费用端）以及显著的规模效应，预计全年毛利率较大幅度提升，可控生产成本+基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳，预计有望延续景气，
继续推荐康力电梯
。
以上观点可
参考发布
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三一重工（600031）：盈利和经营质量是硬核
迈为股份（300751）：毛利率如期回升，光伏景气度延续
中密控股（300470）：Q3业绩符合预期，预计全年稳定增长
杰瑞股份（002353）：三季报符合预期，毛利率继续提升
安徽合力（600761）：行业景气度持续上行，收入利润快速增长
中铁工业（600628）：毛利率环比改善 单季新签订单增长54%
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