事件：
公司
202
4H1
实现收入
34.91
亿元，同比增长
-4.85
%
；实现归母净利润
1.00
亿元，同比增长
-66.57
%
；实现扣非后归母净利润
0.80
亿元，同比增长
-66.06
%
。其中
202
4
Q
2
实现收入
17.59
亿元，同比增长
-4.98
%
；实现归母净利润
0.61
亿元，同比增长
-62.57
%
；实现扣非后归母净利润
0.32
亿元，同比增长
-73.55
%
。
上半年植提业务稳健增长，毛利率同比承压。
2
024H1
公司植提业务实现收入
1
5.83
亿元，同比增长
9
.28%
。分品类看，上半年辣椒红、辣椒精、叶黄素三大品类分别实现销量
4
454
、
8
50
、
1
959
吨，同比分别增长
-
24.57%
、
1
20.78%
、
2
64.80%
。
辣椒红色素按年度计划开展销售工作，受原材料采购成本上涨影响，销售价格上涨
8.86%
；在新一季原材料增产预期的影响下，客户采购意愿降低，对产品销量、毛利率造成不利影响。辣椒精充分发挥云南原材料成本优势，积极开拓增量市场，带动收入显著增长。叶黄素行业总供给延续过剩状态，产品价格低位徘徊，公司结合市场供需环境变化及全年采销计划，适时调整产品经营策略，饲料级叶黄素上半年销量突破
2
亿克；食品级叶黄素积极开拓市场，但受市场调整影响，上半年实现销售
2564
万克，同比下降
27.36%
。香辛料提取物前期客户开发工作取得显著成效，花椒提取物销量增长超
25.56%
，胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产品快速发展。甜菊糖行情企稳，公司发挥成本优势积极开拓市场，在销售均价同比下降的情况，实现收入
1.3
亿元，创同期新高。保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势，积极开拓市场，实现收入超
7300
万元，同比小幅增长。上半年植提业务毛利率同比下降
4
.11
个
pct
至
1
6.81%
。
棉籽业务拖累盈利，净利润大幅转亏。
2
024H1
棉籽业务实现收入
1
7.31
亿元，同比下滑
1
3.61%
，毛利率同比下降
4
.15
个
pct
至
-
0.19%
。
棉籽类业务坚持对锁及套保的经营模式，但受行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响，毛利率大幅下降，出现较大经营亏损。公司棉籽业务板块的新疆晨光上半年净利润为
-
0.55
亿元，去年同期为
0
.88
亿元，
同比下降
162.34%
。
盈利预测：
公司品类扩张
+
成本优势明显，看好其中长期发展。根据公司半年报，考虑到棉籽类等相关产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，该类业务实现的业绩同比大幅下降，我们下调盈利预测，预计公司
2
024-2026
年收入分别为
68.49
、
7
6.21
、
8
4.11
亿元（前值为
7
4.15
、
8
4.18
、
9
5.16
亿元），归母净利润分别为
2
.33
、
4
.24
、
5
.09
亿元（前值为
3
.94
、
6
.53
、
8
.72
亿元），
EPS
分别为
0
.44
、
0
.80
、
0
.96
元，对应
PE
为
16.4
倍、
9.0
倍、
7.5
倍，维持“买入”评级。
风险提示：
天气等自然因素导致的原材料价格波动风险，汇率波动风险，研报使用的信息数据更新不及时的风险。
