如何看待当前猪、鸡板块投资机会？【天风农业】

1、生猪养殖板块：生猪产能加速去化趋势不变！

首先看生猪产业链价格：本周生猪均价11.39元/公斤，周环比下降5.40%；猪肉均价19.24元/公斤，周环比下降1.23%；三元仔猪均价21.02元/公斤，周环比上涨1.89%。自繁自养继续亏损，本周平均亏损131.80元/头，较上周下降270.43%。

关注养猪板块我们认为，生猪产能加速去化趋势不变：

1 ）短期猪价下行在市场预期范畴内。 截止目前，自2019年以来猪价下行，我们预计2019年一季度大概率仍呈现猪价下行趋势，主要原因一是前期压栏近期集中出栏，二是2018年3月之前的补栏高峰对应于2019年1季度的生猪高出栏量。这并未超出此前市场的预期。

2 ）产能去化进程明确。 我们认为，出于对疫情的恐慌，目前，即使是在猪价相对高价地区，养殖户的补栏积极性可能也依然偏低。综上所述，我们认为，行业产能去化进程目前并未因调运政策的放松而改变。

3 ）投资建议：继续推荐生猪养殖板块。 我们认为， 2019 年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，具备板块配置的价值。 板块性配置是避免个股疫情风险的一个有效方式。从弹性角度，重点推荐 天邦股份、正邦科技、唐人神 ；从稳健性角度，推荐 温氏股份、新希望、牧原股份 。

2、白羽肉鸡板块：肉鸡板块是生猪养殖板块的重要投资替代。

首先看白羽肉鸡产业链价格：根据博亚和讯，本周毛鸡均价8.45元/公斤，环比下降9.72%；鸡肉产品综合售价11.73元/公斤，环比下跌1.59%；鸡苗均价5.00元/羽，环比上涨7.99%。

本周我们发布《白羽肉鸡行业跟踪：2019年白羽肉鸡板块还有预期差吗？》行业报告，关于白羽肉鸡板块我们认为：

1 ） 2019 年鸡肉均价将高于 2018 年。 第一，祖代引种规模是从2018年10月才开始增加，意味着肉鸡供应量最早在19年Q4才有显著增加。2019年尤其是上半年仍是供求偏紧的状态。第二，从历史看，猪鸡价格在下半年走势基本一致。在2019年下半年猪价上涨的预期背景下，鸡价也将维持较高水平。第三，2018年上半年肉鸡产业链的低价以及盈利，意味着2019年全年均价及盈利，在基数效应下将高于2018年。

2 ）白羽鸡板块具备投资安全性。 我们认为，一方面，相较于当下的生猪养殖企业，白羽鸡企业疫情风险相对较低。另一方面，此前市场对于白羽鸡板块2019年的预期偏低，目前整体估值水平不高。

3 ）投资建议：需求增加是次轮鸡价景气的边际利多因素。 产业逻辑上，重点推荐一体化龙头 圣农发展 ，其次仙坛股份、民和股份、益生股份。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气

1.1.1.生猪养殖：生猪 产能加速去化趋势不变！

首先看生猪产业链价格：本周生猪均价 11.39 元 / 公斤， 周环比下降 5.40% ；猪肉均价 19.24 元 / 公斤，周环比下降 1.23% ；三元仔猪均价 21.02 元 / 公斤，周环比上涨 1.89% 。自繁自养继续亏损，本周平均亏损 131.80 元 / 头，较上周下降 270.43% 。

关注养猪板块我们认为， 生猪产能加速去化趋势不变：

1）短期猪价下行在市场预期范畴内 。 截止目前，自 2019 年以来猪价下行，我们预计 2019 年一季度大概率仍呈现猪价下行趋势，主要原因一是前期压栏近期集中出栏，二是 2018 年 3 月之前的补栏高峰对应于 2019 年 1 季度的生猪高出栏量。这并未超出此前市场的预期。

2）产能去化进程明确。 我们认为，出于对疫情的恐慌，目前，即使是在猪价相对高价地区，养殖户的补栏积极性可能也依然偏低。 综上所述，我们认为， 行业产能去化进程目前并未因调运政策的放松而改变。

3）投资建议：继续推荐生猪养殖板块。 我们认为，2019年生猪养殖产业景气震荡上行的趋势已经渐渐明确，具备板块配置的价值。板块性配置是避免个股疫情风险的一个有效方式。从弹性角度，重点推荐 天邦股份、正邦科技、唐人神 ；从稳健性角度，推荐 温氏股份、新希望、牧原股份 。

1.1.2.白羽鸡养殖：肉鸡板块是生猪养殖板块的重要投资替代

首先看白羽肉鸡产业链价格：根据博亚和讯，本周毛鸡均价8.45元/公斤，环比下降9.72%；鸡肉产品综合售价11.73元/公斤，环比下跌1.59%；鸡苗均价5.00元/羽，环比上涨 7.99%。

本周2019年1月24日我们发布《白羽肉鸡行业跟踪：2019年白羽肉鸡板块还有预期差吗？》行业报告，关于白羽肉鸡板块我们认为：

1 ） 2019 年鸡肉均价将高于 2018 年。 第一，祖代引种规模是从 2018 年 10 月才开始增加，意味着肉鸡供应量最早在 19 年 Q4 才有显著增加。 2019 年尤其是上半年仍是供求偏紧的状态。第二，从历史看，猪鸡价格在下半年走势基本一致。在 2019 年下半年猪价上涨的预期背景下，鸡价也将维持较高水平。第三， 2018 年上半年肉鸡产业链的低价以及盈利，意味着 2019 年全年均价及盈利，在基数效应下将高于 2018 年。

2 ）白羽鸡板块具备投资安全性。 我们认为，一方面，相较于当下的生猪养殖企业，白羽鸡企业疫情风险相对较低。另一方面，此前市场对于白羽鸡板块 2019 年的预期偏低，目前整体估值水平不高。

3 ）投资建议：需求增加是次轮鸡价景气的边际利多因素。 产业逻辑上，重点推荐一体化龙头 圣农发展 ，其次仙坛股份、民和股份、益生股份。

本周（2019年1月21日-2019年1月25日）， 农林牧渔行业+0.16%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为+0.51%、+0.22%、+0.19%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为饲料、海洋捕捞、农产品加工及流通；跌幅Top3的行业分别为动物疫苗、林木及加工、种子。涨幅靠前的为：佳沃股份+19.37%、华英农业+18.27%、益生股份+15.80%、丰乐种业+15.29%、民和股份+14.66%、仙坛股份+11.60%、圣农发展+9.29%、禾丰牧业+5.48%、农发种业+5.08%、海南橡胶+5.01%。

本周生猪和猪肉均价均出现不同程度的下降，三元仔猪价格微涨；鸡苗上涨；育肥猪配合料价格持平、肉鸡配合料价格持平；饲料原料中，豆粕价格下降、玉米价格下降，小麦价格下降；其他大宗农产品中，棉花价格微涨。

图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。