『市场最新观察』
本周A股市场整体下跌，结构上大盘价值风格跌幅相对较小。
具体来看，本周万得全A指数下跌2.09%，中证1000指数下跌约3.58%，是市场整体下跌的主要原因；不过，上证50、沪深300指数分别上涨约0.03%和下跌约0.03%，大盘股整体维持稳定；风格上，国证价值指数下跌约0.16%，国证成长指数下跌约0.95%，价值风格整体维持稳定
。
本周市场整体情绪继续回落，结构上大盘价值风格韧性较强。
当前市场成交量能持续收缩，投资者交易热情相对偏低。此外，受上方关键点位持续压制，前期较为坚挺的价格情绪得分于近一周也持续回调。从风格上来看，大盘价值风格防御属性开始显现。在过去两周，我们持续提示市场的交易情绪渐冷，而大盘价值风格在指数走势和情绪得分上均展现出较强的韧性，短期内市场的快速调整凸显其防御属性
。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于全历史6.01%分位数、过去5年2.40%分位数，中证800指数估值中位数处于全历史12.01%分位数、过去5年18.63%分位数
。
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，
基本面、流动性、风险偏好评分均较上周维持不变
。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化
。
风格择时：
中期维度，
从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处偏低水平，
成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。短期维度，
结合各轮动模型的观察建议
大小盘风格均衡配置，成长价值风格超配成长
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场整体下跌，结构上大盘价值风格跌幅相对较小。
具体来看，本周万得全A指数下跌2.09%，结构上中证1000指数下跌约3.58%，是市场整体下跌的主要原因；不过，上证50、沪深300指数分别上涨约0.03%和下跌约0.03%，大盘股整体维持稳定；风格上，国证价值指数下跌约0.16%，国证成长指数下跌约0.95%，价值风格整体维持稳定
。
本周市场整体情绪继续回落，结构上大盘价值风格韧性较强。
当前市场成交量能持续收缩，投资者交易热情相对偏低。此外，受上方关键点位持续压制，前期较为坚挺的价格情绪得分于近一周也持续回调。
从风格上来看，大盘价值风格防御属性凸显。
在过去两周，我们持续提示市场的交易情绪渐冷，而大盘价值风格在指数走势和情绪得分上均展现出较强的韧性，短期内市场的快速调整凸显其防御属性。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差仍处于偏低位置
。对于价值板块，
当前成长价值风格的估值差分位数位于22%，价值板块的估值优势仍不明显
。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低，以及A股市场净利润增速修复短期仍存压力的情况下，价值风格仍具备配置价值。
对于成长板块，
一方面国内宽货币仍有较强的必要性，企业投融资成本仍相对较低；另一方面，工业企业盈利增速至少在方向上仍持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。
综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置，但短期可适度超配成长风格
。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速明显回正时间有所推迟。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，三季度盈利增速或为全年最低点，而增速明显回正或需要等待至四季度
。
市场估值层面，当前A股整体估值中位数处于全历史6.01%分位数、过去5年2.40%分位数，中证800指数估值中位数处于全历史12.01%分位数、过去5年18.63%分位数，均为历史偏低水平
。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数持续维持97%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。
当前中期择时模型2024年初以来收益为-2.86%，对应区间内基准收益-5.07%
。中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近
。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，基本面、流动性、风险偏好评分均较上周维持不变
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复，但二三季度或仍承压。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年二季度仍面临较大的压力，并且同比增速明显回正时间或将至四季度
。
流动性层面，货币政策维持宽松，海外资金回落，短期流动性得分有所上行。
当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性，目前市场较低的利率水平暗含了一部分对后续降息的定价。此外，随着海外经济周期逐渐走弱，叠加国内地产政策不断催化，海外资金存在较为明显的回流中国市场的情况，补充国内权益市场流动性。
总的来看，流动性评分已连续多周处于或高于中性水平，流动性对A股市场的影响偏向正面
。
风险偏好层面，市场触底反弹后已经累计较多涨幅，市场风险偏好变化较小。
虽然前期市场跌幅较大，市场普遍认为权益底部已经显现，但年初以来A股市场已经累计了一定涨幅，投资者风险偏好维持相对稳定
。
2024年以来择时模型收益率为-3.37%，市场基准收益率为-5.07%。总体来看，当前市场择时模型评分中性，择时模型对短期市场持震荡市的判断，建议短期投资者标配权益，风格上进行均衡配置
。
当前大小盘轮动模型
对短期A股市场的大小盘风格建议大小盘均衡配置
。
风格择时模型综合增长预期、流动性变化、市场情绪和政策影响四个维度进行大小盘相对强弱的评分判断。对大盘股而言，伴随海外基本面持续修复而海外基本面走弱，以及外部资金回流，大盘风格或有所受益；对小盘股而言，当前景气度和利润修复方向较为明确，叠加利率水平偏低，二者对其同样有所利好。
因此，当前大小盘均有支撑其后续走势的因素，模型建议6月进行大小盘均衡配置。
2024年以来模型收益2.42%，比较基准收益为-3.93%
。
当前板块轮动模型对短期A股市场的价值成长风格建议超配成长。
历史数据表明，宏观及微观流动性指标较好的解释了短期A股市场价值成长风格的轮换，在宏微观流动性充裕时成长板块占优，宏微观流动性收紧时价值板块占优。基本面上来看，目前基本面修复虽然斜率偏低，但是方向仍利好成长风格。流动性上来看，当前利率周期或长期处于偏低位置，叠加宏微观流动性持续宽松利好成长风格。估值面上来看，当前成长价值风格估值差处于相对偏低位置，成长风格有一定估值优势。因此，模型建议6月进行成长价值均衡配置。
2024年以来模型收益-2.68%，比较基准收益为2.55%
。
