7
月
6
日，敏感而漫长的一天。一大早，一颗定心丸来了！
《经济日报》主办的“证券日报”，在头版发表评论，标题是：
《“去杠杆”已历时两年半，“稳杠杆”成现阶段主旋律》
。很快，新华社官网也转发了这篇评论。
文章说：
“去杠杆”作为防范化解重大风险的一项重要举措，从
2015
年中央经济工作会议提出以来，历时两年半，从实体领域逐步向金融领域推进，并取得初步成果，当前进入“稳杠杆阶段”。
在去杠杆举措大范围实施并不断取得进展的基础上，尤其是
2017
年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓，去杠杆取得初步成效。数据显示，
2017
年杠杆率比
2016
年高
2.4
个百分点，增幅比
2012
年至
2016
年杠杆率年均增幅低
10.9
个百分点。
2018
年一季度杠杆率比
2017
年高
0.9
个百分点，增幅比去年同期收窄
1.1
个百分点，去杠杆成效渐显。
今年
4
月份，中央财经委员会召开的第一次会议上提出了
“要以结构性去杠杆为基本思路”
，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。这既是对前期去杠杆工作的总结，也是对后续深化去杠杆工作方向的指示。
7
月
2
日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议。会议提出，监管体系建设和金融风险处置取得积极成效，
结构性去杠杆
有序推进，高风险金融业务收缩，一些机构野蛮扩张行为收敛。这可以视作对金融领域去杠杆工作进展的阶段性总结。
估计很多读者看后，仍然一脸茫然。下面我解释一下。
所谓“杠杆率”，就是“负债率”。
中国的总杠杆率（不计金融企业）已经达到了全球最高水平，根据央行公布的数据，截至
2017
年末达到了
250.3%
。
这给经济正常运行带来了较大风险，所以需要“去杠杆”、“降杠杆”。而“杠杆率”又可以分三大部门来观察。
非金融类的企业，也就是实体经济这块儿，中国的杠杆率堪称世界最高，
2017
年末达到了
159%
，这是最需要降低的。
第二块是“住户部门”，也就是居民家庭，官方公布的杠杆率为
55.1%
，过去几年上升很快；跟发达国家比仍然有一定空间，但显著超过了新兴经济体。
第三块是政府（杠杆率为
36.2%
），其中中央政府杠杆率比较低，因为财政收入充裕；但地方政府就不同，有一些隐性债务。
在上述三大部门里，最麻烦的是非金融企业。
其中，主要是一些大国企，和一些“有料”的大民企。
过去一年多，之所以能把“杠杆增速”降下来，一个很重要的原因是实施了“债转股”。也就是说，一些很难偿还的银行贷款，变成了银行对企业的投资，转换成了股份。当然，一些大企业也变卖了资产，偿还了一些债务，比如万达、海航等，都有类似举动。
与“去杠杆”同时发生的，是金融行业的整顿，大量表外业务被规范，要么转入表内，要么放弃。所以，市场里出现了“资金紧张”的局面
，股市下跌、部分企业债务违约，都是在这个背景下发生的。从金融行业角度观察，就出现了广义货币
M2
增速不断下降，新增社会融资，银行总资产的增幅也不断下降。
现在，官方对于“去杠杆”的表述发生了新的变化。
正如“证券日报”文章里所说，最初是“去杠杆”，
4
月份变成了“结构性去杠杆”。到了二季度央行货币政策委员会会议上，则变成了“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”。
而今天的“证券日报”的评论里，已经使用了“稳杠杆”的表述，并做到了标题上。很显然，这又有了新的变化。
我们不妨回顾一下四个阶段的措辞：
最初的“去杠杆”，显然是涉及到所有的杠杆，而且是要“去”，是要降低杠杆率；
第二阶段是“结构性去杠杆”，这显然是有保有压的意思
；
第三个阶段，是“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，显然更加温柔；
至于第四个阶段，“稳杠杆”，含义显然就更加不同，已经不追求“杠杆率的下降了”，而是保持稳定就可以。
“去杠杆”变成“稳杠杆”，跟此前官方关于流动性的表述从“合理稳定”变成“合理充裕”，显然相映成趣，异曲同工。
这是在告诉市场——不用担心货币政策再趋紧了。
为什么会发生这个变化？当然跟当前国际国内形势有密切关系。今天，央行网站还公布了央行旗下的《金融时报》对郭树清的专访。无论是郭树清的专访，此前易纲的专访，还是今天“证券日报”的评论，都带有向市场喊话的意思，意在关键时刻稳定投资者的信心。
今天
A
股飘红报收，上证指数走出的是
V
型反转，大盘一度跌破过
2700
点，但收回来了。至于我对股市、楼市的看法，此前栏目里多次谈到，没有新的变化。
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