【东吴电新】南网科技2024年年报点评：业绩符合市场预期，智能设备业务增长亮眼

新兴产业汇 · 公众号 · · 2025-04-01 21:15

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盈利预测与估值

投资要点

事件：发布24年年报，24年营收30.1亿元，同比+19%，归母净利润3.7亿元，同比+30%；其中24Q4营收9亿元，同比+0.1％，归母净利润0.9亿元，同比-29.7%。24年实现毛利率30.8%，同比+1.8pct，归母净利率12.1%，同比+1pct，其中24Q4毛利率30.1%，同比-2.8pct，归母净利率9.4%，同比-4pct。业绩符合市场预期。

标杆储能项目陆续兑现，调试检测出省进展顺利。 1）储能业务方面，24年实现营收5.93亿元，同比-18%，毛利率14.11%，同比-0.43pct。收入下滑主要系部分大型储能 EPC项目未确收所致。公司在手订单充沛，国研院备案项目+深南电等非关联独立储能项目+构网型PCS、移动储能以及台区储能等新产品推广，25年储能业务有望实现高速增长。2）调试业务方面，24年实现营收7.8亿元，同比+34%，毛利率41.83%，同比-0.5pct。收购贵州创星、广西桂能后，省外市场拓展顺利，24年贵州创星/广西桂能营收同比+34%/48%，净利润同比+104%/65%。公司中标多个省外大型火电调试项目，首次承担核电常规岛调试项目，智慧煤场项目在国网区域电厂实现突破。公司不断扩大市场，看好调试业务维持快速增长。

配用电业务高增，电网智能化趋势明显。 1）智能配用电业务，24年实现营收7.6亿元，同比+72%，毛利率35.76%，同比+2.19pct。“丝路”核心模组+通讯模块是核心驱动力，随着“丝路”系统的广泛应用，配用电业务有望实现长期稳健增长；2）智能检测设备业务，24年实现营收3.96亿元，同比+54%，毛利率32.93%，同比-1.89pct。线路在线监测3个品类设备在南网集采市占率第一，电网智能化趋势下，监测终端成为刚需，长期来看若公司能够常态化在国网中标，则未来增长可期；3）机器人及无人机业务，24年实现营收2.49亿元，同比-9%，毛利率27.15%，同比-0.04pct。“慧眼”无人机已实现在贵州、深圳电网的规模化应用，并在湖北、江苏等地区大范围推广，24年受广东采购下降收入略有影响，长期看新市场突破+渗透率提升，无人机业务有望成为重要的增长驱动力。

持续加大研发投入，经营性现金流略受储能项目影响。 24年期间费用5.3亿元，同+27.9%，费用率17.5%，同+1.2pct，其中研发费用率同+2.89pct，主要系公司加大对海上柔性直流输电、新型储能实验室建设以及智能配用电研发团队扩张等方面加大投入所致，销售费用率/管理费用率同-0.2/0.14pct，我们认为主要系内部管理提效+经营规模效应摊薄所致。24年经营性净现金流3.7亿元，同-29.3%，主要系大型储能项目同比减少，本期预收款项减少所致。

盈利预测与投资评级：考虑到公司储能业务放量进度略有滞后，EPC项目模式确收节奏存在不确定性，我们下修公司25-26年归母净利润分别为4.59（-1.64）/6.29（-2.77）亿元，预计公司27年归母净利润为8.61亿元，分别同比+26%/37%/37%，现价对应估值分别为39x、29x、21x。公司在手储能订单充沛，国研院备案项目体量大，若如期兑现则业绩有望超预期，看好公司的成长潜力，因此维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期，储能业务进展不及预期，竞争加剧等。

南网科技三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

2024.11.02：【东吴电新】南网科技2024年三季报点评：检测调试&智能设备高速增长，业绩符合市场预期

2024.04.01：【东吴电新】南网科技2023年年报点评：储能业务略承压，多措并举助高增

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 1 2 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（ A 股市场基准为沪深 3 0 0 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 5 0 0 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 5 0 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 1 5 % 以上；

增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5 % 与 1 5 % 之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 - 5 % 与 5 % 之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 - 1 5 % 与 - 5 % 之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 - 1 5 % 以下。

行业投资评级：

增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5 % 以上；

中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对基准 - 5 % 与 5 % ；

减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5 % 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。