【国君交运】深高速（H股）：短期股息丰厚，长期贴现低估

【报告导读】

2018 年，政府回购路产落地，深高速 H 短期股息丰厚。投资者不妨继续持有，原因在于公司期限较长的资产与优秀的再投资的能力仍将贡献长期超额收益。

【投资要点】

1. 维持目标价，维持增持评级。 2018 年，深高速三项路产政府回购落地，增加净利润约 15 亿元，并派发特别股息 0.35 元，股息率达到 9% 。我们认为深高速的价值不仅体现在短期的分红收益，其独特的区位优势、期限较长的路产、优秀的再投资能力将逐渐为股东创造良好回报。约 250 亿元的 DCF 价值仍被低估，我们小幅调整 2019-20 年 EPS 至 1.04/1.11 元 ( 原预测 2019 年 1.01 元 ) ，维持目标价 11.54 港元，维持增持评级。

2. 2 0 18 盈利略超预期，单位摊销变化值得注意。 公司 34.4 亿元的归母净利润略好于我们 33.6 亿元的预期。我们在首次覆盖报告中曾提到公司成本计提较为充分，未来单位摊销存在下降空间。 2018 年公司武黄高速单位摊销由 8.46 元降至 5.82 元，减少成本约 1 亿元。我们判断，未来机荷东、机荷西、梅观高速等核心路段单位摊销仍存在下调空间。