油脂：内外双重打击

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2024-11-19 17:14

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【20241119】油脂周报：内外双重打击

观点小结

核心观点： 中性周度豆油跌幅最大，一方面前期豆棕修复套利平仓出局，另一方面，华北地区豆油现货因为物流问题导致外运受困，现货基差平水附近，由于米糠油等油脂替代葵油，导致豆油替代消费不及预期。国内取消UCO出口退税，市场担忧国内油脂需求受到影响，毕竟一年UCO的出口量也在100万吨以上，只是原料相对复杂一些，一些机构也认为该部分不再转换成UCO，而是SAF，国内一些航班已经开始使用SAF，尤其是飞往欧洲的航班。前期做多油粕比资金的离场也打压豆油。此外，国内储备大豆也补充了近月大豆的压榨，使得年底豆油库存较之前上调，但是最近CIQ事件下，国内压榨供应的节奏可能有变化，能否持续提振豆油现货基差，否则在国际上不缺豆子的背景下，基差和月差最终也会是低位。

近月棕榈油多头迁仓到远月，棕榈油1-5月差跌至700元/吨以下，未来该月差还是维持正套，风险在于当前豆棕价差下，最终多头的接货意愿，11月棕榈油到港在30万吨以上，11月底是要累库，只是12月到港下降，最终年底库存还在40万吨以上，紧平衡的状态也支撑该月差。

短期而言油脂供应端并未发生显著改变，导致本轮下跌的动力更多是需求端的事情，美原油弱势之下，如何填补油脂和美原油之间的鸿沟使多头担忧，生物柴油发展被质疑，尽管印尼政府最近也多次强调是要执行，但是在豆油弱势之下，高高在上的棕榈油食用需求也是个问题。特朗普将近上台，为美原油也埋下潜在利空的影响，也会限制国内油脂的涨幅。短期而言油脂更多是宽幅震荡，而并非转势，美豆底部相对明确，菜葵油后续缩减逐步兑现，产地棕榈也是进入去库存节奏，供需兑现程度将会影响节奏。

产地

国际油脂与油料FOB价格